每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 彭水萍    

11月14日，A股市場普跌，截至收盤，滬指報(bào)3379.84點(diǎn)，跌1.73%；深成指報(bào)11037.78點(diǎn)，跌2.83%；創(chuàng)指報(bào)2334.96點(diǎn)，跌3.40%。滬深兩市合計(jì)成交額為18385億元，比上一日有所收縮。全天共有4700多只個(gè)股下跌。

值得注意的是，前期作為市場領(lǐng)先指標(biāo)的恒生科技指數(shù)，經(jīng)過近一個(gè)多月持續(xù)回調(diào)后，較10月高點(diǎn)已累計(jì)下跌20%。

不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前主流機(jī)構(gòu)對市場看多的信心依然不減。有券商策略首席11月14日盤后通過社交平臺(tái)發(fā)聲：“錯(cuò)過9月底反轉(zhuǎn)行情的，接下來，不應(yīng)該再錯(cuò)過跨年行情了。”

最近，各家券商的2025年度策略會(huì)紛紛舉行。展望2025年市場，“慢牛”“年度級別行情”則成為多家券商預(yù)測市場的關(guān)鍵詞。

主流機(jī)構(gòu)看多信心仍不減

最近，恒生科技指數(shù)的走勢受到市場較多關(guān)注。A股不少指數(shù)迎來第二波行情之際，恒生科技指數(shù)的表現(xiàn)卻顯得比較疲弱，10月7日見到本輪行情高點(diǎn)后，便持續(xù)回調(diào)。截至目前，恒生科技指數(shù)較10月高點(diǎn)已累計(jì)下跌20%。

回顧9月下旬啟動(dòng)的此輪行情，各大核心指數(shù)中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、恒生科技指數(shù)一度處于領(lǐng)漲地位。其中恒生科技指數(shù)更是早在8月上旬就見到了底部，領(lǐng)先A股一個(gè)多月啟動(dòng)。9月以來該指數(shù)最大漲幅超過50%，一度步入“技術(shù)性牛市”。彼時(shí)，某券商策略首席曾向記者表示，建議投資者關(guān)注后續(xù)恒生科技指數(shù)的走勢，可視作A股的先行指標(biāo)。

不過，本輪行情經(jīng)歷第一階段（9月下旬~10月上旬）普漲后，第二階段（10月中旬至今）出現(xiàn)了較為明顯的分化。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月16日以來A股各核心指數(shù)總體維持漲勢，其中科創(chuàng)100、中證2000指數(shù)均累計(jì)上漲近16%，排名居前；上證50、紅利指數(shù)卻表現(xiàn)較弱；港股的恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)表現(xiàn)明顯更弱，區(qū)間分別累計(jì)下跌4.35%、2.98%。

對于近期港股市場的表現(xiàn)，某券商策略首席11月14日向記者分析指出：“現(xiàn)在港股整體來說，無論是恒生指數(shù)還是恒生科技，我們覺得可能都不是資產(chǎn)類的最優(yōu)選。因?yàn)楝F(xiàn)在A股主要是個(gè)人投資者的資金，而港股以機(jī)構(gòu)投資者、外資為主，具有一定不確定性，所以我們年度策略里面，基本上還是主推A股。”

據(jù)記者觀察，盡管最近A股市場陷入調(diào)整態(tài)勢，但目前主流機(jī)構(gòu)看多的信心依然不減。11月14日盤后，中信建投策略首席分析師陳果通過社交平臺(tái)喊話：“錯(cuò)過9月底反轉(zhuǎn)行情的，接下來，不應(yīng)該再錯(cuò)過跨年行情了。”

中信建投策略團(tuán)隊(duì)日前發(fā)布研報(bào)指出，在年底會(huì)議政策預(yù)期、復(fù)蘇預(yù)期和流動(dòng)性支持下，短期雖然可能有所波動(dòng)，但最終大概率會(huì)出現(xiàn)跨年行情。重點(diǎn)把握三條線索，一是化債政策推動(dòng)金融、央國企、建筑、環(huán)保等相關(guān)板塊的價(jià)值重估；二是新質(zhì)生產(chǎn)力（智能駕駛、低空經(jīng)濟(jì)等）與自主可控等彈性方向演繹；三是政策支持下的景氣上行預(yù)期行情，包括新能源車、非銀金融、軍工、鋰電儲(chǔ)能海風(fēng)、機(jī)械、國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備等。

