每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 楊夏    

又一家固廢治理企業(yè)沖刺上市。

目前，廣東東實(shí)環(huán)境股份有限公司（以下簡稱東實(shí)環(huán)境）正在申報北交所IPO，公司股權(quán)高度集中，控股股東直接和間接持股比例達(dá)100%。同時，東實(shí)環(huán)境約90%的主營業(yè)務(wù)收入來自東莞地區(qū)，但核心業(yè)務(wù)垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)在2021年—2023年（以下簡稱報告期）未見明顯增長。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》注意到，東實(shí)環(huán)境還通過控股子公司開展業(yè)務(wù)，而部分控股子公司的少數(shù)股東，與公司存在類似業(yè)務(wù)，且出現(xiàn)客戶和供應(yīng)商重疊情形，與一家重要子公司股東存在競爭關(guān)系。

垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)收入先升后降

東實(shí)環(huán)境主要提供市政垃圾綜合服務(wù)、工業(yè)固廢綜合服務(wù)、城市環(huán)境綜合服務(wù)，其中市政垃圾綜合服務(wù)包括垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)、餐廚垃圾處置及資源化利用業(yè)務(wù)兩大類。

報告期內(nèi)東實(shí)環(huán)境財務(wù)表現(xiàn) 圖片來源：招股書截圖

報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為5.15億元、8.13億元和9.83億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為4317.01萬元、8460.82萬元和7449.46萬元。

東實(shí)環(huán)境主要收入來自東莞地區(qū)。 圖片來源：招股書截圖

按銷售區(qū)域分類，東實(shí)環(huán)境收入主要來源于東莞地區(qū)。在交易所問詢下，東實(shí)環(huán)境補(bǔ)充披露了“收入?yún)^(qū)域集中度較高風(fēng)險”：如果不能有效拓展東莞市外市場，或鞏固并提高來自東莞市的業(yè)務(wù)量，將會對公司營業(yè)收入和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

其中，公司核心收入來源為垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)，報告期各期收入金額分別為4.12億元、5.47億元和5.28億元，呈現(xiàn)先升后降趨勢；主營業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)比例分別為79.96%、67.33%和53.88%，收入占比持續(xù)降低。

東實(shí)環(huán)境表示，報告期內(nèi)，垃圾焚燒發(fā)電收入未見明顯增長主要系2021年—2023年東莞市城市垃圾產(chǎn)生量保持穩(wěn)定，且東莞市生活垃圾處置設(shè)施處理能力小于垃圾處理需求，公司垃圾焚燒發(fā)電及供熱項(xiàng)目的產(chǎn)能接近或超過100%。

在此情況下，公司來自東莞地區(qū)的收入是否存在增長受限？1月15日，東實(shí)環(huán)境書面回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪表示，在垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)領(lǐng)域，東莞市相關(guān)市場處于充分競爭，市場未飽和；公司該業(yè)務(wù)未來成長性在于協(xié)同處置陳腐垃圾和一般工業(yè)固廢以及在現(xiàn)有條件下進(jìn)行技術(shù)改造，從而降低綜合運(yùn)行成本，因此該業(yè)務(wù)具備一定成長性。

另一方面，公司非東莞地區(qū)的收入主要為工業(yè)固廢綜合服務(wù)收入。東實(shí)環(huán)境自2021年8月新增該業(yè)務(wù)，目前也主要集中在東莞地區(qū)。報告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)收入金額分別為4611.95萬元、1.78億元和1.55億元，貢獻(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入占比分別為8.96%、21.92%和15.83%，也呈現(xiàn)先升后降趨勢。

東實(shí)環(huán)境解釋稱，2023年收入下降，主要受市場競爭的影響，工業(yè)固廢處置業(yè)務(wù)的單價下降較大，同時濃縮液的處置量有所下降。

由于上述原因，報告期內(nèi)，公司與多數(shù)客戶的合作期限低于3年，客戶在協(xié)議到期時基于工業(yè)廢物處置服務(wù)價格預(yù)期判斷等綜合因素決定是否續(xù)簽。但東實(shí)環(huán)境表示，公司獲客能力較強(qiáng)，通常存在合同到期續(xù)簽的情況，相關(guān)合作可持續(xù)。

重要子公司的股東為競爭對手

東實(shí)環(huán)境的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為簡單，控股股東東莞實(shí)業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司直接持股80%，間接持股20%，實(shí)際控制人東莞市國資委合計(jì)控制公司100%股權(quán)。

不過，東實(shí)環(huán)境擁有多家控股子公司并以此開展相關(guān)業(yè)務(wù)，而記者注意到，部分控股子公司的少數(shù)股東與公司存在類似業(yè)務(wù)，且部分客戶、供應(yīng)商重疊。

東莞市新東元環(huán)保投資有限公司（以下簡稱新東元）主要運(yùn)營海心沙環(huán)保熱電廠項(xiàng)目。報告期內(nèi)，新東元的營業(yè)收入占公司合并報表收入比例分別為36.66%、43.49%和33.12%，凈利潤占公司合并凈利潤比例為85.83%、86.60%和82.05%，是公司重要收入和凈利潤來源。

天眼查信息顯示，新東元成立于2018年4月，東實(shí)環(huán)境持股51%，粵豐科維環(huán)保投資（廣東）有限公司（以下簡稱粵豐科維環(huán)保）持股49%。

