每經(jīng)記者 章光日  閆峰峰  張宛    每經(jīng)編輯 吳永久    

2024年資本市場的一件大事就是中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》，滬深京三大交易所也同步修訂了股票發(fā)行上市審核規(guī)則，進(jìn)一步嚴(yán)格了強制退市標(biāo)準(zhǔn)，并拓寬了多元化退出渠道，業(yè)界稱之為史上最嚴(yán)退市新規(guī)。

退市新規(guī)明確，在此前2年連續(xù)造假達(dá)到一定比例強制退市的基礎(chǔ)上，新增1年嚴(yán)重造假、3年及以上連續(xù)造假的情形，新增資金占用以及內(nèi)部控制被出具無法表示意見或否定意見等退市標(biāo)準(zhǔn)。

同時，進(jìn)一步收緊了財務(wù)類退市指標(biāo)，對于主板虧損公司的營業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)從1億元提高到3億元。適當(dāng)提高市值退市標(biāo)準(zhǔn)，適當(dāng)將A股主板上市公司的市值退市指標(biāo)從低于3億元提至低于5億元。

七個交易日之后，上市公司2024年業(yè)績預(yù)報即將拉開大幕。史上最嚴(yán)退市新規(guī)已全面實施，上市公司2024年年報將成為首個適用的年度報告。哪些公司面臨退市風(fēng)險？哪些公司會成為“*ST”公司？每經(jīng)投研院研究員對5000家A股公司進(jìn)行深度對比和風(fēng)險掃描。

業(yè)績預(yù)報季來臨,重點關(guān)注財務(wù)類強制退市風(fēng)險

根據(jù)每經(jīng)投研院研究員梳理，在四類強制退市類型之中，財務(wù)類強制退市對上市公司的影響最廣泛，也可以根據(jù)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)鎖定可能具有風(fēng)險隱患公司，因此本系列報道將分為上、下兩篇，上篇聚焦財務(wù)類強制退市對A股上市公司的影響，下篇則聚焦非財務(wù)類強制退市對A股上市公司的影響。

根據(jù)三大交易所規(guī)則，財務(wù)類強制退市有三種情形值得重點關(guān)注：

（一）業(yè)績不達(dá)標(biāo)：最近一個會計年度營業(yè)收入和利潤相關(guān)數(shù)據(jù)達(dá)不到規(guī)定的要求；

其中滬深主板的標(biāo)準(zhǔn)是：最近一個會計年度經(jīng)審計的利潤總額、凈利潤或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤孰低者為負(fù)值且營業(yè)收入低于3億元；

而創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所與滬深主板的規(guī)則差異僅僅是營業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)不同，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的規(guī)則要求為營業(yè)收入低于1億元，北交所則是營業(yè)收入低于5000萬元；

（二）凈資產(chǎn)不達(dá)標(biāo)：最近一個會計年度凈資產(chǎn)為負(fù)；

（三）審計報告不達(dá)標(biāo)：最近一個會計年度的財務(wù)會計報告被出具無法表示意見或否定意見的審計報告。

當(dāng)上市公司最近一個會計年度經(jīng)審計的財務(wù)會計報告相關(guān)財務(wù)指標(biāo)觸及上述任一情形的，交易所將對其股票實施退市風(fēng)險警示；當(dāng)上市公司最近連續(xù)兩個會計年度經(jīng)審計的財務(wù)會計報告相關(guān)財務(wù)指標(biāo)觸及上述任一情形的，交易所將決定終止其股票上市。其中，由于第一種情形的相關(guān)規(guī)定是今年才修訂的，因此規(guī)定中提及的最近一個會計年度，正好是以上市公司2024年年報為首個適用的年度報告。

基于退市新規(guī)的上述標(biāo)準(zhǔn)，每經(jīng)投研院研究員根據(jù)A股所有上市公司已披露的2023年年報和2024年三季報，篩選出了退市新規(guī)下存在財務(wù)類強制退市隱患和退市風(fēng)險警示（*ST）隱患的上市公司，為廣大投資者在2024年年度業(yè)績預(yù)報季之前，提前做好充分準(zhǔn)備。

