每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

（一）重磅消息

1、近日，中國人民銀行發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報告（2024）》。報告指出，實施好適度寬松的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標相匹配。增強外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持人民幣匯率在合理水平上的基本穩(wěn)定。

2、12月27日，國家發(fā)展改革委低空經(jīng)濟發(fā)展司正式亮相。國家發(fā)展改革委官網(wǎng)顯示，低空經(jīng)濟發(fā)展司是負責(zé)擬訂并組織實施低空經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略、中長期發(fā)展規(guī)劃，提出有關(guān)政策建議，協(xié)調(diào)有關(guān)重大問題等的職能司局。

（二）券商最新研判

中國銀河：2025年A股呈現(xiàn)出螺旋式震蕩上行，新質(zhì)生產(chǎn)力有望加速形成

2025年預(yù)計政策層面更加積極有為，逆周期政策更加有力。“更加積極”的財政政策和“適度寬松”的貨幣政策，有望形成更好的配合，助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展。2025年擴大內(nèi)需將是政策的主線，這一現(xiàn)狀有望逐步改善。房地產(chǎn)市場在當前及未來較長時期內(nèi)仍將處于去庫周期。12月中央政治局會議強調(diào)“要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”，中央經(jīng)濟工作會議明確開展“人工智能+”行動、加強國家戰(zhàn)略科技力量建設(shè)，政策鼓勵下新質(zhì)生產(chǎn)力有望加速形成。

在更加積極有為的宏觀政策基調(diào)下，超常規(guī)逆周期政策加速落地，有望提振A股市場信心。隨著經(jīng)濟基本面趨于改善，A股盈利增速也將迎來邊際好轉(zhuǎn)。個人投資者情緒回暖疊加機構(gòu)投資者倉位回升帶動增量資金加速入市，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具落地也將支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。更大級別的趨勢性行情取決于國內(nèi)有效需求的修復(fù)效果和地產(chǎn)市場的止跌回穩(wěn)預(yù)期?？傮w來看，2025年A股市場有望呈現(xiàn)出螺旋式震蕩上行的特征。

對于2025年風(fēng)格的判斷，2025年政策推動下M1增速上升，有助于大盤風(fēng)格相對占優(yōu)。隨著經(jīng)濟基本面修復(fù)的信號逐步明確，機構(gòu)投資者有望加速入市，疊加中長期資金積極布局，市場風(fēng)格或?qū)⑵虼蟊P。市場風(fēng)格可能趨于均衡，但成長股的機會仍然較大。

在國內(nèi)經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型期的環(huán)境中，聚焦中長期視角下具備更強確定性的投資機會。在加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的大背景下，基于自主可控邏輯和AI應(yīng)用發(fā)展的科技創(chuàng)新板塊投資價值較高；加力擴圍實施“兩新”政策疊加促服務(wù)消費預(yù)期加碼的帶動下，關(guān)注大消費板塊投資機會。

華安證券：春季攻勢行情值得期待，關(guān)注科技自立自強

震蕩市中，把握高股息、基建高勝率品種、成長科技輪動機會。一季度經(jīng)濟基本面有望延續(xù)改善態(tài)勢，但對于政策持續(xù)發(fā)力的依賴度較高，難以對市場形成強拉動?？紤]到中央經(jīng)濟工作會議后政策逐步進入空窗期，新的宏觀政策預(yù)期提振可能出現(xiàn)在2025年全國兩會政府工作報告的預(yù)期，因此預(yù)計市場整體呈震蕩態(tài)勢。

配置上，一季度建議把握輪動機會——春節(jié)前，高股息；春節(jié)后，季節(jié)性基建高勝率品種；重磅催化劑出現(xiàn)或宏觀預(yù)期提振的成長科技。

配置邏輯方面，在春節(jié)假期后至3月中旬的時間內(nèi)，基建開工鏈條存在穩(wěn)定規(guī)律的強季節(jié)效應(yīng)機會，包括工程咨詢服務(wù)、環(huán)保設(shè)備、專業(yè)工程、環(huán)境治理、非金屬材料、水泥、通用設(shè)備、金屬新材料。市場整體呈震蕩態(tài)勢，險資等絕對收益資金新一輪考核周期將至，有配置訴求，而高股息資產(chǎn)較為親和滿足這類資金的要求。前期成長板塊累積漲幅較高，待該板塊估值消化后，同時出現(xiàn)重大催化劑時，仍有良好的配置價值。此外，關(guān)注潛在催化事件。

