每經(jīng)記者 吳澤鵬    每經(jīng)編輯 魏官紅    

近期，廣東天域半導(dǎo)體股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)天域半導(dǎo)體）向港交所遞交招股書(shū)，擬主板上市。

透過(guò)天域半導(dǎo)體招股書(shū)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，一方面該公司“朋友圈”中的明星企業(yè)眾多，如比亞迪等是其股東，招股書(shū)介紹稱(chēng)，公司是國(guó)內(nèi)首批第三代半導(dǎo)體公司之一，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，目前產(chǎn)品市占率國(guó)內(nèi)第一、全球前三。

不過(guò)，IPO前夕，去年11月，天域半導(dǎo)體的股東南通招商江海產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)招商江海）及南通招華招證股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)招華招證）對(duì)外轉(zhuǎn)讓了所持的天域半導(dǎo)體股份。

另一方面，天域半導(dǎo)體的業(yè)績(jī)中，前五大客戶(hù)貢獻(xiàn)了較大部分，報(bào)告期內(nèi)的完整年度（2021年至2023年），該企業(yè)前五大客戶(hù)收入占比一度達(dá)到77.2%，由此帶來(lái)的結(jié)果之一是去年上半年韓國(guó)大客戶(hù)減少采購(gòu)后，公司收入同比出現(xiàn)大幅下滑。與此同時(shí)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之下，天域半導(dǎo)體毛利率持續(xù)下降，2024年上半年進(jìn)入虧損狀態(tài)。

曾計(jì)劃創(chuàng)業(yè)板上市

據(jù)國(guó)金證券研報(bào)，經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，傳統(tǒng)的硅（Si）材料制備和工藝日臻完善，硅基功率器件的設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)也經(jīng)過(guò)了數(shù)輪的升級(jí)迭代，器件性能逐漸逼近硅材料的極限，性能提升空間有限，發(fā)展至今，由硅和碳組成的化合物半導(dǎo)體材料碳化硅（SiC）是第三代化合物半導(dǎo)體的典型代表，和第一代以硅為主、第二代以砷化鎵為主的半導(dǎo)體材料相比，SiC具有熱導(dǎo)系數(shù)高、禁帶寬度大等優(yōu)勢(shì)，因此適用于生產(chǎn)大功率、耐高溫、耐高壓的功率器件。

從工藝流程上看，碳化硅一般是先被制作成晶錠，然后經(jīng)過(guò)切片、打磨、拋光得到碳化硅襯底；襯底經(jīng)過(guò)外延生長(zhǎng)得到外延片。外延片經(jīng)過(guò)光刻、刻蝕等步驟制造成碳化硅功率器件和碳化硅射頻器件。

天域半導(dǎo)體主營(yíng)產(chǎn)品便是碳化硅外延片，招股書(shū)介紹，公司是中國(guó)首家技術(shù)領(lǐng)先的專(zhuān)業(yè)碳化硅外延片供應(yīng)商，2023年銷(xiāo)售超過(guò)13.2萬(wàn)片碳化硅外延片（包括自制外延片及按代工服務(wù)方式銷(xiāo)售的外延片），實(shí)現(xiàn)總收入11.71億元?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，天域半導(dǎo)體主要銷(xiāo)售4英寸和6英寸的碳化硅外延片，具備了8英寸的量產(chǎn)能力。

天域半導(dǎo)體招股書(shū)還援引弗若斯特沙利文資料稱(chēng)，2023年，公司在中國(guó)碳化硅外延片市場(chǎng)的市場(chǎng)份額達(dá)38.8%（以收入計(jì)）及38.6%（以銷(xiāo)量計(jì)），是中國(guó)碳化硅外延片行業(yè)排名首位的公司，在全球的市場(chǎng)份額則約為15%，位列全球前三。

據(jù)招股書(shū)介紹，在本次港股IPO前，天域半導(dǎo)體曾尋求在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的機(jī)會(huì)，并于2023年1月與中信證券簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，2023年6月，公司向深交所提交了上市申請(qǐng)，不過(guò)，2024年8月終止了上述輔導(dǎo)協(xié)議。

獲得比亞迪等明星企業(yè)投資

憑借上述市場(chǎng)地位，天域半導(dǎo)體吸引了眾多明星公司的青睞。

產(chǎn)業(yè)鏈上的股東方面，2021年6月，天域半導(dǎo)體的注冊(cè)資本由9027.06萬(wàn)元增加至9770.46萬(wàn)元，其中，深圳哈勃科技投資合伙企業(yè)（有限合伙）認(rèn)購(gòu)743.40萬(wàn)元（約占增資完成后公司7.61%股權(quán)），總代價(jià)約為7000萬(wàn)元。據(jù)此計(jì)算，當(dāng)時(shí)天域半導(dǎo)體估值約9.2億元。

2022年1月，比亞迪從天域半導(dǎo)體的員工持股平臺(tái)手中受讓天域半導(dǎo)體約97.7萬(wàn)元的注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)持股比例1%，當(dāng)時(shí)受讓價(jià)格為每份注冊(cè)資本25.59元，比亞迪本次投資總額約為2500萬(wàn)元。據(jù)此計(jì)算，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓以天域半導(dǎo)體估值25億元作為參考。對(duì)于定價(jià)，招股書(shū)中解釋稱(chēng)：“此乃根據(jù)公平磋商，并經(jīng)考慮投資的時(shí)機(jī)及我們的業(yè)務(wù)狀況后厘定”。