目前，東莞市共有5座環(huán)保熱電廠，除東實(shí)環(huán)境外，公司位于東莞地區(qū)的主要競爭對手為粵豐環(huán)保（1381.HK，股價4.58港元，市值111.73億港元）、上海開能新技術(shù)工程有限公司。其中，粵豐環(huán)保主要通過下屬公司粵豐科維環(huán)保等開展業(yè)務(wù)。

粵豐科維環(huán)保在東莞市運(yùn)營2座垃圾焚燒發(fā)電廠，其面向客戶主要為電網(wǎng)公司及東莞市各鎮(zhèn)街公用事業(yè)服務(wù)中心，與東實(shí)環(huán)境存在客戶重疊情形；雙方在垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)過程中存在部分施工單位重疊的情況，價格通過公開招投標(biāo)方式確定。

東實(shí)環(huán)境另一家子公司東莞市新東灣環(huán)保投資有限公司（以下簡稱新東灣），成立于2021年12月，主要從事填埋場治理及場地修復(fù)業(yè)務(wù)，2023年貢獻(xiàn)的營業(yè)收入和凈利潤占合并報表的比例為8.30%、17.12%。

東實(shí)環(huán)境持有新東灣51%股份，東莞市濱海灣智慧城市運(yùn)營服務(wù)有限公司（以下簡稱濱海灣智慧城市）持股49%。

東實(shí)環(huán)境自2022年度開始布局并開展城市環(huán)境及公共服務(wù)運(yùn)營業(yè)務(wù)，與濱海灣智慧城市也存在客戶和供應(yīng)商重疊，重疊的客戶為東莞市城市管理和綜合執(zhí)法局濱海灣分局，重疊的供應(yīng)商為廣東電網(wǎng)有限責(zé)任公司東莞供電局。

對此，東實(shí)環(huán)境回復(fù)記者表示，公司與粵豐科維環(huán)保、濱海灣智慧城市分別獨(dú)立開展業(yè)務(wù)，所重疊的客戶主要是各公司通過政府部門統(tǒng)一調(diào)配、公開招投標(biāo)等方式獲取，客戶分別為央企、事業(yè)單位及政府部門，定價過程及結(jié)果公允，并根據(jù)政府指導(dǎo)價格結(jié)算。公司與上述兩家公司合資設(shè)立、參股的子公司背景及原因主要系引進(jìn)有資質(zhì)有實(shí)力的項(xiàng)目戰(zhàn)略合作伙伴，或擁有資金、資源或技術(shù)優(yōu)勢的屬地企業(yè)，具有商業(yè)合理性。

投資收益貢獻(xiàn)超六成歸母凈利潤

報告期內(nèi)，東實(shí)環(huán)境存在凈利潤主要來自合并財務(wù)報表范圍以外的投資收益的情況，公司報告期內(nèi)投資收益分別為2930.06萬元、5121.71萬元和5160.87萬元，占各期歸屬于母公司的凈利潤比例分別為67.87%、60.53和69.28%。

對此招股書提示風(fēng)險稱，若未來公司投資的聯(lián)營企業(yè)業(yè)績下滑，則會對公司持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響。

相關(guān)投資收益主要來源于東莞市新東粵環(huán)保實(shí)業(yè)有限公司（以下簡稱新東粵）等聯(lián)營企業(yè)。雖然東實(shí)環(huán)境是上述聯(lián)營企業(yè)第一大股東，但基于被投資單位決策機(jī)制、關(guān)鍵人員委派情況，公司無法對其實(shí)現(xiàn)控制。

聯(lián)營企業(yè)中，新東粵貢獻(xiàn)的投資收益金額最大。新東粵主要為環(huán)保熱電廠等提供飛灰填埋服務(wù)，報告期內(nèi)，其凈利潤分別為7151.09萬元、1.07億元、1.01億元。同時，新東粵是東實(shí)環(huán)境報告期內(nèi)前五名供應(yīng)商之一。東實(shí)環(huán)境表示，目前東莞市僅有新東粵一家飛灰填埋處置服務(wù)單位，公司將飛灰交由新東粵進(jìn)行處置，雙方交易具有商業(yè)合理性，不存在價格顯失公允的情況。

對于投資收益的穩(wěn)定性，東實(shí)環(huán)境稱，新東粵的主要客戶（粵豐環(huán)?？刂浦竞蜄|實(shí)環(huán)境）為新東粵的主要股東，主要客戶均為東莞市垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)，在保持價格競爭力的情況下，新東粵的經(jīng)營業(yè)績較為穩(wěn)定。根據(jù)新東粵的設(shè)計(jì)庫容和實(shí)際填埋量，預(yù)計(jì)新東粵尚可填埋10年左右，新東粵的經(jīng)營穩(wěn)定且可持續(xù)；公司能獲取長期穩(wěn)定的投資收益。

值得注意的是，如果剔除合并報表范圍以外的投資收益后，2022年、2023年，公司歸母凈利潤（以扣非前后孰低者為準(zhǔn)）分別為3381.46萬元、2288.59萬元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（以扣非前后孰低者為準(zhǔn)）分別為4.49%、2.39%，滿足《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》財務(wù)指標(biāo)中的凈利潤要求指標(biāo)，但不滿足加權(quán)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。

這是否會對公司申請上市構(gòu)成障礙？對此公司回復(fù)記者表示，公司已對相關(guān)情況進(jìn)行重大事項(xiàng)提示。按照第二輪審核問詢函回復(fù)顯示，重大事項(xiàng)提示為“剔除投資收益后公司不滿足加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)”。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211352573143