每經(jīng)記者 吳澤鵬    每經(jīng)編輯 張海妮    

挖掘機(jī)、裝載機(jī)等工程機(jī)械的電動(dòng)化，在近幾年成為行業(yè)趨勢，包括三一重工（SH600031）、中聯(lián)重科（SZ000157）、柳工（SZ000528）等在內(nèi)的企業(yè)紛紛推出各自的電動(dòng)化產(chǎn)品。這一趨勢也催生出工程車領(lǐng)域的“造車新勢力”，它們因新能源而生，發(fā)展至今也拿下了一定的市場份額。

博雷頓科技股份公司（以下簡稱博雷頓）便是其中一家，今年4月，博雷頓遞交了港股招股書，并在近期再次遞表。根據(jù)招股書，與乘用車領(lǐng)域的“造車新勢力”們剛起步時(shí)類似，博雷頓目前還處于虧損階段，其報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入翻倍的同時(shí)，虧損也同步擴(kuò)大了一倍。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，博雷頓兩份招股書披露的部分?jǐn)?shù)據(jù)出現(xiàn)不一致的情況。其核心產(chǎn)品電動(dòng)裝載機(jī)，之前一份招股書中介紹，2021年—2023年出貨量由144臺(tái)增至507臺(tái)，但新版招股書則介紹稱出貨量由140臺(tái)增至525臺(tái)，類似的變動(dòng)還出現(xiàn)在新能源寬體自卸車的出貨量上。與此同時(shí)，博雷頓各年度的收入并未產(chǎn)生對(duì)應(yīng)變動(dòng)。

兩個(gè)版本的出貨量數(shù)據(jù)為何出現(xiàn)不同，又以何為準(zhǔn)？截至截稿，博雷頓暫未回復(fù)記者的采訪。但無論是哪組數(shù)據(jù)，擺在博雷頓面前的現(xiàn)實(shí)難題是，工程機(jī)械的電動(dòng)化趨勢在加速，對(duì)應(yīng)市場規(guī)模大幅擴(kuò)大，但傳統(tǒng)行業(yè)大咖們似乎更有優(yōu)勢，最近兩年，博雷頓的銷售增長速度并未趕上行業(yè)電動(dòng)產(chǎn)品的銷售增速。

圖片來源：公司官網(wǎng)截圖

收入增加，虧損擴(kuò)大

新能源如何席卷工程機(jī)械行業(yè)？該領(lǐng)域的龍頭三一重工曾介紹，電動(dòng)化是公司最重要的戰(zhàn)略領(lǐng)域，公司自2021年開始成立新能源技術(shù)委員會(huì)，各產(chǎn)品事業(yè)部成立電動(dòng)化經(jīng)營與科研團(tuán)隊(duì)，全面推進(jìn)工程車輛、挖掘機(jī)械、裝載機(jī)械、起重機(jī)械等產(chǎn)品的電動(dòng)化。

新能源領(lǐng)域的投資人陳方明更早關(guān)注到了工程機(jī)械行業(yè)的電動(dòng)化方向，他創(chuàng)建了博雷頓。在招股書中，博雷頓自我宣傳是“中國新能源工程機(jī)械行業(yè)先驅(qū)”。2016年11月，博雷頓的前身上海博璽智能科技有限公司成立，在2018年進(jìn)行了A輪融資，到2019年變更為博雷頓科技有限公司并開始使用品牌名稱“博雷頓”。2019年12月，博雷頓推出5噸級(jí)電動(dòng)裝載機(jī)，2020年5月推出90噸級(jí)電動(dòng)寬體自卸車。

“伴隨新能源工程機(jī)械行業(yè)快速發(fā)展，我們已于往績記錄期間實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁收入增長，證明了我們成功使我們的產(chǎn)品及服務(wù)商業(yè)化的能力。”博雷頓在招股書中如是介紹，2021年—2023年，該企業(yè)的收入分別是2.01億元、3.60億元及4.64億元，年復(fù)合年增長率為52.1%。

不過，博雷頓的盈利水平未能取得同步發(fā)展。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2021年—2023年，博雷頓的毛利率分別是3.7%、2.3%及2.0%，對(duì)應(yīng)年度分別虧損9746.7萬元、虧損1.78億元及虧損2.29億元，毛利率出現(xiàn)連續(xù)降低，虧損逐年增加。

