每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2024年11月，內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通正式邁入十周年，這十年時(shí)間已經(jīng)充分驗(yàn)證了互聯(lián)互通這一創(chuàng)新機(jī)制的成功。

十年來，兩地資本市場互聯(lián)互通已經(jīng)建立起覆蓋場內(nèi)交易、場外交易，一級市場、二級市場，股票、債券、資管和衍生產(chǎn)品在內(nèi)的全方位聯(lián)通體系。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，兩地市值占比超85%的股票已實(shí)現(xiàn)跨市場直接交易。在交易量方面，2024年前三季度北向和南向交易的日均成交額與2014年開通首月的日均數(shù)據(jù)相比，分別增長了21倍和40倍。

時(shí)值互聯(lián)互通十周年之際，近期業(yè)內(nèi)有呼聲，為了鼓勵(lì)更多投資主體參與互聯(lián)互通交易，港股通投資者準(zhǔn)入門檻存在進(jìn)一步降低空間。目前，開通港股通的門檻為賬戶內(nèi)20個(gè)交易日的日均證券類資產(chǎn)需達(dá)到50萬元人民幣，與科創(chuàng)板、北交所投資者準(zhǔn)入要求保持一致。

互聯(lián)互通10年發(fā)展的三個(gè)階段

據(jù)工銀亞洲研究近期發(fā)布的研報(bào)，兩地資本市場互聯(lián)互通通常是指基于香港和內(nèi)地金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)建立的金融聯(lián)通機(jī)制，始于2014年11月落地的滬港通。

10年來，互聯(lián)互通機(jī)制無論在廣度還是深度上都有著長足的發(fā)展。截至目前，兩地市值占比超85%的股票已實(shí)現(xiàn)跨市場直接交易。從成交額看，2024年年初至8月底，陸股通日均成交金額占滬深兩市日均成交金額的15.5%，同期港股通日均成交額占港股日均總成交額的33.4%。

從資金流向看，據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年8月16日，北向資金歷史累計(jì)凈流入1.76萬億元人民幣；截至今年10月末，南向資金歷史累計(jì)凈流入3.05萬億元人民幣。

回顧互聯(lián)互通走過的十年歷程，可以歸納為三個(gè)階段。

2016年12月之前可稱為互聯(lián)互通初始發(fā)展階段，建立了股票二級市場聯(lián)通機(jī)制，啟動(dòng)基金互認(rèn)安排。2014年11月滬港通落地，2016年12月深港通啟動(dòng)。

2017年~2021年8月，互聯(lián)互通進(jìn)入到穩(wěn)健擴(kuò)容階段。具體而言，2017年7月，債券通“北向通”正式啟動(dòng)，兩地首次建立債券市場聯(lián)通渠道。2020年“新債易”系統(tǒng)上線，境外投資者可跨境參與債券一級市場發(fā)行認(rèn)購。股票市場聯(lián)通方面，跟隨兩地IPO上市制度改革，滬深港通交易標(biāo)的持續(xù)擴(kuò)容。2019年10月，滬深港三大交易所明確香港上市同股不同投票權(quán)架構(gòu)公司納入港股通的條件，小米、美團(tuán)成為率先被納入港股通的不同投票權(quán)架構(gòu)公司。2020年11月，內(nèi)地合資格科創(chuàng)板股票、香港上市未盈利的生物科技公司納入滬深港通范圍。

2021年9月至今，互聯(lián)互通進(jìn)入提速優(yōu)化階段。其中，股票市場聯(lián)通方面，交易標(biāo)的和人民幣計(jì)價(jià)擴(kuò)容。2023年3月，符合條件的在港主要上市的外國公司被納入港股通標(biāo)的。2023年6月19日，港股“港元—人民幣雙柜臺模式”正式啟動(dòng)。根據(jù)2024年4月19日中國證監(jiān)會發(fā)布的5項(xiàng)兩地互聯(lián)互通優(yōu)化措施，港股人民幣柜臺正式納入港股通。資管市場聯(lián)通方面，理財(cái)通正式落地并實(shí)現(xiàn)擴(kuò)容。2021年10月大灣區(qū)跨境理財(cái)通開始運(yùn)行，金融市場互聯(lián)互通首次涉及澳門；2024年2月26日，“跨境理財(cái)通2.0”生效，在投資者準(zhǔn)入條件、參與機(jī)構(gòu)、合格投資產(chǎn)品范圍、個(gè)人投資者額度、宣傳銷售安排等方面進(jìn)一步優(yōu)化擴(kuò)容，以適應(yīng)和滿足當(dāng)前不斷增長的南向投資需求。