上述券商策略首席同樣對跨年行情較為樂觀，他向記者表示：“年末的話，我個(gè)人其實(shí)挺樂觀的。短期調(diào)整沒有什么大問題，一個(gè)是政策預(yù)期，一個(gè)是拐點(diǎn)效應(yīng)，這兩方面其實(shí)都沒有消退，市場有波動(dòng)很正常。從以往經(jīng)驗(yàn)來看，每次9月份賺錢效應(yīng)出來后，還是能夠持續(xù)2~3個(gè)季度，所以我看到2025年3月份。”

券商紛紛舉行年度策略會(huì)

最近，各家券商的2025年度策略會(huì)紛紛舉行。在各券商發(fā)布的年度策略中，“慢牛”“年度級別行情”等詞匯成為預(yù)測市場的關(guān)鍵詞。

11月12日，中信證券2025年資本市場年會(huì)在深圳舉行，中信證券首席策略師秦培景坦言，展望2025年，A股正站在年度級別馬拉松行情的起跑線上。信用周期、宏觀價(jià)格、A股盈利在2025年都將迎來周期上行的新起點(diǎn)。

中信證券在A股市場2025年投資策略中指出，9月以來的快速上漲只是未來馬拉松行情的預(yù)演，核心城市房價(jià)企穩(wěn)和信用周期上行是年度馬拉松行情的發(fā)令槍，建議關(guān)注三條重要賽道，一是績優(yōu)成長，自主可控主線以及技術(shù)驅(qū)動(dòng)的新興產(chǎn)業(yè)；二是內(nèi)需消費(fèi)，從必選消費(fèi)逐步拓展至可選消費(fèi)；三是并購重組，聚焦傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整合和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展兩大方向。

另外，中信證券在港股市場2025年度策略中指出，即便經(jīng)歷了近期強(qiáng)勁上漲，當(dāng)前港股在全球維度的估值仍有極強(qiáng)吸引力。尤其是2025年港股主要寬基指數(shù)營收增速預(yù)期均較2024年有所提升、業(yè)績壓力明顯緩解的背景下，其估值與盈利匹配維度的性價(jià)比更加凸顯。展望2025年，隨著我國一系列政策逐步落地、投資者預(yù)期持續(xù)改善，港股將迎來反轉(zhuǎn)行情，建議關(guān)注強(qiáng)β屬性的非銀金融，尤其是保險(xiǎn)；科技及消費(fèi)板塊有望迎來持續(xù)的估值修復(fù)行情，包括互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)電子、生物科技和教培等。

11月13日，開源證券2025年度策略會(huì)在上海召開。開源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席何寧認(rèn)為，2025年宏觀環(huán)境有望寬財(cái)政寬貨幣，長期通過提振消費(fèi)的方式擴(kuò)大內(nèi)需，預(yù)計(jì)2025年股票表現(xiàn)總體好于債券。從海外環(huán)境來看，海外降息周期開啟，2025年或?qū)⒊掷m(xù)進(jìn)行，2024全球大選結(jié)束，國際政治環(huán)境或趨于穩(wěn)定。國內(nèi)政策方面，2025年大概率寬財(cái)政寬貨幣。常規(guī)貨幣政策可操作空間較大，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)降息幅度可能超過2024年，對地產(chǎn)、資本市場的結(jié)構(gòu)性支持有望加深。

就大類資產(chǎn)配置方向，何寧預(yù)計(jì)，國內(nèi)資產(chǎn)配置股好于債，行業(yè)配置建議是先“科技+順周期”，然后是內(nèi)需偏消費(fèi)。海外資產(chǎn)配置不確定性顯著提升，短期來看美股＞美元＞黃金＞美債＞原油。

開源證券策略首席韋冀星則表示，展望2025年，慢牛進(jìn)入第二階段，行業(yè)配置上建議關(guān)注四條主線，一是科技成長板塊，包括半導(dǎo)體、信創(chuàng)、軍工、高端裝備、衛(wèi)星等；二是券商、保險(xiǎn)等“資本市場重要性得到確認(rèn)+牛市排頭兵”相關(guān)板塊；三是地產(chǎn)鏈、新能源、醫(yī)藥等政策超預(yù)期下風(fēng)險(xiǎn)偏好回升板塊；四是家電、輕工、汽車（包括兩輪電動(dòng)車）、食品飲料、美容護(hù)理等受益于促消費(fèi)和內(nèi)生性復(fù)蘇板塊。

封面圖片來源：視覺中國圖