每經(jīng)評(píng)論員 可楊

近期，寒武紀(jì)（SH688256，股價(jià)683.5元，市值2853億元）股價(jià)持續(xù)走高，盤中一度觸及700元的歷史新高，成為資本市場(chǎng)的“明星股”。作為“AI芯片第一股”，寒武紀(jì)憑借其在云端、邊緣端智能芯片及加速卡、終端智能處理器IP等領(lǐng)域的技術(shù)布局，在人工智能技術(shù)飛速發(fā)展的背景下備受關(guān)注。與此同時(shí)，生成式AI引發(fā)的新一輪科技浪潮，以及國產(chǎn)算力芯片需求的持續(xù)增長(zhǎng)，為寒武紀(jì)等企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，寒武紀(jì)營收同比增長(zhǎng)27.09%，其中第三季度尤為強(qiáng)勁，同比增幅達(dá)到284.59%。

然而，對(duì)于投資者而言，在寒武紀(jì)股價(jià)經(jīng)歷大幅上漲之后，理性審視其市場(chǎng)潛力與業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。

自2020年7月上市以來，寒武紀(jì)的股價(jià)經(jīng)歷了大幅波動(dòng)。從上市首日的快速上漲，到此后震蕩下行，再到2024年的持續(xù)飆升，其股價(jià)走勢(shì)反映了市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)和前景的復(fù)雜預(yù)期。截至12月27日，2024年以來寒武紀(jì)股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)383.18%，市值直逼3000億元。這一驚人漲勢(shì)背后，是市場(chǎng)對(duì)AI芯片未來發(fā)展的高度期待。然而，泡沫與價(jià)值之間的界限，往往需要時(shí)間來檢驗(yàn)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，寒武紀(jì)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來了存貨和預(yù)付款項(xiàng)的顯著增長(zhǎng)。2024年三季度財(cái)報(bào)顯示，其存貨達(dá)到10.15億元，創(chuàng)上市以來的新高；同時(shí)，預(yù)付款項(xiàng)為8.54億元，同比增長(zhǎng)543.95%。如果高存貨未能及時(shí)轉(zhuǎn)化為收入，可能對(duì)公司的現(xiàn)金流和盈利能力構(gòu)成負(fù)擔(dān)。

研發(fā)投入方面，寒武紀(jì)研發(fā)費(fèi)用率長(zhǎng)期超過100%。盡管自2023年起，寒武紀(jì)戰(zhàn)略性削減了部分低毛利率項(xiàng)目，但研發(fā)投入比例依然居高不下。高研發(fā)投入是寒武紀(jì)構(gòu)筑技術(shù)護(hù)城河的關(guān)鍵，但如何平衡高投入與高產(chǎn)出，成為其從成長(zhǎng)性企業(yè)向盈利性企業(yè)邁進(jìn)的核心挑戰(zhàn)。

此外，寒武紀(jì)的營收結(jié)構(gòu)高度依賴少數(shù)大客戶?？蛻艏卸雀邘淼娘L(fēng)險(xiǎn)不容忽視，如何實(shí)現(xiàn)客戶多元化、降低單一客戶依賴是其未來發(fā)展的關(guān)鍵課題。在全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈?zhǔn)芟?、地緣政治緊張的背景下，寒武紀(jì)不僅要在技術(shù)上持續(xù)創(chuàng)新，還需在市場(chǎng)策略上更加靈活，以應(yīng)對(duì)不確定性，同時(shí)抓住AI行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。

當(dāng)前寒武紀(jì)的股價(jià)表現(xiàn)雖然亮眼，但投資者也需警惕其背后的風(fēng)險(xiǎn)與估值隱憂。尤其是在股價(jià)經(jīng)歷了大幅上漲之后，其未來走勢(shì)可能面臨更大的波動(dòng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，寒武紀(jì)作為國產(chǎn)AI芯片的領(lǐng)軍者，確實(shí)擁有巨大的市場(chǎng)潛力。然而，在業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等不確定因素未消除之前，盲目追漲顯然并不明智。投資者更應(yīng)關(guān)注寒武紀(jì)在核心技術(shù)研發(fā)、應(yīng)用場(chǎng)景拓展及客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面的進(jìn)展，同時(shí)警惕高估值背后可能隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。