每經(jīng)AI快訊，中信證券研報(bào)指出，2015年以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)歷三輪地方政府債務(wù)化解過(guò)程，而歷輪化債過(guò)程均對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生深刻影響。往后看，化債仍是2025年影響信用市場(chǎng)的重要因素，而近期地方置換債的落地意味著第四輪化債的開(kāi)啟。我們以史為鑒，復(fù)盤(pán)過(guò)去三輪化債過(guò)程中的股債表現(xiàn)，以此尋找蛛絲馬跡，為臨近年底時(shí)期的資產(chǎn)配置提供借鑒參考：在化債初期，由于市場(chǎng)對(duì)于地方債供給增加的預(yù)期，信用利差與債市利率往往短暫調(diào)整，而后市場(chǎng)博弈央行降準(zhǔn)降息等寬貨幣政策，同時(shí)調(diào)整后的信用市場(chǎng)具有配置性價(jià)比，此時(shí)信用利差走勢(shì)往往由調(diào)整轉(zhuǎn)為收窄。對(duì)于信用資產(chǎn)配置而言，市場(chǎng)正面臨由寬貨幣至寬信用的轉(zhuǎn)變，短期內(nèi)建議以流動(dòng)性較優(yōu)的短久期國(guó)股行二永債為主，同時(shí)可關(guān)注短端化債重點(diǎn)區(qū)域城投以增厚收益；中長(zhǎng)期來(lái)看，可適當(dāng)拉長(zhǎng)久期，關(guān)注2-3年期城投配置機(jī)會(huì)，同時(shí)可關(guān)注銷售數(shù)據(jù)改善后的中高等級(jí)國(guó)有地產(chǎn)債配置性價(jià)比。