（三）券商行業(yè)掘金

浙商證券：低空經(jīng)濟空中基建+地面基建雙驅(qū)動，行業(yè)將乘風(fēng)而上加速爆發(fā)

2025年國內(nèi)低空基建有望加速推進，空中基建+地面基建雙驅(qū)動。參考地方低空經(jīng)濟行動方案規(guī)劃節(jié)點，主要集中在2025年~2027年，低空運輸類eVTOL預(yù)計在2026年~2027年取證。2025年是低空基建的窗口期、加速期。深圳市于2024年11月發(fā)布低空基建方案，2025年低空起降設(shè)施建設(shè)數(shù)超規(guī)劃量的50%。

低空反制領(lǐng)域值得重視。主要參與上市公司——基礎(chǔ)設(shè)施，包括深城交、蘇交科、華設(shè)集團等；空管系統(tǒng)和雷達設(shè)備，包括四川九洲、萊斯信息、四創(chuàng)電子等；空港設(shè)備，包括威海廣泰；5G-A，包括碩貝德等；低空反制設(shè)備，包括聯(lián)創(chuàng)光電、六九一二等。

此外，以無人化、電動化、智能化為技術(shù)特征，2025年產(chǎn)業(yè)鏈全領(lǐng)域攻關(guān)發(fā)力。低空飛行器將向無人化、電動化、智能化發(fā)展。隨著技術(shù)成熟度的不斷提升，全產(chǎn)業(yè)鏈將迎來攻關(guān)發(fā)力?；ǘ?，重視低空智聯(lián)網(wǎng)的體系搭建；產(chǎn)品端，重視動力系統(tǒng)、飛控系統(tǒng)、三電系統(tǒng)等技術(shù)迭代。取證端，重視無人機檢測、試驗需求外溢。

主要參與上市公司——整機端，包括萬豐奧威、中直股份、洪都航空等；動力系統(tǒng)，包括航發(fā)動力、宗申動力、航發(fā)控制等；飛控系統(tǒng)，包括中航機載、縱橫股份、縱橫通信等；三電系統(tǒng)，蔚藍鋰芯、臥龍電驅(qū)、藍海華騰等；復(fù)合材料/制件，包括中航高科、中復(fù)神鷹等；檢驗檢測，廣電計量、蘇試試驗、西測測試等。

場景為王，先試點后推廣，2025年看好低空物流、低空消費、低空應(yīng)急等場景落地，重點關(guān)注通航運營等領(lǐng)域。機會將出現(xiàn)在低空應(yīng)急、低空交通、低空物流、低空消費、低空作業(yè)等領(lǐng)域。主

東吳證券：腦機接口侵入式進入臨床試驗階段，有望迎來密集催化

腦機接口使電子設(shè)備能夠直接與大腦的某些部分進行通信。腦機接口是一種在腦與外部設(shè)備之間建立通信和控制通道，用腦的生物電信號直接操控外部設(shè)備，或以外部刺激調(diào)控腦的活動，從而增強、改善和延伸大腦功能的技術(shù)。我國腦機企業(yè)目前大多選擇非侵入式采集技術(shù)路線。對于侵入式腦機設(shè)備，目前都處在臨床性研究和動物實驗階段。

中國對腦機接口重視程度進一步提升。2024年1月，工信部等七部門發(fā)布《關(guān)于推動未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實施意見》，將腦機接口列為十大創(chuàng)新標志性產(chǎn)品，未來將圍繞腦機接口等專業(yè)領(lǐng)域制定專項政策文件，提出要突破腦機融合、類腦芯片、大腦計算神經(jīng)模型等關(guān)鍵技術(shù)和核心器件，研制一批易用安全的腦機接口產(chǎn)品。

侵入式進入臨床試驗階段，有望迎來密集催化。侵入式腦機接口的研發(fā)已經(jīng)進入臨床試驗階段，技術(shù)路線較多。

投資建議和相關(guān)標的方面，雖然侵入式腦機接口距離大規(guī)模商業(yè)落地還需要一定的臨床驗證時間，非侵入式腦機接口商業(yè)化落地已經(jīng)初見成效。目前，腦機接口產(chǎn)業(yè)鏈尚未形成成熟產(chǎn)業(yè)鏈分工，自研BCI芯片和算法是核心技術(shù)壁壘。建議關(guān)注自身或參股公司在腦機接口的上市公司，巖山科技、誠益通、三博腦科等。

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