每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

節(jié)后金價(jià)迭創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)金飾消費(fèi)與黃金ETF投資“此消彼長(zhǎng)”加劇，華爾街囤積黃金現(xiàn)貨，去年全球央行逆勢(shì)增持1045噸黃金。

截至2月6日，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格徘徊在2882美元/盎司附近，盤中創(chuàng)下歷史新高。繼去年上漲近24%后，今年以來黃金漲幅超過9%。91科技集團(tuán)董事長(zhǎng)許澤瑋向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“近期黃金價(jià)格迭創(chuàng)新高，主要受國(guó)際環(huán)境變化與國(guó)際貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)等影響，全球資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資信心下滑，轉(zhuǎn)而涌入黃金市場(chǎng)避險(xiǎn)。”

圖片來源：同花順iFinD

一位國(guó)內(nèi)黃金ETF人士則向記者透露：“節(jié)后黃金價(jià)格持續(xù)上漲，一方面，美國(guó)關(guān)稅政策令資本對(duì)避險(xiǎn)配置的需求上升，另一方面，美元指數(shù)從109.88回落至107.7附近，抬高了以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格。”

面對(duì)迭創(chuàng)新高的黃金價(jià)格，全球的黃金需求依然旺盛。2月5日，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2024年全年《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）顯示，去年全球黃金年度需求總量（包含場(chǎng)外交易）達(dá)到4974噸，創(chuàng)歷史新高。此外，《報(bào)告》顯示，2024年全球央行的年度購金量達(dá)到1045噸，尤其是去年四季度金價(jià)再度上漲期間，全球央行購金量大幅增加至333噸。

世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新此前接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，高金價(jià)未必會(huì)阻止全球央行購買黃金的步伐。多國(guó)央行增持黃金，是基于外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置與外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)長(zhǎng)期保值增值的戰(zhàn)略性考慮。上述黃金ETF人士認(rèn)為，全球央行無視“高金價(jià)”繼續(xù)增持逾黃金，反映了其紛紛加快外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的步伐。

記者注意到，面對(duì)迭創(chuàng)新高的金價(jià)，國(guó)內(nèi)金飾消費(fèi)與黃金ETF投資的“此消彼長(zhǎng)”趨勢(shì)日益明顯。世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，受國(guó)內(nèi)金價(jià)上漲與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)的影響，去年中國(guó)金飾消費(fèi)需求僅有479噸，較2023年同比減少24%。但與此形成反差的是，去年國(guó)內(nèi)黃金ETF投資需求激增，總計(jì)流入約310億元人民幣（約合44億美元），帶動(dòng)國(guó)內(nèi)黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模達(dá)到710億元人民幣（約合97億美元），年內(nèi)大漲150%，創(chuàng)下歷史新高。

誰在“搶”金條？華爾街交易商爭(zhēng)相將黃金現(xiàn)貨從倫敦運(yùn)往紐約

2月5日，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）發(fā)布公告稱，已注意到市場(chǎng)對(duì)美國(guó)潛在關(guān)稅政策的擔(dān)憂，并正在與市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施提供商、市場(chǎng)參與者、貿(mào)易機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)密切合作，以監(jiān)測(cè)局勢(shì)發(fā)展并澄清關(guān)稅適用范圍。據(jù)悉，華爾街多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)美國(guó)政府可能對(duì)貴金屬進(jìn)口加征關(guān)稅，提前將大量黃金現(xiàn)貨運(yùn)往紐約，以便未來的期貨交割或現(xiàn)貨買賣。

圖片來源：倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)

這直接導(dǎo)致紐約市場(chǎng)黃金現(xiàn)貨需求激增，帶動(dòng)紐約COMEX黃金期貨價(jià)格與全球黃金價(jià)格雙雙大漲。原摩根大通貴金屬交易主管Robert Gottlieb向媒體表示：“當(dāng)前黃金交易商爭(zhēng)相向英格蘭央行借入黃金運(yùn)往紐約，但由于英格蘭央行并非商業(yè)金庫，一時(shí)難以處理如此大的黃金借入需求，導(dǎo)致排隊(duì)提取黃金現(xiàn)貨狀況出現(xiàn)。”

記者了解到，各家黃金交易商之所以紛紛向英格蘭央行借入黃金，是因?yàn)榧~約黃金現(xiàn)貨需求激增“帶動(dòng)”倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)聲上漲，令倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格一度比英格蘭央行的黃金報(bào)價(jià)高出逾5美元/盎司，吸引貴金屬交易商紛紛從英格蘭央行借入黃金，再到倫敦市場(chǎng)拋售并轉(zhuǎn)運(yùn)紐約，賺取其中的價(jià)差收益。

但是，盡管貴金屬交易商紛紛從倫敦向紐約轉(zhuǎn)運(yùn)黃金以應(yīng)對(duì)潛在的特朗普關(guān)稅政策，但遠(yuǎn)水依然難解近渴。據(jù)悉，倫敦市場(chǎng)交易的標(biāo)準(zhǔn)金條為400盎司/根，紐約商品交易所交割的金條通常是100盎司或1公斤規(guī)格，因此貴金屬交易商需將黃金從倫敦運(yùn)往瑞士重新精煉，制成100盎司或1公斤規(guī)格金條再運(yùn)往美國(guó)。目前，紐約黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊“供不應(yīng)求”，金價(jià)現(xiàn)貨持續(xù)上漲。