值得一提的是，ETF通的落地并擴(kuò)容，為內(nèi)地與香港投資者的跨境投資提供了更多便利選擇。2022年7月ETF正式納入內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制。今年ETF互聯(lián)互通正式迎來開通兩周年。據(jù)中信建投統(tǒng)計(jì)，ETF通實(shí)施以來，截至2024年8月末，陸股通ETF累計(jì)成交額為3095.5億元，港股通ETF同期累計(jì)成交額為9097.4億元，是北向的近3倍。內(nèi)地資金持有港股通ETF市值最大的是恒生科技ETF基金，持有市值占內(nèi)地資金持有港股通ETF總市值的75.3%。

拉動(dòng)境內(nèi)外證券行業(yè)跨境業(yè)務(wù)發(fā)展

十年間，隨著互聯(lián)互通不斷深化發(fā)展，也推動(dòng)了境內(nèi)外證券行業(yè)各機(jī)構(gòu)跨境業(yè)務(wù)的發(fā)展。

一些服務(wù)外資通過滬深港通北向資金參與A股的經(jīng)紀(jì)商，對這十年來互聯(lián)互通的發(fā)展有深刻的感知。據(jù)瑞銀介紹，相較于2017年，公司通過滬深港通進(jìn)行的北向日均交易量大幅提升了12倍。

瑞銀全球金融市場部中國主管房東明認(rèn)為，作為全球范圍內(nèi)最成功的金融創(chuàng)新之一，滬深港通在中國金融市場對外開放中具有諸多典范作用。中國內(nèi)地是全球第二大資本市場。過去十年，互聯(lián)互通的發(fā)展進(jìn)一步加快了其國際化進(jìn)程，增強(qiáng)了投資者多樣性以及產(chǎn)品的豐富度。另外，互聯(lián)互通使得中國在岸和離岸市場充分融合。在交易量方面，根據(jù)港交所的最新數(shù)據(jù)，2024年前三季度北向和南向交易的日均成交額，與2014年開通首月的日均數(shù)據(jù)相比，分別增長21倍和40倍。隨著雙向資金流入的穩(wěn)步上升，兩個(gè)市場無論是從投資理念還是交易策略等方面都得到了充分的融合。

“互聯(lián)互通十年的發(fā)展是一個(gè)漸進(jìn)過程，包括納入股票數(shù)量的增長、產(chǎn)品逐漸多樣等。相信未來這個(gè)漸進(jìn)的模式是會持續(xù)且值得期待的。”房東明坦言。

互聯(lián)互通的深度推進(jìn)對內(nèi)地券商同樣意義深遠(yuǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，開展港股通業(yè)務(wù)的內(nèi)地券商超過百家，港股通業(yè)務(wù)已成為內(nèi)地券商重要的業(yè)務(wù)組成部分。

今年11月1日，中國人民銀行廣東省分行、深圳市分行、中國證監(jiān)會廣東監(jiān)管局、深圳監(jiān)管局聯(lián)合公告了首批參與“跨境理財(cái)通”券商試點(diǎn)名單，招商證券、廣發(fā)證券、中金財(cái)富等14家券商入選。

方正證券認(rèn)為，“跨境理財(cái)通”作為理財(cái)市場增量資金渠道，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)擴(kuò)容一方面提升了“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)吸引力、為市場引入增量資金；另一方面豐富了試點(diǎn)券商的財(cái)富產(chǎn)品體系、銷售渠道，利好券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展。一些跨境業(yè)務(wù)布局完善的頭部券商有望受益。業(yè)內(nèi)呼吁，未來“跨境理財(cái)通”可逐步拓展至內(nèi)地更多地區(qū)。

