每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

2025蛇年伊始，DeepSeek的熱度已傳導(dǎo)至整個科技板塊。今年年初至2月18日（周二）收盤，恒生科技指數(shù)已累計大漲超26%，盤中刷新3年新高。而美股三大主要股指的累計漲幅卻均不到5%。

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海外市場投資者也在重估中國科技股資產(chǎn)，有美國分析師梳理了中國“科技十姐妹”（即阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)、小米、比亞迪、京東、網(wǎng)易、百度、吉利和中芯國際），稱它們自2023年年底至2025年2月12日的累計漲幅已超過美股“科技七巨頭”（即蘋果、微軟、Alphabet、特斯拉、Meta、英偉達(dá)和亞馬遜）同期的表現(xiàn)。

單從今年年初至2月18日收盤的表現(xiàn)來看，中國“科技十姐妹”也是全線上漲，平均漲幅為27.5%。其中，阿里巴巴-W表現(xiàn)最好，這期間的累計漲幅達(dá)53.28%。美股“科技七巨頭”則表現(xiàn)平平，七家公司的平均漲幅為1.3%。

某頭部券商公司的調(diào)研紀(jì)要對這一現(xiàn)象作出總結(jié)，DeepSeek通過MoE（混合專家模型）架構(gòu)大幅提升效率，改變了市場對中國互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)追趕速度和技術(shù)儲備落后于美國的看法。這為中國互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)提供了后發(fā)追趕的機(jī)會，并且對包括騰訊、阿里巴巴、小米集團(tuán)等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司以及百度、商湯等在內(nèi)的港股和A股相關(guān)標(biāo)的帶來了直接或間接的價值提升效應(yīng)。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評郵件中則稱，DeepSeek因用較低的成本達(dá)到同類世界領(lǐng)先大模型的水平，使中國創(chuàng)新重回全球投資者視野。

他指出，“我們注意到，與AI主題關(guān)聯(lián)度較高的板塊諸如計算機(jī)、汽車、電子等行業(yè)在春節(jié)后迎來明顯的估值提升，并將大科技板塊成交金額占全部A股的比例推高至歷史高點（44%）。中期來看，該主題或隨著基本面利好不斷兌現(xiàn)與更多應(yīng)用場景的落地而呈現(xiàn)脈沖式上漲行情。” 

年初迄今大漲53%！阿里巴巴領(lǐng)漲中國“科技十姐妹”，碾壓美股“七巨頭”

2月18日，恒生科技指數(shù)上漲2.4%，盤中最高漲至5696點，刷新2022年2月以來的最高水平。自今年年初以來，該指數(shù)已大漲26%。

領(lǐng)漲恒生科技指數(shù)的是包括阿里巴巴、騰訊和中芯國際在內(nèi)的“十大科技公司”。據(jù)每經(jīng)記者統(tǒng)計，今年年初至2月18日收盤，中國“科技十姐妹”全線上漲，平均漲幅為27.5%。其中，阿里巴巴-W表現(xiàn)最好，這期間的累計漲幅達(dá)53.28%，中芯國際（H股）漲幅次之，達(dá)50.31%。與之對比，美股“科技七巨頭”表現(xiàn)平平，平均漲幅僅為1.3%，其中Meta表現(xiàn)最佳，累計漲幅為22.35%，但也未及阿里巴巴-W和中芯國際（H股）的一半。

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日前，紐約資管公司W(wǎng)isdomTree股票主管Jeff Weniger在X上發(fā)表觀點稱，“中國的‘科技十姐妹（China's Terrific Ten）’，只能用碾壓（crushing）美股‘七大科技巨頭’來形容。這種情況在半年前就開始了，但很少有人注意到。”

Jeff Weniger在推文中貼的表格顯示，2023年12月31日至2025年2月12日，中國“科技十姐妹”的累計漲幅為77.4%，而同期美股“科技七巨頭”的漲幅為76.6%。

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一時間，Weniger的觀點引發(fā)廣泛關(guān)注。有投行指出，投資者在評估中國科技企業(yè)價值時，往往沿用傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)思維，并未將頭部互聯(lián)網(wǎng)公司如阿里巴巴、騰訊置入基于AI投入的合理估值階段，還沒認(rèn)識到他們在AI和云計算等領(lǐng)域取得的重大突破。

摩根大通表示，看好中國科技股相對于美國科技股的表現(xiàn)，并指出，在近期反彈之后，中國科技股的估值折扣仍然很大。摩根大通予發(fā)達(dá)市場“中性”評級，其中，美股為“中性”評級，原因是估值昂貴、企業(yè)盈利面臨風(fēng)險以及投資者持倉過于集中。

以阿里巴巴為例，摩根大通日前在研報中盛贊阿里巴巴，基于對阿里云的重估，摩根大通認(rèn)為，其股價還有39%的潛在上漲空間。該行指出，市場目前對阿里云的定價，僅將其看作是一家規(guī)模較小、相對脆弱的云服務(wù)商。

圖片來源：摩根大通

隨著阿里巴巴與蘋果達(dá)成合作，投資者開始重新衡量阿里巴巴被低估的AI潛能，加上阿里云業(yè)務(wù)增速逐步提升，阿里開始進(jìn)入到利潤釋放和經(jīng)營能力提升的過程。