財務(wù)類強制退市隱患涉及36家公司

根據(jù)已披露的2023年年報及2024年前三季度報告，A股所有上市公司中，滬深京三大交易所存在上述三種財務(wù)類強制退市隱患的公司共有36家（全名單請見文末圖一），包括滬深主板27家，科創(chuàng)板1家，創(chuàng)業(yè)板8家。

每經(jīng)投研院研究員對上述36家公司按照三種財務(wù)類強制退市規(guī)則進(jìn)行了分類梳理：

一是因2023年凈資產(chǎn)為負(fù)已經(jīng)處于*ST的上市公司，如果這些公司2024年度財務(wù)報告滿足以下三個條件其中之一：2024年業(yè)績不達(dá)標(biāo)、凈資產(chǎn)仍然為負(fù)、審計報告不達(dá)標(biāo)，那么就會被退市。根據(jù)每經(jīng)投研院研究員梳理（暫時不考慮審計報告不達(dá)標(biāo)這一條件），三大交易所因上述情況而存在退市隱患的上市公司共有18家，具體名單如下表所示：

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表，數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）

上述18家公司2023年度和2024年前三季度的凈資產(chǎn)皆處于負(fù)值狀態(tài)，其中*ST合泰2023年度凈資產(chǎn)-65.17億元，2024年前三季度凈資產(chǎn)-77.28億元，與深交所要求的達(dá)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)相差較大；*ST美訊、*ST博信、*ST中程和*ST景峰這4家公司，2024年前三季度的業(yè)績?nèi)匀粵]有達(dá)到新規(guī)要求，如果2024年第四季度沒有出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，即使凈資產(chǎn)能轉(zhuǎn)正，也可能因為2024年業(yè)績不達(dá)標(biāo)而退市。

二是已經(jīng)因2023年審計不達(dá)標(biāo)而被*ST的上市公司，如果這些公司2024年度財務(wù)報告滿足以下三個條件其中之一：2024年業(yè)績不達(dá)標(biāo)、凈資產(chǎn)仍然為負(fù)、審計報告不達(dá)標(biāo)，那么就會被退市。根據(jù)每經(jīng)投研院研究員梳理，三大交易所因上述情況而存在退市隱患的上市公司共有12家，具體名單如下表所示：

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表，數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）

上述12家公司都可能存在因連續(xù)兩年審計不達(dá)標(biāo)而退市的隱患，其中*ST寧科和*ST吉藥還可能因為凈資產(chǎn)不達(dá)標(biāo)而存在退市隱患，截至2024年9月30日，2家公司的凈資產(chǎn)分別為-3.50億元和-5.12億元；截至2024年9月30日，*ST寧科、*ST信通、*ST富潤、*ST中潤、*ST吉藥這5家公司的營業(yè)收入都不足3億元，且存在至少一項利潤指標(biāo)為負(fù)的情況，如果2024年第四季度這5家公司不能夠扭轉(zhuǎn)業(yè)績，即使審計報告達(dá)標(biāo)，也可能因為業(yè)績不達(dá)標(biāo)被退市。

三是已經(jīng)因2023年業(yè)績不達(dá)標(biāo)而被*ST的上市公司，如果這些公司2024年度財務(wù)報告滿足以下三個條件其中之一：2024年業(yè)績不達(dá)標(biāo)、凈資產(chǎn)仍然為負(fù)、審計報告不達(dá)標(biāo)，那么就會被退市。根據(jù)每經(jīng)投研院研究員梳理（暫時不考慮審計報告不達(dá)標(biāo)這一條件），三大交易所因上述情況而存在退市隱患的上市公司共有9家，具體名單如下表所示：

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表，數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）

截至2024年9月30日，上述9家公司的業(yè)績?nèi)匀粵]有達(dá)到新規(guī)的要求，如果2024年第四季度仍然沒有出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，那么就會被退市。其中，*ST美訊營業(yè)收入僅800萬元出頭，公司還可能因為凈資產(chǎn)不達(dá)標(biāo)而具有退市隱患，截至2024年9月30日，*ST美訊凈資產(chǎn)為-1.14億元。