與此同時(shí)，互聯(lián)互通開通也為在港中資機(jī)構(gòu)提供了重大機(jī)遇。上述工銀亞洲研究發(fā)布的研報(bào)指出，在港中資機(jī)構(gòu)在各項(xiàng)互聯(lián)互通中承擔(dān)托管人、做市商、結(jié)算行等基礎(chǔ)性角色，是互聯(lián)互通試點(diǎn)創(chuàng)新的重要參與者。未來在港中資機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮熟悉客戶、貼近市場的經(jīng)營優(yōu)勢，開展基于北向互換通、北向債券通等互聯(lián)互通機(jī)制下的代客業(yè)務(wù)，為境外投資者參與互聯(lián)互聯(lián)業(yè)務(wù)提供更多元化渠道選擇，也存在著機(jī)遇和空間。

業(yè)內(nèi)：港股通準(zhǔn)入門檻有降低空間

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在互聯(lián)互通十年成功實(shí)踐的基礎(chǔ)上，未來，在涉及進(jìn)一步提高互聯(lián)互通交易“便捷度”等多個(gè)旨在提升雙向開放力度的領(lǐng)域，應(yīng)有持續(xù)探索的空間。

房東明表示，在互聯(lián)互通機(jī)制已經(jīng)逐步完善的基礎(chǔ)上，期待在準(zhǔn)入條件和交易模式上能有更大的突破。“目前，滬深港通在股票相關(guān)產(chǎn)品上已經(jīng)基本滿足了海外投資者的需求。下一步，期待資產(chǎn)類別上的多樣性得到進(jìn)一步提升，包括國債類、期貨期權(quán)等，拓展海外投資者配置中國的更多可能性。同時(shí)，海外投資者在逐步加大投資中國的過程中，也需要更多的工具和產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。”

此外，房東明指出，“在監(jiān)管模式上，內(nèi)地交易所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取的是直接持有賬戶體系下的穿透式監(jiān)管，境外主要資本市場大多采用間接持有賬戶體系，也就是會員制的報(bào)告制度。如何在符合兩地監(jiān)管機(jī)制的前提下，增加交易產(chǎn)品和策略的多樣性，也需要兩地有關(guān)部門進(jìn)一步溝通和協(xié)商。相信這個(gè)機(jī)制是一個(gè)不斷進(jìn)化、不斷完善的過程。”

值得關(guān)注的是，適逢互聯(lián)互通十周年之際，近期業(yè)內(nèi)有呼聲，為了鼓勵(lì)更多投資主體參與互聯(lián)互通交易，港股通投資者準(zhǔn)入門檻存在進(jìn)一步降低空間。上述工銀亞洲研究近期發(fā)布的研報(bào)指出，目前，開通港股通要求賬戶內(nèi)20個(gè)交易日的日均證券類資產(chǎn)需要達(dá)到50萬元人民幣，與科創(chuàng)板、北交所投資者準(zhǔn)入要求保持一致。但港股市場大中型優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的波動(dòng)性相對較小。在嚴(yán)格港股通交易標(biāo)的定期篩選管理、作好投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評估的基礎(chǔ)上，港股通投資者準(zhǔn)入門檻或有望降低。

此外，互聯(lián)互通稅費(fèi)成本也有進(jìn)一步降低和優(yōu)化空間。在股票市場，目前內(nèi)地個(gè)人投資者通過港股通投資港股所得股息紅利需繳納20%的紅利稅、實(shí)際執(zhí)行過程中可能更高，明顯高于A股投資者股息紅利稅（0~20%）；也高于港股市場其他境外投資者（無紅利稅），以及香港投資者通過滬股通、深股通投資A股取得的股息紅利稅率（10%），未來內(nèi)地投資者投資港股的紅利稅或有望研究降低。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