新年伊始，全球最大的債市——美國(guó)債市的劇烈拋售引起了金融市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。有著“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱(chēng)的10年期美債收益率一度上破4.8%，創(chuàng)下2023年11月1日以來(lái)新高；30年期美債收益率更是一度突破5%大關(guān)。 美東時(shí)間周三，12月CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，10年期美債收益率有所回落，但仍處在4.6%上方的高位。 有分析稱(chēng)，上周公布的美聯(lián)儲(chǔ)FOMC（聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)）12月“鷹派”會(huì)議紀(jì)要以及強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)打破了美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的預(yù)期，疊加美國(guó)重要通脹預(yù)期指標(biāo)反彈，這些因素共同推動(dòng)了10年期美債收益率升至14個(gè)月的高點(diǎn)。 在近日于上海舉辦的第25屆瑞銀大中華研討會(huì)（GCC）期間，談及近期美債收益率持續(xù)攀升的原因時(shí)，瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，主要還是市場(chǎng)認(rèn)為最近的一些數(shù)據(jù)（強(qiáng)勁），加上美國(guó)（新政府）的政策出臺(tái)以后，通脹可能繼續(xù)攀升，所以，有觀點(diǎn)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不僅會(huì)停止降息，甚至有可能加息。 不過(guò)，在汪濤看來(lái)，“市場(chǎng)的反應(yīng)可能過(guò)度了，我們預(yù)計(jì)，過(guò)了這段時(shí)間之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和通脹下行的趨勢(shì)會(huì)更加明顯，所以美債收益率會(huì)有所調(diào)整?！? 多重因素壓制降息預(yù)期，美債收益率攀升 上周公布的12月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，幾乎所有與會(huì)官員都認(rèn)為，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)有所增加。所有官員一致認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)“已到達(dá)或接近放慢政策寬松步伐的適當(dāng)時(shí)點(diǎn)”。 會(huì)議紀(jì)要稱(chēng)，做出上述判斷是考慮到美國(guó)近期通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，以及貿(mào)易和移民政策可能變化的影響。分析人士認(rèn)為，政策變化主要指美國(guó)候任總統(tǒng)特朗普主張對(duì)輸美商品加征關(guān)稅和收緊移民政策。會(huì)議紀(jì)要還顯示，幾位與會(huì)官員觀察到通脹收窄進(jìn)程“可能已經(jīng)暫停”或“存在這種風(fēng)險(xiǎn)”。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，特朗普將于1月20日宣誓就任美國(guó)總統(tǒng)，而美聯(lián)儲(chǔ)將于1月28日至29日召開(kāi)2025年首次貨幣政策會(huì)議。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，特朗普的相關(guān)政策將推高美國(guó)通脹水平，降低美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息的可能性。 美東時(shí)間上周五（1月10日），美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年12月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)新增25.6萬(wàn)人，為近九個(gè)月最大增幅，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期的16.5萬(wàn)人。當(dāng)月美國(guó)失業(yè)率意外降至4.1%，低于預(yù)期的4.2%。本次非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)下次降息被推遲至10月。 美國(guó)12月新增非農(nóng)人數(shù)創(chuàng)9個(gè)月最大增幅 圖片來(lái)源：CNBC 在12月非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布的同一天，美國(guó)通脹預(yù)期也在升溫——密歇根大學(xué)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)5年~10年通脹預(yù)期上升至3.3%，創(chuàng)2008年以來(lái)新高，大幅高于預(yù)期的3.0%。 受此影響，美債收益率近期持續(xù)沖高，截至1月14日，10年期美債收益率已上行至4.8%。30年期美債收益率更是一度突破5%大關(guān)。長(zhǎng)期美債收益率陡峭上行，也意味著市場(chǎng)預(yù)期中性利率正在上升。 不過(guò)，令市場(chǎng)感到欣慰的是，美東時(shí)間15日公布的12月CPI符合預(yù)期，10年期美債收益率從高點(diǎn)回落。具體來(lái)看，12月CPI同比上漲2.9%，為2024年7月以來(lái)新高，預(yù)期2.9%、前值2.7%。 