每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

上周，是宏觀面消息落地較多的一周，疊加外部消息面落地，債券市場(chǎng)依然維持強(qiáng)勢(shì)格局。

從公募基金業(yè)績(jī)來(lái)看，純債基金方面，中長(zhǎng)期純債基金整體平均業(yè)績(jī)相較短債基金更勝一籌，這也符合業(yè)內(nèi)對(duì)于未來(lái)貨幣政策走向以及債券配置的預(yù)期?？傮w來(lái)看，業(yè)內(nèi)對(duì)于債市后期依然保持一定樂(lè)觀，認(rèn)為接下來(lái)仍有降準(zhǔn)降息預(yù)期，走勢(shì)上或維持偏強(qiáng)震蕩的格局。

多則消息落地，債市維持偏強(qiáng)格局

上周（11月4日~10日），國(guó)內(nèi)外有多重消息落地，也對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)一定影響。不過(guò)就債市走勢(shì)來(lái)看，上周依然保持著偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，中長(zhǎng)期純債基金的業(yè)績(jī)?cè)诩儌甬?dāng)中均值較好。

總體來(lái)看，上周資金面整體平穩(wěn)，資金價(jià)格相對(duì)略高。收益率曲線上，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)債各期限收益率繼續(xù)下行約3~5BP。有消息稱，同業(yè)活期存款利率定價(jià)參照公開(kāi)市場(chǎng)7天逆回購(gòu)操作利率為定價(jià)基準(zhǔn)。在此消息影響下，1年期同業(yè)存單收益率下行約5BP。

上周也是美國(guó)大選結(jié)果出爐的一周，與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布11月下調(diào)利率25個(gè)基點(diǎn)至4.5%~4.75%，符合市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)內(nèi)也公布了財(cái)政政策的重磅舉措，增加地方政府債務(wù)限額6萬(wàn)億元，用于置換存量隱性債務(wù)，并從2024年起，連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元，專門(mén)用于化債。

從機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來(lái)看，對(duì)于債市的總體影響偏樂(lè)觀，而且分析目前市場(chǎng)的情緒來(lái)看，普遍不看空。華泰證券的研報(bào)分析指出，票息仍是以不變應(yīng)萬(wàn)變的選擇，空間比節(jié)奏判斷更加重要，調(diào)整仍是機(jī)會(huì)。

就上周的債券基金表現(xiàn)來(lái)看，中長(zhǎng)期純債基金的業(yè)績(jī)平均水平在純債基金當(dāng)中表現(xiàn)較好。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，中長(zhǎng)期純債基金上周統(tǒng)計(jì)的平均業(yè)績(jī)?yōu)?.1274%，高于短債基金的0.0798%；前者類別中，有18只基金的單周凈值增長(zhǎng)率超過(guò)0.3%（統(tǒng)計(jì)初始份額），而短債基金的單周最高業(yè)績(jī)未達(dá)到0.2%。

基于降準(zhǔn)降息預(yù)期，依然看好后市

對(duì)于接下來(lái)的債市投資機(jī)會(huì)，市場(chǎng)早已呈現(xiàn)出分化，不過(guò)明顯看空的較少，保持謹(jǐn)慎的聲音不斷增多。當(dāng)然，一些機(jī)構(gòu)也指出，雖然難以呈現(xiàn)趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)，但擾動(dòng)因素相對(duì)可控，投資債市依然有價(jià)值可以挖掘。

華泰證券的研報(bào)就指出，未來(lái)兩個(gè)月，債市趨勢(shì)性機(jī)會(huì)仍難現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注利率債供給節(jié)奏和外部因素?cái)_動(dòng)。十年期國(guó)債預(yù)計(jì)仍難脫離2.0%到2.2%，建議持有5到10年期利率債和短端存單、信用債組合，短端城投債適度挖掘下沉機(jī)會(huì)，超長(zhǎng)利率債仍建議逢調(diào)整增持。

諾安基金分析指出，當(dāng)前市場(chǎng)仍處于“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”相互交織的階段，經(jīng)濟(jì)向上修復(fù)需要時(shí)間，債券短期偏向于定價(jià)“弱現(xiàn)實(shí)”，央行堅(jiān)持了支持性的貨幣政策立場(chǎng)，未來(lái)市場(chǎng)仍有降準(zhǔn)降息預(yù)期，因此市場(chǎng)走勢(shì)仍呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)勢(shì)的格局。

不過(guò)，對(duì)于資產(chǎn)配置端而言，近期也出現(xiàn)高息吸收同業(yè)存款的情況，引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。華西證券分析指出，若后續(xù)影響非銀存款，對(duì)于銀行負(fù)債的影響可能不大，但會(huì)推進(jìn)部分機(jī)構(gòu)的換倉(cāng)需求。如果接下來(lái)政府債增發(fā)期間，央行呵護(hù)資金利率相對(duì)穩(wěn)定，非銀機(jī)構(gòu)配置短端的力量繼續(xù)增強(qiáng)，助推短端利率穩(wěn)步下行，或通過(guò)期限利差邏輯傳導(dǎo)至長(zhǎng)端定價(jià)，為10年、30年品種的穩(wěn)定甚至下行行情提供動(dòng)力。

但總的來(lái)說(shuō)，債市在震蕩中下行，分歧即是機(jī)會(huì)。華西證券表示，年內(nèi)的不確定性均已落地，基本都在預(yù)期之內(nèi)，對(duì)債市相對(duì)偏利好。不過(guò)由于增量財(cái)政政策預(yù)期還在，波段難度可能上升，更適合逐步建倉(cāng)。

從上周的機(jī)構(gòu)行為來(lái)觀察，后續(xù)利率大幅上行的可能性也不大。10年國(guó)債2.10%、30年國(guó)債2.30%之上，適合小倉(cāng)位介入；10年國(guó)債2.15%、30年國(guó)債2.35%之上，則是值得重倉(cāng)的窗口。

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