66家公司面臨戴帽“*ST”隱患

根據(jù)財務(wù)類強制退市規(guī)則，參考已披露的2023年年報及2024年前三季度報告，A股所有上市公司中，滬深京市場共有66家公司可能面臨被*ST的風(fēng)險，具體包括滬深主板的62家公司和創(chuàng)業(yè)板的4家公司?？苿?chuàng)板和北交所也有個別公司存在業(yè)績不達(dá)標(biāo)的情況，但由于這些公司屬于“研發(fā)型”公司，因此不適用財務(wù)類強制退市的一般規(guī)定。

每經(jīng)投研院研究員對上述66家公司按照相關(guān)規(guī)則進(jìn)行了分類梳理（全名單請見文末圖二）：

一是2024年凈資產(chǎn)不達(dá)標(biāo)可能被*ST的公司。如果上市公司2024年前三季度公司凈資產(chǎn)為負(fù)，且第四季度沒有出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，那么在2024年年報披露后，就可能被*ST。根據(jù)每經(jīng)投研院研究員梳理，在剔除已經(jīng)被*ST的公司之后，滬深京三大市場中，2024年前三季度凈資產(chǎn)為負(fù)的公司還有10家，其中有2家公司的凈資產(chǎn)缺口超過5億元，分別為克勞斯和東易日盛。每經(jīng)投研院研究院注意到，克勞斯近期存在重大資產(chǎn)重組計劃，東易日盛存在重整計劃。

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表，數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）

二是新規(guī)下第一批可能因業(yè)績不達(dá)標(biāo)被*ST的公司。新規(guī)收緊了財務(wù)類退市指標(biāo)，但首個適用年度為2024年。由于季節(jié)性因素影響，2024年前三季度業(yè)績表現(xiàn)達(dá)不到新規(guī)要求的上市公司，2024年全年業(yè)績未必會觸及退市風(fēng)險警示的指標(biāo)。

因此為了更加合理且嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑u估新規(guī)對上市公司的影響，每經(jīng)投研院用2023年財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬，篩選出業(yè)績達(dá)不到新規(guī)要求且尚未被*ST的公司，然后重點考察這些公司在2024年前三季度的業(yè)績表現(xiàn)，進(jìn)一步篩選出2024年前三季度的業(yè)績表現(xiàn)仍然達(dá)不到新規(guī)的公司。

按照上述篩選方法，共篩選出57家上市公司。根據(jù)2024年三季報數(shù)據(jù)，57家公司中，有8家公司2024年前三季度的營業(yè)收入不足1億元。其中，營業(yè)收入規(guī)模最小的為榮豐控股，不足4000萬元，公開資料顯示，公司主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)和經(jīng)營。而ST惠程不僅業(yè)績不達(dá)標(biāo)，而且2024年前三季度凈資產(chǎn)也為負(fù)。

如果這57家上市公司在第四季度的業(yè)績?nèi)匀粵]有扭轉(zhuǎn)，那么就可能成為退市新規(guī)下第一批因業(yè)績不達(dá)標(biāo)而被*ST的公司。（下表僅展示營收規(guī)模最小的10家）：

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表，數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）

部分退市隱患公司實施重整、重組 投資者仍需警惕年度大考

全部A股已經(jīng)被*ST的個股中，按照前文標(biāo)準(zhǔn)有退市隱患的個股共有36家， 在有退市隱患的公司中，無疑股東戶數(shù)越多，其影響可能就越大。因此每經(jīng)投研院研究員從所有有退市隱患的公司中，篩選了三季度報告股東戶數(shù)前10的個股，其中*ST合泰、*ST東園、*ST鵬博股東戶數(shù)居前，具體名單如下（全部名單請參閱文末）：

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表，數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）

