每經(jīng)記者 張宏    每經(jīng)編輯 馬子卿    

世界正在發(fā)生影響未來(lái)的深刻變化。在科技創(chuàng)新的加持之下，世界變局范圍之宏闊、程度之深刻、影響之久遠(yuǎn)，前所未見(jiàn)，并在政治、經(jīng)濟(jì)、文化、科技創(chuàng)新、生態(tài)環(huán)境等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)生著影響人類未來(lái)共同命運(yùn)的趨勢(shì)性變化。

傳遞新聞，記錄歷史，洞見(jiàn)未來(lái)，這是主流媒體的責(zé)任。我們究竟應(yīng)該怎樣看待這個(gè)世界的未來(lái)？這是一個(gè)宏大的有多重可能性的待解的命題。

2024年，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》迎來(lái)風(fēng)華正茂的20歲，特別啟動(dòng)“智見(jiàn)未來(lái)——全球高端人物專訪系列”。借此契機(jī)，新加坡交易所中國(guó)區(qū)主席、董事總經(jīng)理陳慶接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪，對(duì)中新市場(chǎng)互聯(lián)互通、企業(yè)上市策略、人民幣國(guó)際化進(jìn)程、打造耐心資本導(dǎo)向的投資生態(tài)、數(shù)字化和區(qū)塊鏈技術(shù)如何影響交易所行業(yè)的未來(lái)等相關(guān)問(wèn)題發(fā)表看法。

新交所北向ETF在管資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)2.5倍，交易額增長(zhǎng)4倍

NBD：2023年3月，中新雙方升級(jí)為“全方位高質(zhì)量的前瞻性伙伴關(guān)系”，在推動(dòng)中新市場(chǎng)互聯(lián)互通方面，新交所已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了哪些重要步驟？未來(lái)還有哪些產(chǎn)品或制度創(chuàng)新值得期待？

陳慶：新交所集團(tuán)作為國(guó)際領(lǐng)先的金融基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，致力于推動(dòng)平臺(tái)向多元化資產(chǎn)方向發(fā)展。我們積極尋求與其他國(guó)家和地區(qū)的金融基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)共贏。金融基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通是資本市場(chǎng)合作共贏的重要工具，這將是未來(lái)的一個(gè)重要趨勢(shì)。

各個(gè)資本市場(chǎng)均有其優(yōu)勢(shì)，通過(guò)交易所等金融基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，可以實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的合作與共贏。同時(shí)，也能為投資者和機(jī)構(gòu)提供一個(gè)良好的參與平臺(tái)，吸引更多機(jī)構(gòu)和投資者參與到資本市場(chǎng)的合作中。

新交所在這一領(lǐng)域擁有豐富的成功經(jīng)驗(yàn)。目前，基于中新市場(chǎng)互聯(lián)互通的良好開(kāi)端，我們希望新交所能成為東南亞重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施樞紐，為中國(guó)投資者提供進(jìn)入新加坡和東南亞的入口；同時(shí)，增強(qiáng)中國(guó)市場(chǎng)和企業(yè)群體在國(guó)際市場(chǎng)上的影響力，幫助國(guó)際投資者進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)。

在產(chǎn)品和制度方面，我們很高興看到兩個(gè)良好基礎(chǔ)已經(jīng)建立：ETF（交易所交易基金）和指數(shù)合作。2022年12月，我們與深交所、上交所合作，建立了ETF產(chǎn)品互通機(jī)制。目前，已有7只ETF通過(guò)這一機(jī)制掛牌。我們對(duì)新產(chǎn)品在現(xiàn)有機(jī)制上的掛牌充滿信心，希望通過(guò)ETF互通實(shí)現(xiàn)更大的延展性，擴(kuò)展到更多新的產(chǎn)品和資產(chǎn)類別。

指數(shù)合作方面，今年1月2日，我們發(fā)布了面向亞洲市場(chǎng)的中證新交所亞洲新興市場(chǎng)科技指數(shù)。我們正在探索通過(guò)這次成功的合作，將其產(chǎn)品化，并探索新的指數(shù)合作。對(duì)于國(guó)內(nèi)外交易所而言，指數(shù)合作可以互補(bǔ)雙方在信息和數(shù)據(jù)方面的優(yōu)勢(shì)。