美國(guó)12月CPI同比增幅創(chuàng)2024年7月以來(lái)新高 圖片來(lái)源：彭博社 芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，CPI數(shù)據(jù)公布后，期貨交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)唯一的一次降息預(yù)期時(shí)間為今年6月份。 圖片來(lái)源：芝商所 隨著美債收益率的攀升，除了首家喊出美聯(lián)儲(chǔ)今年將只降息一次的野村外，越來(lái)越多華爾街投行也在將美聯(lián)儲(chǔ)今年的降息次數(shù)下調(diào)至僅一次。 例如，巴克萊首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Marc Giannoni團(tuán)隊(duì)在落款日期為1月10日的研報(bào)中稱(chēng)，“鑒于2024年12月強(qiáng)勁的就業(yè)報(bào)告和通脹預(yù)期的上升，我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)FOMC今年只會(huì)降息一次，即在6月降息25個(gè)基點(diǎn)，從而使聯(lián)邦基金目標(biāo)區(qū)間在年底前達(dá)到4.00%~4.25%?！? 圖片來(lái)源：巴克萊研報(bào) 此前巴克萊的預(yù)期是美聯(lián)儲(chǔ)將在3月和6月共降息兩次。而之所以Giannoni團(tuán)隊(duì)目前仍預(yù)計(jì)FOMC將在6月份降息，是因?yàn)槠洹邦A(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)將放緩，上半年通脹將繼續(xù)下降，但下半年關(guān)稅計(jì)劃將導(dǎo)致通脹有所回升?！? 瑞銀汪濤：債市反應(yīng)過(guò)度，美聯(lián)儲(chǔ)今年將降息四次 在1月13日于上海啟幕的第25屆瑞銀大中華研討會(huì)（GCC）期間，瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤在回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者有關(guān)近期美債收益率持續(xù)攀升相關(guān)原因時(shí)指出，主要是市場(chǎng)認(rèn)為最近的一些數(shù)據(jù)（強(qiáng)勁），加上美國(guó)（新政府）的政策出臺(tái)以后，通脹可能繼續(xù)攀升，所以，有觀點(diǎn)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不僅會(huì)停止降息，甚至有可能加息。 不過(guò)在汪濤看來(lái)，“市場(chǎng)的反應(yīng)可能過(guò)度了，我們預(yù)計(jì)，過(guò)了這段時(shí)間之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和通脹下行的趨勢(shì)會(huì)更加明顯，所以美債收益率會(huì)有所調(diào)整?！? 對(duì)于美債收益率攀升帶來(lái)的影響，他對(duì)每經(jīng)記者稱(chēng)，“如果美國(guó)利率仍然在很高的位置，那首先造成的宏觀影響就是推升美元，主要的亞洲貨幣和歐元等都會(huì)有貶值壓力，而且會(huì)制約全球央行通過(guò)降息來(lái)穩(wěn)定自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的效果。其次，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身來(lái)說(shuō)，如果現(xiàn)在利率上升是因?yàn)橐恍┙Y(jié)構(gòu)性問(wèn)題，甚至是因關(guān)稅計(jì)劃，而非自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)旺盛的話，那假以時(shí)日，高利率也會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一些負(fù)面作用?！? 與野村和巴克萊等持“鷹派”預(yù)期的投行不同，瑞銀對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息的預(yù)期顯得十分樂(lè)觀。 汪濤認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年增長(zhǎng)可能比去年有所放緩，但經(jīng)濟(jì)仍然還是比較有韌性。她同時(shí)指出，“瑞銀的觀點(diǎn)是，美聯(lián)儲(chǔ)（今年）還會(huì)繼續(xù)降息，我們跟市場(chǎng)觀點(diǎn)不太一樣，美國(guó)的同事預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)還會(huì)降息四次，大概100個(gè)基點(diǎn)?，F(xiàn)在市場(chǎng)基本上認(rèn)為只降一次，最多兩次，甚至有的人說(shuō)今年就不降息了，因?yàn)樘乩势丈吓_(tái)以后有人預(yù)測(cè)會(huì)有更多政策刺激經(jīng)濟(jì)，通脹會(huì)回升?！? “然而，我們的觀點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)的政策可能需要一些時(shí)間（包括減稅等等）才能反映在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上面。而同時(shí)采取的另外一些政策，比如說(shuō)加征關(guān)稅等，反而對(duì)經(jīng)濟(jì)有一些負(fù)面影響。所以總體來(lái)說(shuō)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策在今年可能不會(huì)太有明顯的效果。在這樣的背景下，我們預(yù)測(cè)今年美元可能仍然還是比較強(qiáng)，尤其在前幾個(gè)月。后續(xù)，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)真的放緩，美聯(lián)儲(chǔ)降息得以實(shí)現(xiàn)的話，美元可能對(duì)主要的匯率略有走弱?！蓖魸a(bǔ)充道。 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。