每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 張海妮    

2月10日，正在申報北交所上市的浙江錦華新材料股份有限公司（以下簡稱錦華新材）披露了2024年年報，收入、利潤雙增的業(yè)績?yōu)樯鲜刑峁┝擞欣麠l件。

錦華新材控股股東為巨化集團有限公司（以下簡稱巨化集團），持股比例為82.49%。目前，巨化集團旗下?lián)碛猩鲜泄揪藁煞荩⊿H600160），而其控股的另一家新三板公司華江科技（NQ837187）也已進入北交所上市輔導階段。

錦華新材主要從事酮肟系列精細化學品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，第一大客戶為關(guān)聯(lián)方浙江衢州硅寶化工有限公司（以下簡稱衢州硅寶）同一控制下企業(yè)?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，衢州硅寶主要產(chǎn)品也包括酮肟基硅烷系列產(chǎn)品，事實上，公司還曾向衢州硅寶采購其生產(chǎn)的乙烯基三丁酮肟基硅烷，這一產(chǎn)品正是公司核心產(chǎn)品硅烷交聯(lián)劑的一種。

核心產(chǎn)品銷售單價持續(xù)下降

2021年—2023年，錦華新材分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.53億元、9.94億元和11.15億元，歸母凈利潤分別為2.44億元、0.8億元和1.73億元。

公司業(yè)績呈現(xiàn)先降后升，收入波動與核心產(chǎn)品硅烷交聯(lián)劑收入變化基本一致。2021年—2023年，錦華新材硅烷交聯(lián)劑收入金額分別為7.71億元、5.21億元和6.59億元，貢獻的主營業(yè)務收入占比分別為67.27%、52.90%和59.52%。

記者注意到，錦華新材的硅烷交聯(lián)劑銷量在持續(xù)提升，但銷售單價卻在持續(xù)下降，尤其是2022年下降幅度較大，使得當年該核心產(chǎn)品增量不增收。

2021年—2023年，公司硅烷交聯(lián)劑的銷量分別為2.53萬噸、2.64萬噸和3.34萬噸，平均單價分別為3.05萬元/噸、1.97萬元/噸和1.97萬元/噸，2022年、2023年平均單價分別同比下滑35.25%、下滑0.05%。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

對于2022年收入和銷售單價下滑，錦華新材表示，公司主要競爭對手之一2020年8月發(fā)生安全生產(chǎn)事故并停產(chǎn)，導致全國硅烷交聯(lián)劑產(chǎn)品出現(xiàn)市場供應短缺，2021年相關(guān)產(chǎn)品價格較高。2022年前述競爭對手逐步恢復生產(chǎn)，相關(guān)產(chǎn)品市場價格下降。

據(jù)審核問詢函回復，2024年上半年，硅烷交聯(lián)劑平均單價進一步下降至1.79萬元/噸。錦華新材解釋稱，綜合考慮公司硅烷交聯(lián)劑產(chǎn)品單位成本下降、市場價格下行的情況，為充分利用公司擴產(chǎn)后增加的產(chǎn)能、確保生產(chǎn)負荷整體平穩(wěn)，2024年4月起公司逐步下調(diào)了硅烷交聯(lián)劑產(chǎn)品銷售單價。

從毛利率來看，硅烷交聯(lián)劑也呈現(xiàn)先降后升情形。2021年—2023年，硅烷交聯(lián)劑毛利率分別為47.46%、16.21%和28.45%。2024年年報顯示，該產(chǎn)品毛利率再次下降至22.77%。

核心產(chǎn)品收入波動與下游行業(yè)周期性也有一定關(guān)系。硅烷交聯(lián)劑產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)有機硅密封膠和膠粘劑，終端應用領(lǐng)域包括建筑建材、光伏和風電等能源電力、電子、新能源汽車等。

錦華新材認為，建筑建材行業(yè)景氣度自2022年開始逐步下行，目前整體處于相對底部的階段，預計將迎來新一輪上行周期；而光伏、電子、新能源汽車等目前處于上行周期，預計未來幾年仍將保持較高的行業(yè)景氣度，有機硅密封膠和膠粘劑市場需求將逐步增長，為硅烷交聯(lián)劑提供較為廣闊的市場空間。

第一大客戶生產(chǎn)銷售相同產(chǎn)品

2021年—2023年，衢州硅寶同一控制下企業(yè)一直是錦華新材第一大客戶，貢獻的銷售金額分別為2.02億元、1.43億元和2.19億元，銷售內(nèi)容為硅烷交聯(lián)劑。衢州硅寶實際控制人為洪金根，其與錦華新材自然人股東洪根（2018年9月至2021年5月期間擔任公司董事）為兄弟關(guān)系，是錦華新材的關(guān)聯(lián)方。

按照審核問詢函回復所述，衢州硅寶為公司貿(mào)易商類型客戶，主要從事有機硅助劑的生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括酮肟基硅烷系列產(chǎn)品、酰氧基硅烷、烷氧基硅烷等。

然而記者注意到，除銷售外，衢州硅寶也進行硅烷交聯(lián)劑產(chǎn)品的生產(chǎn)。審核問詢函回復顯示，衢州硅寶將自產(chǎn)、外購的硅烷交聯(lián)劑系列產(chǎn)品等以自有品牌形式銷售給其股東。2022年、2023年及2024年上半年，因臨時檢修等原因，錦華新材向衢州硅寶零星采購其生產(chǎn)的乙烯基三丁酮肟基硅烷。招股書（申報稿）披露，錦華新材的硅烷交聯(lián)劑產(chǎn)品包括甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷。