NBD：已掛牌的7只ETF、指數(shù)產(chǎn)品的交易情況及關(guān)注度如何？

陳慶：7只ETF在新加坡的AUM（在管資產(chǎn)）已經(jīng)超過(guò)2.6億新元。北向ETF，即在新加坡掛牌交易、子基金為中國(guó)國(guó)內(nèi)ETF的產(chǎn)品，得益于相關(guān)政策，其交易額在9月底至10月初迅速上升。與去年同期相比，北向ETF的總資產(chǎn)管理規(guī)模增長(zhǎng)了2.5倍，交易額增長(zhǎng)了4倍。

南向ETF的資產(chǎn)管理規(guī)模和交易量也在快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)東南亞資產(chǎn)配置也表現(xiàn)出濃厚的興趣。

NBD：北向ETF的資產(chǎn)管理規(guī)模及交易額躍升的推動(dòng)因素是什么？

陳慶：得益于中國(guó)的相關(guān)政策。自9月26日起，我們注意到這些政策為海外投資者提供了極大的信心。我們的北向ETF與中證1000指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)、深交所的平安創(chuàng)業(yè)板ETF、上交所紅利ETF等掛鉤。這些指數(shù)具有代表性，涵蓋了創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。此外，東南亞的投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信心增強(qiáng)，這些交易可能正是信心推動(dòng)的。

人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，新交所美元兌離岸人民幣期貨交易量再創(chuàng)新高

NBD：新加坡是海外最大的離岸人民幣中心之一，也是全球最活躍的人民幣衍生品市場(chǎng)之一。您認(rèn)為建立人民幣離岸市場(chǎng)對(duì)中資企業(yè)對(duì)外貿(mào)易及國(guó)際合作有何助力？

陳慶：新加坡是海外最大的離岸人民幣中心之一。然而，除從事大宗商品貿(mào)易的貿(mào)易商和經(jīng)紀(jì)商外，許多人可能不太了解交易所作為外匯交易避險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)的角色。實(shí)際上，交易所是管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)極佳平臺(tái)。

新加坡交易所提供的外匯期貨衍生品種類繁多。我們擁有全球最大的離岸人民幣期貨交易市場(chǎng)，也涵蓋了東南亞其他主要貨幣。對(duì)于有大量國(guó)際貿(mào)易需求的企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)交易所一站式管理外匯風(fēng)險(xiǎn)，是非常有效的。

新加坡交易所的美元兌離岸人民幣期貨交易量在2024年1月，達(dá)到歷史新高。而根據(jù)9月底的數(shù)據(jù)，今年第三季度的交易量再次創(chuàng)下新高。美元兌離岸人民幣期貨的日均交易額超過(guò)了174億美元，比8月份的紀(jì)錄增長(zhǎng)了12%。

NBD：什么原因推動(dòng)美元對(duì)離岸人民幣期貨屢創(chuàng)新高？

陳慶：一是人民幣國(guó)際化的推動(dòng)。隨著人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，國(guó)際交易和投資活動(dòng)對(duì)人民幣的需求增加，人民幣的利用率也隨之提高，風(fēng)險(xiǎn)管理需求也隨之增長(zhǎng)，這是最重要的推動(dòng)因素之一。此外，國(guó)際投資和貿(mào)易行為本身也是人民幣國(guó)際化趨勢(shì)的推動(dòng)力。

二是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理需求的增加。市場(chǎng)存在很大的不確定性，包括美聯(lián)儲(chǔ)降息、地緣政治等，這都給風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)了挑戰(zhàn)，大家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也在增加。

三是人民幣離岸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理渠道多樣化。除了場(chǎng)外交易和商業(yè)銀行渠道，交易所提供了期貨期權(quán)等靈活的交易工具，合約大小和期限都具有靈活性，場(chǎng)內(nèi)交易具有便利性，投資者對(duì)這些交易品種也更加熟悉。

這三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素共同促成了這一趨勢(shì)，我們相信這一趨勢(shì)將繼續(xù)良性發(fā)展。