每經(jīng)投研院研究員發(fā)現(xiàn)，在具有退市隱患的36家公司中，有不少正在實施重整計劃，也有公司發(fā)布了重大資產(chǎn)重組的公告。截至2024年12月18日，有4家公司發(fā)布了預(yù)重整的公告，有9家公司正在實施重整，有4家公司正在實施重大資產(chǎn)重組，撤回重整申請、終止重大資產(chǎn)重組、向特定對象發(fā)行股票、無法在期限內(nèi)完成整改而停牌的公司各有一家，而剩余的15家公司并無重整或重大資產(chǎn)重組的公告。

很多投資者可能對重整和重組不甚了解，對此，每經(jīng)投研院研究員采訪了米度資本并購合伙人趙笛，其表示“重整實際上是一個法律層面的用語，全稱應(yīng)該叫破產(chǎn)重整，是根據(jù)破產(chǎn)法。上市公司如果凈資產(chǎn)為負(fù)，或者到期債務(wù)無法清償且明顯缺乏清償能力的，是可以向法院申請破產(chǎn)重整的。”

“重整如果能夠?qū)嵤┑脑挘鲜泄镜膫鶆?wù)就會有大幅的打折，財務(wù)投資人和產(chǎn)業(yè)投資人也會注入資金，在這種情況下，上市公司就會出現(xiàn)的凈資產(chǎn)大幅增加或者當(dāng)期的利潤大幅增加的情況，上市公司就可能不會退市”。

“而重組，往往指上市公司的重大資產(chǎn)重組，是通過收購、出售或置換等手段，改善上市公司質(zhì)量的一種舉措，不論是收購資產(chǎn)還是出售資產(chǎn)，重組和上市公司退市與否沒有必然聯(lián)系，主要還是看合并報表的財務(wù)狀況。如果重組后，依舊觸及到退市標(biāo)準(zhǔn)的話，那還是會退市；如果重組后不再滿足退市指標(biāo)的話，那就不會退市。”

在具有退市隱患的*ST公司中，也有不少上市公司并沒有發(fā)布重整或重組的公告，如上表中的*ST中潤、 *ST銀江、*ST龍津。對此，每經(jīng)投研院研究員以投資者身份致電了這些公司，對其退市風(fēng)險和采取的措施進(jìn)行了采訪。

*ST龍津相關(guān)工作人員表示：“公司從2023年年報披露之后，就一直存在退市風(fēng)險。公司還是在努力把業(yè)績往好的方向做，把銷售做得更好，最近這一年已經(jīng)有兩三個新產(chǎn)品在做市場推廣。但今年最終的業(yè)績表現(xiàn)還是不確定的。”

此外，每經(jīng)投研院研究員多次撥打*ST中潤、*ST銀江的電話，但均未接通。

每經(jīng)投研院研究員注意到，有退市隱患的*ST公司，其股價今年在二級市場的表現(xiàn)明顯落后，截至12月18日，上述公司股價年內(nèi)平均下跌了23.37%，而同期上證指數(shù)的漲幅為13.69%。

而那些尚未被*ST的但有被*ST隱患的公司，今年在二級市場的表現(xiàn)亦明顯落后，截至12月18日，上述公司股價年內(nèi)平均漲幅為2.41%，同樣明顯落后于大盤指數(shù)漲幅。

2024年即將結(jié)束，隨著年度業(yè)績預(yù)報的來臨，屆時市場對退市的關(guān)注度可能會再次上升。而回顧今年最嚴(yán)退市新規(guī)發(fā)布之初，對績劣股形成了明顯的沖擊。

在中國證監(jiān)會4月12日發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》的次個交易日，同花順ST板塊便大跌5.35%，而ST板塊指數(shù)在隨后的兩個多月，整體呈現(xiàn)下跌趨勢，從4月12日的467.89點，一度下跌至6月26日的261.34點，ST板塊指數(shù)在兩個多月的時間跌幅高達(dá)44.14%。

以史為鑒，具有退市隱患和*ST隱患的個股，或也將迎來一次關(guān)鍵的年度大考。

圖一：

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表，數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）

圖二：

（圖片來源：每經(jīng)投研院制表，數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)）

封面圖片來源：視覺中國-VCG211490201760