“于往績記錄期間，我們產(chǎn)生凈虧損，主要因?yàn)樵谖覀兊臉I(yè)務(wù)規(guī)模仍在逐步形成的同時(shí)，我們于開發(fā)產(chǎn)品、提高研發(fā)能力、建立銷售系統(tǒng)及發(fā)展業(yè)務(wù)方面進(jìn)行了大量前期投資。此外，磷酸鐵鋰電池價(jià)格波動(dòng)等短期事件亦已影響我們于往績記錄期間的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。”博雷頓在招股書中如此解釋。

兩份招股書，出貨量數(shù)據(jù)不一致

從細(xì)分產(chǎn)品來看，博雷頓主要銷售收入來源于電動(dòng)牽引車、電動(dòng)裝載機(jī)及電動(dòng)寬體自卸車。此外，少部分收入來源于維修及保養(yǎng)服務(wù)、設(shè)備出租業(yè)務(wù)。

博雷頓援引灼識(shí)咨詢的資料稱，按2023年的出貨量計(jì)算，該企業(yè)于國內(nèi)所有新能源裝載機(jī)及寬體自卸車制造商中分別排名第三及第四，所占市場份額分別為11.6%及8.3%，為該兩類新能源工程機(jī)械前五大制造商中唯一的純新能源工程機(jī)械制造商。

也正是電動(dòng)裝載機(jī)及電動(dòng)寬體自卸車，為博雷頓的收入高增長提供了動(dòng)力?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者查詢到，2021年—2023年，該企業(yè)電動(dòng)裝載機(jī)銷售收入分別是8474.2萬元、1.84億元以及2.81億元，同期電動(dòng)寬體自卸車的銷售收入分別是1005.7萬元、7629萬元以及1.26億元。今年上半年，兩大產(chǎn)品銷售收入分別是1.1億元及1.45億元。

此外，博雷頓還存在部分收入來源于提供服務(wù)、設(shè)備出租。2021年—2023年，博雷頓提供服務(wù)的收入分別是7.1萬元、48.5萬元以及279.4萬元，租金收入分別是348萬元、635萬元及541.1萬元。

圖片來源：招股書截圖（11月版本）

不過，記者對(duì)比前后兩份招股書發(fā)現(xiàn)，博雷頓各年度銷售產(chǎn)品數(shù)量是一致的，但出租產(chǎn)品的數(shù)量則是一個(gè)謎。在此次更新的招股書（11月版本）中，博雷頓披露的具體產(chǎn)品銷售量不變，但出貨量（包含出售及租賃）發(fā)生變動(dòng)，至于變動(dòng)原因，招股書并未作出解釋。

博雷頓兩份招股書均披露，2021年—2023年，公司裝載機(jī)銷量分別為126臺(tái)、295臺(tái)及484臺(tái)。但在前一版招股書（4月版本）中，公司裝載機(jī)對(duì)應(yīng)出貨量分別是144臺(tái)、321臺(tái)及507臺(tái)，而更新后的招股書則顯示為140臺(tái)、326臺(tái)和525臺(tái)。其中，2023年的數(shù)據(jù)差異達(dá)到18臺(tái)。

圖片來源：招股書（4月版本）

圖片來源：招股書（11月版本）

相似的差異同樣出現(xiàn)在寬體自卸車產(chǎn)品上。兩份招股書均顯示，2021年—2023年，博雷頓分別銷售寬體自卸車11臺(tái)、59臺(tái)及88臺(tái)。但4月份招股書披露對(duì)應(yīng)時(shí)間的出貨量分別是11臺(tái)、59臺(tái)及96臺(tái)，即2021年、2022年，博雷頓并未有寬體自卸車租賃業(yè)務(wù)，2023年租賃8臺(tái)。而11月份的招股書則披露，2021年租賃1臺(tái)。

圖片來源：招股書（4月版本）

圖片來源：招股書（11月版本）

在整體介紹中，博雷頓在更新后的招股書中介紹，“自2021年至2023年，我們的電動(dòng)裝載機(jī)的出貨量由140臺(tái)增至525臺(tái)，電動(dòng)寬體自卸車的出貨量由12臺(tái)增至96臺(tái)，復(fù)合年增長率分別為93.4%及182.8%”。

圖片來源：招股書截圖（11月版本）

但在上一份招股書中，博雷頓介紹“自2021年至2023年，我們的新能源裝載機(jī)及新能源寬體自卸車的出貨量分別由144臺(tái)增至507臺(tái)及由11臺(tái)增至96臺(tái)，復(fù)合年增長率分別為87.6%及195.4%”。