耐心資本能夠發(fā)揮市場(chǎng)穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器作用

NBD：對(duì)企業(yè)，特別是一些前期投入大或行業(yè)周期性較強(qiáng)的企業(yè)，耐心資本難能可貴。您認(rèn)為應(yīng)該如何打造耐心、價(jià)值導(dǎo)向的投資生態(tài)？新加坡在打造投資生態(tài)圈方面進(jìn)行了哪些努力？哪些經(jīng)驗(yàn)值得借鑒？

陳慶：我認(rèn)為“耐心資本”是一個(gè)非常有益的概念。它指的是能夠抵御市場(chǎng)短期波動(dòng)的影響，長(zhǎng)期為投資項(xiàng)目提供穩(wěn)定資金支持的資本。它能夠發(fā)揮市場(chǎng)穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器的作用，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新和持續(xù)發(fā)展。新加坡交易所一直致力于打造這樣一個(gè)特殊的生態(tài)系統(tǒng)。與其他資本市場(chǎng)的區(qū)別在于，它包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)、政府、投資者和交易所在內(nèi)的國(guó)際化參與，共同推動(dòng)這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展。

新交所集團(tuán)舉辦第二場(chǎng)部長(zhǎng)級(jí)圓桌會(huì)議于9月末結(jié)束，該會(huì)議由新加坡副總理王瑞杰主持，這體現(xiàn)了新加坡推動(dòng)耐心資本、支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的堅(jiān)定決心。未來(lái)，政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所的決心都非常大，目標(biāo)也很明確，即支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)，包括整個(gè)東南亞和中國(guó)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，吸引耐心資本的投資。

此外，ESG是新加坡交易所幫助企業(yè)吸引長(zhǎng)期耐心資本的一個(gè)抓手。新加坡交易所是最早要求上市公司發(fā)布ESG報(bào)告的交易所之一。我們?cè)谕苿?dòng)ESG報(bào)告時(shí)，根據(jù)不同企業(yè)的規(guī)模和板塊逐步推進(jìn)。ESG報(bào)告增強(qiáng)了投資者的信心，并為特定ESG群體提供了不同的融資方式。有了ESG報(bào)告和概念的支持，對(duì)吸引耐心資本也是一個(gè)很好的途徑，能夠優(yōu)化整個(gè)資本結(jié)構(gòu)。

我們?cè)韧ㄟ^(guò)稅收優(yōu)惠、投資補(bǔ)貼，以及投資機(jī)構(gòu)和投資門(mén)檻的優(yōu)惠政策，來(lái)促進(jìn)新加坡市場(chǎng)生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展。但在未來(lái)，這可能還不夠。我們希望進(jìn)一步加強(qiáng)生態(tài)系統(tǒng)的蓬勃發(fā)展，特別是在融資能力方面。如何利用好新加坡的資金池和市場(chǎng)，這是新加坡政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)下一步的方向。

NBD：中國(guó)監(jiān)管層面近期也提及引導(dǎo)長(zhǎng)期耐心資本入市，您對(duì)中國(guó)未來(lái)投資生態(tài)打造有何展望？

陳慶：近期中國(guó)的貨幣政策，以及未來(lái)的更多政策，已經(jīng)顯示出明確的方向。相關(guān)政策將支持重點(diǎn)領(lǐng)域的發(fā)展，以及表現(xiàn)出色的、對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有貢獻(xiàn)的上市公司。這些政策會(huì)增強(qiáng)市場(chǎng)信心，包括國(guó)內(nèi)的資本和投資者，以及對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期信心。國(guó)內(nèi)的投資者和消費(fèi)者信心增強(qiáng)，對(duì)消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將有很大的幫助。

在過(guò)去的一段時(shí)間，我們見(jiàn)證了中新各個(gè)層面之間，在資本市場(chǎng)領(lǐng)域的交流更加密切。我有幸參加了今年5月舉行的監(jiān)管圓桌會(huì)議，其中包括中新交易所市場(chǎng)參與者之間的交流。我們進(jìn)行了深入的討論，討論ETF、指數(shù)，探討如何在互聯(lián)互通方面進(jìn)行更多的合作和加強(qiáng)。

這是第八次中新監(jiān)管圓桌會(huì)議，我感覺(jué)討論更加深入，也感受到了雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的決心。深入討論了資本市場(chǎng)發(fā)展，如何吸引海外長(zhǎng)期資本更多地了解中國(guó)的資本市場(chǎng)。