“目前，黃金一個(gè)月期遠(yuǎn)期價(jià)格相比現(xiàn)貨價(jià)格低了約5美元/盎司，這也是罕見的現(xiàn)象。”上述黃金ETF人士向記者指出。這凸顯紐約黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)供需關(guān)系依然相對(duì)緊張。隨著大量黃金從倫敦運(yùn)往紐約，當(dāng)前倫敦市場(chǎng)黃金現(xiàn)貨供應(yīng)悄然吃緊，具體表現(xiàn)在一個(gè)月期的黃金租賃利率上漲至4.7%，遠(yuǎn)高于以往正常水平。

但這仍然難以阻止貴金屬交易商將黃金持續(xù)從倫敦運(yùn)往紐約。

上述黃金ETF人士認(rèn)為，只要紐約黃金現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)高于倫敦黃金價(jià)格逾15美元/盎司，從倫敦借入黃金，再運(yùn)往紐約出售的套利交易仍將收獲不菲回報(bào)。截至2月6日19時(shí)，紐約黃金期貨主力合約較倫敦黃金現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍高于約23美元/盎司。他指出：“紐約黃金價(jià)格持續(xù)大幅高于倫敦黃金現(xiàn)貨，向市場(chǎng)傳遞了一個(gè)重要信號(hào)，即紐約市場(chǎng)黃金現(xiàn)貨需求依然旺盛，驅(qū)動(dòng)華爾街投資機(jī)構(gòu)更有底氣推動(dòng)黃金價(jià)格迭創(chuàng)新高。”

去年全球央行購金1045噸，“高金價(jià)”難阻各國(guó)購金熱情

面對(duì)迭創(chuàng)新高的黃金價(jià)格，全球央行購金力度依然強(qiáng)勁。《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》指出，2024年全球央行的年度購金量達(dá)到1045噸，持續(xù)突破千噸大關(guān)。Louise Street表示，去年全球央行購金節(jié)奏也有起伏，一季度全球央行購金需求猛烈，年中階段有所緩和，隨后四季度又以強(qiáng)勁的購金力度收尾，主要影響因素包括多家央行開始進(jìn)入降息周期、全球地緣政治不確定性有所加劇等。

圖片來源：《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》

上述黃金ETF人士向記者透露，去年全球央行購金規(guī)模仍突破千噸大關(guān)，出乎市場(chǎng)預(yù)料。市場(chǎng)此前預(yù)期面對(duì)迭創(chuàng)新高的金價(jià)，不少國(guó)家央行購金節(jié)奏會(huì)放緩，降低黃金購買持有成本；如今，市場(chǎng)認(rèn)為去年全球央行購金力度突破千噸行為正傳遞一個(gè)信號(hào)——全球金價(jià)有望更上一層樓。

王立新此前接受記者采訪時(shí)表示：“2023年底世界黃金協(xié)會(huì)面向全球央行外匯管理部門做了一次調(diào)查，根據(jù)這項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，約29%受訪全球央行表示會(huì)在未來12個(gè)月增持黃金，創(chuàng)下近年的最高值。這意味著今年全球央行購金力度將保持整體平穩(wěn)。”

他認(rèn)為：“面對(duì)高金價(jià)，不排除部分國(guó)家央行會(huì)暫緩購金節(jié)奏，等待金價(jià)回調(diào)時(shí)再購買黃金。但整體而言，多國(guó)央行一旦決定購買黃金，不會(huì)因?yàn)榻饍r(jià)短期漲跌而改變這項(xiàng)投資決策，因?yàn)檫@是基于確保外匯儲(chǔ)備長(zhǎng)期保值增值的戰(zhàn)略性考量而做出的。”

在王立新看來，全球央行購金力度持續(xù)升高。一方面是受國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)影響，比如西方國(guó)家對(duì)某些國(guó)家采取凍結(jié)外匯儲(chǔ)備等金融制裁舉措，越來越多新興市場(chǎng)國(guó)家央行選擇增加黃金儲(chǔ)備，確保外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全性；另一方面，黃金的高流動(dòng)性與長(zhǎng)期平均回報(bào)率相對(duì)較好，也能滿足其外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置需求。

隨著全球央行持續(xù)增持黃金，兩個(gè)新趨勢(shì)值得關(guān)注。一是許多新興市場(chǎng)國(guó)家仍在持續(xù)增持黃金，因?yàn)橄啾任鞣絿?guó)家黃金儲(chǔ)備在其外匯儲(chǔ)備占據(jù)很高的比例，眾多新興市場(chǎng)國(guó)家央行在一段時(shí)間連續(xù)增持黃金后，黃金儲(chǔ)備在其外匯儲(chǔ)備的占比仍然較低，仍有繼續(xù)增持黃金的需求；二是越來越多發(fā)達(dá)國(guó)家央行紛紛加入增持黃金的陣營(yíng)，比如新加坡、捷克、波蘭等，都因?yàn)閲?guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)、資產(chǎn)配置多元化等因素增加黃金儲(chǔ)備。