此外，杭州硅寶化工有限公司（以下簡稱杭州硅寶）也是洪金根控制的企業(yè)，其官網(wǎng)顯示，公司建設(shè)新生產(chǎn)基地——衢州硅寶，形成了總投資1.2億元、總產(chǎn)能16000噸的有機硅助劑生產(chǎn)體系，其中包括10000噸酮肟基硅烷生產(chǎn)線。

圖片來源：杭州硅寶官網(wǎng)截圖

而在杭州硅寶產(chǎn)品中心列表內(nèi)，酮肟型交聯(lián)劑就包括了甲基三丁酮肟基硅烷、乙烯基三丁酮肟基硅烷。

按照錦華新材及杭州硅寶所述，衢州硅寶同一控制下企業(yè)與公司從事相同產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。不過在介紹市場格局時，錦華新材并未將其列為競爭對手。

除第一大客戶為關(guān)聯(lián)方外，錦華新材第一大供應商也為公司關(guān)聯(lián)方。2021年—2023年，錦華新材向巨化集團及其控制的企業(yè)采購金額占采購總額比例分別為38.84%、38.08%和36.29%，采購內(nèi)容主要包括蒸汽、電等能源，液氨、氫氣等原材料，委托加工丁酮肟服務等。

值得注意的是，2021年—2023年，錦華新材向關(guān)聯(lián)方委托加工丁酮肟服務的平均采購價格，較公司向非關(guān)聯(lián)方外購的單位價格分別低12.75%、低12.78%和低0.52%；對巨化電化廠的氫氣采購價格一直未變且略低于市場價格。

對于巨化集團是否通過降低采購價格向公司輸送利益的詢問，錦華新材表示，公司向非關(guān)聯(lián)方采購丁酮肟系零星采購，且非關(guān)聯(lián)供應商為公司競爭對手；而關(guān)聯(lián)方改造丁酮肟生產(chǎn)裝置的成本較低，與公司通過管道運輸丁酮肟的運輸成本低，生產(chǎn)規(guī)模更大，采購單價低于外購價格具有合理性。

至于氫氣采購，錦華新材稱，按照長期供應合同進行規(guī)?；瘹錃獠少彛^年度最低采購量，因此采購價格一直未調(diào)整。此外，公司采購氫氣數(shù)量大，具有一定的議價能力。

最大募投項目產(chǎn)品面臨價格下降風險

此次IPO，錦華新材擬募集資金7.68億元，其中5.07億元用于“60kt/a高端偶聯(lián)劑項目”，達產(chǎn)后將新增3萬噸/年的硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)能及3萬噸/年的功能性硅烷中間體產(chǎn)能。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

硅烷偶聯(lián)劑、功能性硅烷中間體均系錦華新材的新產(chǎn)品，于2022年研發(fā)成功。錦華新材認為，項目新增的硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)品，與公司現(xiàn)有產(chǎn)品在有機硅密封膠和膠粘劑廠商客戶及貿(mào)易商客戶方面存在一定重疊，具有協(xié)同性。公司將依托現(xiàn)有客戶儲備及營銷網(wǎng)絡建設(shè)項目為新增產(chǎn)能消化提供保障。

需要注意的是，在功能性硅烷分類中，硅烷偶聯(lián)劑的產(chǎn)量遠遠大于硅烷交聯(lián)劑。錦華新材引用的數(shù)據(jù)顯示，2022年全國硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)量占全國功能性硅烷產(chǎn)量的比例為76.28%。

這也意味著硅烷偶聯(lián)劑存在市場競爭激烈的風險。

綜合錦華新材招股書（申報稿）敘述及記者查詢，目前，晨光新材（SH605399）、宏柏新材（SH605366）、江瀚新材（SH603281）三家上市公司均以硅烷偶聯(lián)劑為主要產(chǎn)品。2023年，三家上市公司均出現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤雙雙下降的情況。其中，晨光新材、宏柏新材歸母凈利潤同比下降超過八成。2024年前三季度，上述三家上市公司的歸母凈利潤仍在繼續(xù)下滑。

對于2023年業(yè)績下降，晨光新材表示，主要系功能性硅烷行業(yè)市場供需發(fā)生變化，主要產(chǎn)品平均價格較2022年同期降低。而宏柏新材預計2024年同比盈轉(zhuǎn)虧，主要原因系功能性硅烷下游市場需求整體低迷，疊加行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能擴張，導致行業(yè)競爭進一步加劇，雖然公司主要產(chǎn)品銷量同比增長，但公司含硫硅烷等主要產(chǎn)品銷售價格較上年同期持續(xù)下降。

錦華新材提示了“60kt/a高端偶聯(lián)劑項目”的相關(guān)風險，若募投項目實施過程中發(fā)生重大不利變化，或公司相關(guān)產(chǎn)品市場開拓不及預期，則可能導致新增產(chǎn)能難以消化或項目實施后收益不能達到預期的風險。

對于申報北交所上市相關(guān)事宜，2月11日、12日，《每日經(jīng)濟新聞》記者多次致電錦華新材并發(fā)送了采訪郵件，但電話一直無人接聽，截至發(fā)稿郵件也未獲回復。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211461430752