此外，我還參與了這次由中國(guó)證監(jiān)會(huì)和兩大證券交易所帶隊(duì)的中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)新加坡路演。新加坡路演座無(wú)虛席，市場(chǎng)關(guān)注度非常高。

一方面，新加坡投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)很關(guān)注，尤其是優(yōu)質(zhì)企業(yè)；另一方面，證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)，以及上交所、深交所領(lǐng)導(dǎo)給予的大力支持，將中資優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶到新加坡，這是非常好的。希望更多的中資企業(yè)來(lái)到新加坡路演，吸引投資者，讓他們直接了解中國(guó)企業(yè)。

從“出?！钡健皣?guó)際創(chuàng)業(yè)”，中國(guó)企業(yè)如何定制上市策略？

NBD：新交所主板的直接上市及二次上市框架，為中資企業(yè)在新融資提供了更多可能?？煞窠榻B一下目前在新交所上市的中資企業(yè)占比及行業(yè)分布情況？已有多少中資企業(yè)選擇直接上市？上市后的融資情況是否達(dá)到了預(yù)期效果？

陳慶：在新加坡交易所上市的公司中，有較大比例的公司來(lái)自新加坡以外。這是新加坡交易所的顯著特征。截至8月，新交所上市企業(yè)35%來(lái)自海外，其中，有32%來(lái)自大中華地區(qū)，約有70家。目前，這些中資企業(yè)主要集中在科技、能源、餐飲、消費(fèi)、金融領(lǐng)域，還包括4只REITs（房地產(chǎn)信托）。新加坡市場(chǎng)的特色板塊之一是房地產(chǎn)，而我們最近也看到越來(lái)越多的科技企業(yè)和新能源企業(yè)，他們對(duì)于在新加坡二次上市的意愿非常高。

近期，考慮在新加坡上市的企業(yè)數(shù)量比過(guò)去一年顯著增加。一方面，新加坡吸引了這些科技企業(yè)、醫(yī)療健康企業(yè)和新能源相關(guān)企業(yè)來(lái)新加坡設(shè)立公司，作為他們?cè)跂|南亞或海外地區(qū)的總部?？紤]其海外發(fā)展的融資需求，他們會(huì)咨詢首發(fā)上市和二次上市的可能性。

另一方面，一些中國(guó)企業(yè)考慮到戰(zhàn)略發(fā)展，希望在國(guó)際化方面取得新的突破。目前，“出海”是一個(gè)非常熱門(mén)的話題。北京大學(xué)光華管理學(xué)院的路教授提出了一個(gè)新概念——國(guó)際創(chuàng)業(yè)，我非常認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)?！皣?guó)際創(chuàng)業(yè)”比“出?！备鼫?zhǔn)確地描述了這些企業(yè)。他們以創(chuàng)新科技為引領(lǐng)，特別是在金融科技和醫(yī)療科技方面。由于國(guó)際創(chuàng)業(yè)的推動(dòng)，他們將新加坡作為一個(gè)國(guó)際創(chuàng)業(yè)地。

此外，除了企業(yè)自身推動(dòng)，投資人也希望在接下來(lái)的發(fā)展中，更多地利用新加坡的投資“資金池”，以及新加坡儲(chǔ)備的長(zhǎng)期資金，如養(yǎng)老基金、主權(quán)基金、國(guó)際優(yōu)質(zhì)基金等進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，為其創(chuàng)造長(zhǎng)期發(fā)展和持續(xù)發(fā)展的資金支持。

NBD：您認(rèn)為哪類企業(yè)適合直接上市，哪類企業(yè)適合在新設(shè)立中間控股公司？?jī)煞N模式對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的影響有何不同之處？

陳慶：直接上市對(duì)公司規(guī)模和盈利能力有一定的要求。不過(guò)，對(duì)于一些特殊的非營(yíng)利企業(yè)我們也能夠接納。

那些業(yè)務(wù)模式成熟、盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，直接上市比較高效，這類企業(yè)通常具備一定的品牌影響力、客戶基礎(chǔ)和競(jìng)爭(zhēng)力，能夠面對(duì)公眾市場(chǎng)的挑戰(zhàn)?；谑袌?chǎng)化機(jī)制，直接上市可以幫助企業(yè)更快地獲得市場(chǎng)和投資者的認(rèn)可，迅速吸引資本注入，并通過(guò)上市在市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟，建立品牌價(jià)值。