圖片來源：招股書截圖（4月版本）

傳統(tǒng)制造商正迎頭趕上

從市場的角度說，上述披露不一致的情形，尚不是博雷頓需要面對(duì)的關(guān)鍵問題?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，工程機(jī)械的電動(dòng)市場在蓬勃發(fā)展，博雷頓雖有著技術(shù)上的先發(fā)優(yōu)勢，但傳統(tǒng)制造商不僅迎頭趕上了，而且在銷售上更有號(hào)召力。

以博雷頓的核心產(chǎn)品電動(dòng)裝載機(jī)為例，在工程機(jī)械中，裝載機(jī)也是電動(dòng)化浪潮最凸顯的領(lǐng)域。博雷頓招股書披露，中國新能源裝載機(jī)市場規(guī)模從2019年的1億元增至2023年的29億元，復(fù)合年增長率為168.2%。此外，中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年，電動(dòng)裝載機(jī)全年銷量分別是1160臺(tái)、3595臺(tái)，而今年上半年電動(dòng)裝載機(jī)銷量更是達(dá)到5114臺(tái)，已超過過去兩年的總和?？梢娛袌鲣N售增長之迅猛。

博雷頓雖然在2019年底便推出其電動(dòng)裝載機(jī)產(chǎn)品，但其2021年—2023年在該產(chǎn)品的銷售量分別為126臺(tái)、295臺(tái)及484臺(tái)，2023年的同比增長率只有64.07%。今年上半年，博雷頓電動(dòng)裝載機(jī)銷量為177臺(tái)，同比增長30.15%，并未能保持與行業(yè)增速同步。

但傳統(tǒng)工程機(jī)械制造商加碼電動(dòng)化后，在電動(dòng)裝載機(jī)上取得的銷售成績更為顯眼。

柳工是電動(dòng)裝載機(jī)的“領(lǐng)頭羊”。2024年7月，柳工表示，其電動(dòng)裝載機(jī)單月第600臺(tái)下線，其中電動(dòng)裝載機(jī)單月出口超100臺(tái)，其單月數(shù)據(jù)已超過博雷頓2023年的銷量。記者查詢到，柳工2023年電動(dòng)裝載機(jī)銷量同比增長67%，今年上半年的銷量同比增幅則是159%。

此外，徐工機(jī)械（000425.SZ）在2023年年報(bào)中披露，公司新能源裝載機(jī)增長翻番，2024年半年報(bào)中也介紹，新能源裝載機(jī)收入同比增長近2倍，占總收入23.3%。三一重工在2022年半年報(bào)中才首次介紹其電動(dòng)裝載機(jī)產(chǎn)品，但根據(jù)國聯(lián)證券研報(bào)，該企業(yè)目前的市場占有率已接近博雷頓。

不過，無論是對(duì)博雷頓，還是對(duì)柳工、徐工機(jī)械等傳統(tǒng)工程機(jī)械廠商來說，電動(dòng)裝載機(jī)未來市場廣闊，各企業(yè)的銷量將進(jìn)一步打開，但如何維持盈利仍是關(guān)鍵。

在10月25日的投資者交流會(huì)上，柳工方面表示，受國家政策的引導(dǎo)和電動(dòng)裝載機(jī)產(chǎn)品的不斷成熟，國內(nèi)電動(dòng)裝載機(jī)滲透率從前年的3%快速提升至今年的25%左右，很多非傳統(tǒng)工程機(jī)械企業(yè)紛紛入局，價(jià)格戰(zhàn)在所難免。

“但因?yàn)楦髯阅康?、中長期目標(biāo)、能力的差異，這樣的競爭注定不會(huì)長期持續(xù)，市場必然會(huì)進(jìn)行快速淘汰，事實(shí)證明：去年最多時(shí)，電裝（電動(dòng)裝載機(jī)，下同）制造企業(yè)多達(dá)幾十家，今年至今快速縮減，預(yù)計(jì)未來數(shù)量還會(huì)持續(xù)減少。電裝剛開始導(dǎo)入市場的前幾年，毛利率高于油裝，但從去年到今年，由于市場的惡性競爭，電動(dòng)裝載機(jī)的毛利率急劇下降，大部分友商的電裝毛利率處于極低的水平。”柳工方面如是分析。

博雷頓招股書披露，2021年—2023年，其電動(dòng)裝載機(jī)毛利率分別是13.4%、3.4%及-0.8%。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211461430752