針對(duì)市場(chǎng)普遍認(rèn)為央行持續(xù)大手筆購買黃金支撐金價(jià)迭創(chuàng)新高的觀點(diǎn)，王立新向記者表示：“央行大手筆購買黃金行為的確提振全球黃金市場(chǎng)需求。”但是，影響金價(jià)走勢(shì)的重要因素不僅僅是全球央行購買黃金行為，還有國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)、黃金市場(chǎng)多空博弈變化等。因此，在不同時(shí)期分析金價(jià)上漲動(dòng)能時(shí)，需綜合評(píng)估是哪個(gè)因素對(duì)金價(jià)上漲的影響力最大。

去年國(guó)內(nèi)黃金ETF總持倉大增87%，多因素驅(qū)動(dòng)避險(xiǎn)資金流向黃金ETF

面對(duì)迭創(chuàng)新高的黃金價(jià)格，去年以來國(guó)內(nèi)金飾消費(fèi)與黃金ETF投資“冰火兩重天”狀況日益突出?！度螯S金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，去年我國(guó)市場(chǎng)金飾需求總量為479噸，較2023年減少24%；相比而言，去年國(guó)內(nèi)黃金ETF資金流入額達(dá)到約310億元人民幣（約合44億美元），帶動(dòng)國(guó)內(nèi)黃金ETF總持倉大增87%，至115噸，打破歷史紀(jì)錄。其中，去年四季度國(guó)內(nèi)黃金ETF資金流入量達(dá)到約150億元人民幣（約合20億美元），占到去年全年資金流入量的約50%。

《報(bào)告》認(rèn)為，國(guó)內(nèi)黃金ETF資金流入量激增，主要是多重因素影響，比如強(qiáng)勁的金價(jià)表現(xiàn)、利率下滑，以及國(guó)內(nèi)資產(chǎn)波動(dòng)不確定性，共同推動(dòng)國(guó)內(nèi)黃金ETF投資需求激增。上述黃金ETF人士向記者分析說，去年以人民幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格上漲28%，創(chuàng)下2009年以來最強(qiáng)勁的年度表現(xiàn)，其“賺錢效應(yīng)”吸引眾多民眾紛紛通過黃金ETF獲取金價(jià)上漲收益；此外，資產(chǎn)保值需求也驅(qū)動(dòng)更多避險(xiǎn)資金流向黃金ETF。

許澤瑋告訴記者，作為一種金融產(chǎn)品，黃金ETF具有強(qiáng)烈的投資屬性，投資者可以通過證券市場(chǎng)便捷買賣，無需持有實(shí)物黃金。其流動(dòng)性強(qiáng)、交易成本低，又能直接受益于金價(jià)上漲，適合追求資產(chǎn)保值增值的投資者。相比而言，金飾更多被視為消費(fèi)品，具有裝飾和收藏功能，但其溢價(jià)較高（如加工費(fèi)、品牌溢價(jià)），且變現(xiàn)時(shí)折價(jià)較多（通常回收價(jià)僅為市場(chǎng)價(jià)的約80%），因此在高金價(jià)環(huán)境下，消費(fèi)者傾向觀望或選擇其他投資方式，包括投向黃金ETF等掛鉤黃金的金融產(chǎn)品。

《報(bào)告》指出，盡管高金價(jià)令國(guó)內(nèi)金飾消費(fèi)需求下降，但民眾的金飾購買整體預(yù)算并未明顯下降。去年國(guó)內(nèi)民眾購買金飾的總價(jià)值達(dá)到2615億元，同比微降7%，仍處于歷史第三高值。而上述黃金ETF人士也認(rèn)為：“盡管金飾消費(fèi)需求下滑，但黃金ETF投資熱狀況延續(xù)，顯示民眾在資產(chǎn)配置方面的黃金投資力度依然保持較高水準(zhǔn)。”

上述黃金ETF人士表示，節(jié)后受黃金價(jià)格迭創(chuàng)新高影響，過去兩天加倉黃金ETF的投資者持續(xù)增加，包括一些以往投資固收類理財(cái)產(chǎn)品的資金紛紛流向黃金ETF，這些投資者認(rèn)為在金價(jià)趨漲的情況下，黃金ETF的潛在回報(bào)率有望高于債券投資為主的固收類產(chǎn)品，且金價(jià)上漲趨勢(shì)令黃金ETF產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)下降。

許澤瑋建議，未來黃金價(jià)格的走勢(shì)將受到多種復(fù)雜因素影響。就長(zhǎng)期而言，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)與資產(chǎn)保值工具，黃金的配置價(jià)值往往相對(duì)穩(wěn)定。因此，投資者在配置資產(chǎn)時(shí)可以考慮將一部分資金投向黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，以分散風(fēng)險(xiǎn)并獲取相對(duì)穩(wěn)定的收益。此外，投資者也應(yīng)密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策、地緣政治局勢(shì)以及市場(chǎng)情緒等因素的變化，以便及時(shí)調(diào)整投資策略并應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

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