對(duì)于那些跨國(guó)經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜多元的企業(yè)，或需要在不同司法管轄區(qū)進(jìn)行戰(zhàn)略布局的企業(yè)，設(shè)立中間控股公司是一個(gè)更合適的選擇。為了給中國(guó)企業(yè)提供更好的上市體驗(yàn)，交易所會(huì)在上市前積極輔導(dǎo)企業(yè)。

越來(lái)越多的中資和國(guó)際投行有能力對(duì)接和輔導(dǎo)中資企業(yè)，支持和協(xié)調(diào)他們與上市機(jī)制和投資者的對(duì)接。企業(yè)選擇上市或到國(guó)外發(fā)展，最重要的是對(duì)制度的理解和對(duì)接，而不僅是與投資者的對(duì)接，這有助于企業(yè)上市后的發(fā)展和融資。目前，在新加坡上市的企業(yè)，以紅籌架構(gòu)為主。

如果企業(yè)的業(yè)務(wù)一部分在國(guó)內(nèi)，一部分在國(guó)際，也可以考慮將國(guó)際業(yè)務(wù)分拆上市。這樣可以使企業(yè)的國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展需求更加清晰，讓國(guó)際投資者能夠更好地了解，實(shí)現(xiàn)專款專用，獲得理想的估值。

NBD：從全球交易所近年上市情況看，新上市企業(yè)從行業(yè)分布、經(jīng)營(yíng)模式及體量方面有什么特點(diǎn)？

陳慶：首先，全球資本市場(chǎng)在2023年整體呈現(xiàn)出一種整合狀態(tài)。根據(jù)安永發(fā)布的全球IPO報(bào)告，2024年上半年全球共有551宗上市活動(dòng)，籌集資本達(dá)到522億美元。與去年同期相比，IPO數(shù)量下降了12%，籌資總額下降了16%。

亞太地區(qū)的IPO曾經(jīng)非常熱門(mén)，但市場(chǎng)情緒受到了地緣政治、經(jīng)濟(jì)放緩、利率波動(dòng)等因素的影響。2024年上半年，亞太地區(qū)經(jīng)歷了放緩，IPO數(shù)量和籌資額同比均有所下降。這是企業(yè)和上市公司在上市決策和投資決策上更加謹(jǐn)慎的結(jié)果。

然而，我們也注意到新加坡市場(chǎng)的特點(diǎn)。例如，海峽時(shí)報(bào)指數(shù)（STI）仍然保持了良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。上半年，STI與東盟其他國(guó)家的同類指數(shù)相比具有優(yōu)勢(shì)。截至2024年9月初，STI在2024年的總回報(bào)達(dá)12.7%。

在新加坡交易所上市的公司中，工業(yè)、金融和房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)構(gòu)成了市場(chǎng)的基礎(chǔ)。同時(shí)，新交所也吸引了東南亞的企業(yè)來(lái)新加坡上市，尤其是在消費(fèi)、能源、信息技術(shù)、科技創(chuàng)新以及醫(yī)療健康等新興領(lǐng)域。從經(jīng)營(yíng)模式來(lái)看，成功在新加坡立足的企業(yè)普遍采取本地化策略。其產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)和供應(yīng)鏈管理方面，都能逐步適應(yīng)新加坡及東南亞市場(chǎng)的需求。

對(duì)于中國(guó)企業(yè)的海外布局和發(fā)展，實(shí)際上取決于不同企業(yè)、不同行業(yè)和不同規(guī)模的具體情況。我們認(rèn)為，新加坡資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)在于吸引市值在10億美元至50億美元規(guī)模的企業(yè)。

一方面，這些企業(yè)有機(jī)會(huì)被納入海峽時(shí)報(bào)指數(shù)；另一方面，這些企業(yè)的投資活躍度也較高。從行業(yè)角度來(lái)看，新加坡目前有強(qiáng)大的政策導(dǎo)向支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)消費(fèi)領(lǐng)域、醫(yī)療健康領(lǐng)域、金融創(chuàng)新企業(yè)、數(shù)字科技企業(yè)赴新上市。