此外，投資天域半導(dǎo)體的多個(gè)股東還具有地方國(guó)資背景。例如井岡山復(fù)樸新世紀(jì)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、廣州中廣源商科創(chuàng)二期創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）等，同時(shí)，中國(guó)-比利時(shí)直接股權(quán)投資基金也于2022年8月以6000萬(wàn)元代價(jià)認(rèn)購(gòu)天域半導(dǎo)體51.61萬(wàn)元的注冊(cè)資本，獲得0.4736%持股比例。

不過(guò)，記者發(fā)現(xiàn)，有投資者在天域半導(dǎo)體IPO前夕“清倉(cāng)式”轉(zhuǎn)讓了所持股份。招股書(shū)顯示，2024年11月27日，招商江海、招華招證與東莞市潤(rùn)福投資咨詢(xún)中心（有限合伙）簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，前二者將各自所持有的0.2280%股權(quán)（各自對(duì)應(yīng)82.81萬(wàn)股股份）轉(zhuǎn)讓給潤(rùn)福投資。

記者查詢(xún)到，招商江海、招華招證均是在2022年12月分別以3000萬(wàn)元的金額增資獲得上述對(duì)應(yīng)持股，而IPO前夕的轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為3475萬(wàn)元。“代價(jià)乃由賣(mài)方就其于本公司的原始投資而訂立的相關(guān)股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議所載的預(yù)定計(jì)算方法，經(jīng)公平磋商后由各訂約方厘定。”招股書(shū)如是說(shuō)明。

韓國(guó)大客戶(hù)訂單減少影響收入

收入方面，報(bào)告期初的2021年，天域半導(dǎo)體收入只有1.55億元，2022年則是4.37億元，到2023年飆升至11.71億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到175.2%，可見(jiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之迅猛。

收入的持續(xù)增長(zhǎng)，也帶來(lái)了盈利能力的蛻變。天域半導(dǎo)體介紹，公司2021年凈虧損1.8億元，2022年便扭虧，實(shí)現(xiàn)盈利281.4萬(wàn)元，2023年的盈利更是增長(zhǎng)至9588.2萬(wàn)元。

不過(guò)，高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)背后，離不開(kāi)大客戶(hù)的有力支持。根據(jù)招股書(shū)，2021年、2022年及2023年以及2024年上半年，天域半導(dǎo)體前五大客戶(hù)貢獻(xiàn)的收入分別占總收入的73.5%、61.5%、77.2%及91.4%，而相同年度╱期間最大客戶(hù)貢獻(xiàn)的收入分別占總收入的30.9%、21.1%、42.0%及52.6%。

在此背景下，來(lái)自大客戶(hù)方面的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)發(fā)生較大變動(dòng)時(shí)，天域半導(dǎo)體業(yè)績(jī)也會(huì)出現(xiàn)明顯波動(dòng)。2024年上半年，天域半導(dǎo)體實(shí)現(xiàn)收入3.61億元，同比下滑了14.8%，同時(shí)虧損了近1.41億元，2023年同期則是盈利2074.1萬(wàn)元，同比同樣出現(xiàn)大幅度下滑。

圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

記者注意到，按地理位置劃分，2024年上半年，天域半導(dǎo)體來(lái)自韓國(guó)的收入為3717.6萬(wàn)元，收入占比為10.3%，而2023年上半年，其來(lái)自于韓國(guó)的收入接近1.55億元，收入占比為36.5%，當(dāng)年全年來(lái)自韓國(guó)地區(qū)的收入占比達(dá)到42.6%。2022年、2023年，有來(lái)自韓國(guó)的企業(yè)分別是天域半導(dǎo)體年度第三大客戶(hù)、年度第一大客戶(hù)。

對(duì)此，天域半導(dǎo)體表示，受到行業(yè)局勢(shì)的影響，“（韓國(guó)客戶(hù)）于2024年不再?gòu)奈覀儯ㄗ鳛橹袊?guó)制造商）購(gòu)買(mǎi)，導(dǎo)致截至2024年6月30日止六個(gè)月我們向韓國(guó)的銷(xiāo)售減少”。

除了客戶(hù)訂單影響，記者還發(fā)現(xiàn)，碳化硅外延片的平均售價(jià)也在不斷下跌，招股書(shū)披露，全球碳化硅外延片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。6英寸碳化硅外延片全球市場(chǎng)的平均售價(jià)預(yù)計(jì)由2021年的每片9377元下降至2028年的每片6560元。

價(jià)格下降逐漸侵蝕制造商的毛利率，2021年至2023年，天域半導(dǎo)體的毛利率分別為15.7%、20.0%及18.5%，2024年上半年毛損率為12.1%。

“碳化硅外延片制造商可透過(guò)專(zhuān)注于先進(jìn)應(yīng)用的高價(jià)值產(chǎn)品、提高生產(chǎn)效率、擴(kuò)大產(chǎn)能以達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，以及利用創(chuàng)新技術(shù)（如大型碳化硅外延片及先進(jìn)外延技術(shù)）來(lái)提升毛利。”天域半導(dǎo)體解釋道。

就以上提到的問(wèn)題，記者于2月12日向天域半導(dǎo)體工商信息登記的公開(kāi)郵箱發(fā)去采訪郵件，并于2月13日上午聯(lián)系上了該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG211433816736