DeepSeek引發(fā)全球震動之后，阿里云正式發(fā)布了通義Qwen 2.5Max模型，采用MoE架構(gòu)。之后迎來的股價上升既有DeepSeek利好催化的因素，更是價值重構(gòu)跡象顯化的必然。

摩根大通認(rèn)為，這次反彈背后反映出市場對阿里云日益樂觀的看法，尤其是對其在生成式AI領(lǐng)域的發(fā)展和未來財務(wù)回報的預(yù)期。上周（2月10日~14日），阿里巴巴-W大漲近24%，較今年1月中旬的低點累計反彈超過50%，而市場幾乎沒有上調(diào)盈利預(yù)期，這說明阿里巴巴還在被低估。

需要指出的是，雖然恒生科技指數(shù)近期經(jīng)歷了大漲，但目前的預(yù)期市盈率仍不到17倍，遠(yuǎn)低于納斯達(dá)克100指數(shù)的27倍，甚至還低于該指數(shù)過去五年25倍的平均市盈率。

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瑞銀：DeepSeek讓中國創(chuàng)新重回投資者視野，預(yù)計AI主題將脈沖式上漲 

從本周開始，阿里巴巴等中國科技公司將陸續(xù)公開2024年第四季度財報。市場目前預(yù)計，管理層對AI模型進(jìn)展和云服務(wù)需求的評論，可能給行業(yè)類股提供新的催化劑。

外媒報道稱，即將到來的財報季對維持市場對中國科技股的熱情至關(guān)重要。DeepSeek的出色表現(xiàn)促使投資者積極尋求在中國國內(nèi)和國際市場的科技投資。

報道稱，中國科技巨頭們2025年的前景普遍向好，自2024年年中以來，其盈利預(yù)測平均增長了7%以上，2024年9月份的經(jīng)濟(jì)刺激政策則增強(qiáng)了這些巨頭的信心。小米、京東和美團(tuán)都上調(diào)了利潤預(yù)期。小米在電動汽車領(lǐng)域的強(qiáng)勁表現(xiàn)使其利潤預(yù)期自2024年第二季度以來增長了35%，推動其近期的股價屢創(chuàng)新高。京東和美團(tuán)的利潤預(yù)期也分別增長了28%和14%，而騰訊控股和阿里巴巴的增幅較小，分別為6%和2.8%。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評郵件中則稱，DeepSeek因用較低的成本達(dá)到同類世界領(lǐng)先大模型的水平，使中國創(chuàng)新重回全球投資者視野。

“我們預(yù)計未來中國資本市場將在支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級中發(fā)揮更大的作用。事實上，大科技板塊在A股總市值中的占比在過去十年不斷攀升，目前已達(dá)21%。我們注意到，與AI主題關(guān)聯(lián)度較高的板塊諸如計算機(jī)、汽車、電子等行業(yè)在春節(jié)后迎來明顯的估值提升，并將大科技板塊成交金額占全部A股的比例推高至歷史高點（44%）。中期來看，該主題或隨著基本面利好不斷兌現(xiàn)與更多應(yīng)用場景的落地而呈現(xiàn)脈沖式上漲行情。”孟磊指出。

宏觀政策方面，孟磊認(rèn)為，財政赤字率的提升帶動政府支出提高與降息降準(zhǔn)帶來的信貸脈沖回升均有助于提振A股市場的估值。他補(bǔ)充稱，“對于A股市場，新‘國九條’下監(jiān)管部門正在引導(dǎo)其結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為‘以投資者為本’。其具體表現(xiàn)為融資與大股東減持金額下降，而分紅與回購金額躍升推進(jìn)市值管理改革。與此同時，《推動中長期資金入市方案》的實施疊加存量資金對權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例提升，保險、公募與社保有望在今年為A股市場分別帶來1萬億元、5900億元和1200億元的長線資金凈流入。結(jié)構(gòu)性改革方面，提消費、促民企和穩(wěn)外資均有助于降低股權(quán)風(fēng)險溢價。”

景順中國內(nèi)地和香港首席投資官Ma Lei也強(qiáng)調(diào)，DeepSeek已經(jīng)成功以更低的成本取得了與國際領(lǐng)先AI同行相當(dāng)?shù)母偁幜?。這一成就對市場情緒產(chǎn)生了積極影響。Ma Lei認(rèn)為，DeepSeek將帶來許多優(yōu)勢，包括降低各行業(yè)采用AI的門檻，提高效率，并使許多中國上市公司受益，可能導(dǎo)致對其股票價值的重新評估。

2月17日，高盛研究部首席中國股票策略分析師劉勁津團(tuán)隊發(fā)表研究報告稱，預(yù)計AI的廣泛應(yīng)用將會使得中國公司的每股收益在未來十年期間每年提高2.5%。高盛將MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)未來12個月的目標(biāo)點位分別提升至85點和4700點，預(yù)計上行空間分別為16%和19%。

劉勁津團(tuán)隊預(yù)計，DeepSeek-R1以及其他中國AI模型，憑借全球競爭力和成本效益改變了中國科技的敘事。增長前景的改善以及可能的信心提振，將會把中國股票的公允價值提升15%~20%，并可能帶來超過2000億美元的投資組合資金流入。在關(guān)鍵指數(shù)中，恒生科技指數(shù)和中證1000指數(shù)更具高科技和AI代表性，主題上偏好數(shù)據(jù)和云，以及軟件和應(yīng)用程序。

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