每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 張益銘

截至2月21日20時(shí)，COMEX黃金期貨主力合約報(bào)價(jià)徘徊在2950.6美元/盎司附近，隔夜盤中一度創(chuàng)下歷史新高2973.4美元/盎司。隨著金價(jià)迭創(chuàng)新高，越來(lái)越多投行紛紛力挺金價(jià)將突破3000美元/盎司。

近日，高盛、瑞銀皆發(fā)布報(bào)告，預(yù)計(jì)2025年黃金高點(diǎn)將突破3000美元/盎司。

一位華爾街投行貴金屬部人士向記者透露，相比1個(gè)月前，驅(qū)動(dòng)金價(jià)上漲的幕后推手已發(fā)生明顯變化——1個(gè)月前，特朗普政府對(duì)黃金進(jìn)口加征關(guān)稅的擔(dān)憂驅(qū)動(dòng)紐約黃金現(xiàn)貨大增，推動(dòng)大量黃金瘋狂轉(zhuǎn)運(yùn)紐約與COMEX黃金期貨快速飆漲；目前，美元下跌與美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義政策沖擊全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，正觸發(fā)越來(lái)越多投資機(jī)構(gòu)加大避險(xiǎn)配置力度，帶動(dòng)黃金價(jià)格繼續(xù)迭創(chuàng)新高。

記者注意到，相比2月4日當(dāng)周黃金生產(chǎn)貿(mào)易企業(yè)大幅增加173.12萬(wàn)盎司COMEX黃金期貨期權(quán)凈多頭頭寸并帶動(dòng)金價(jià)上漲，最新報(bào)告顯示，推高COMEX黃金期貨價(jià)格上漲的最大多頭力量換成以投行為主的互換交易商。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）發(fā)布最新報(bào)告指出，截至2月11日當(dāng)周，以投行為主的互換交易商持有的COMEX黃金期貨期權(quán)凈多頭頭寸較前一周增加139.82萬(wàn)盎司，其中空頭平倉(cāng)量高達(dá)170.2萬(wàn)盎司，成為金價(jià)繼續(xù)上漲的新動(dòng)能。

互換交易商持有的COMEX黃金期貨期權(quán)數(shù)據(jù)

“這與近日投行紛紛力挺金價(jià)突破3000美元/盎司有著密切關(guān)系。”上述華爾街貴金屬部人士向記者指出。若金價(jià)持續(xù)上漲，投行作為互換交易商所持有的COMEX黃金期貨期權(quán)空單面臨更高的虧損風(fēng)險(xiǎn)，在黃金從倫敦轉(zhuǎn)運(yùn)黃金的等待時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)（難以及時(shí)入庫(kù)用于期貨空單交割）的情況下，投行只能先迅速壓低COMEX黃金期貨空頭頭寸防范金價(jià)“逼空式”上漲風(fēng)險(xiǎn)。

記者了解到，2月11日當(dāng)周投行意外成為COMEX黃金期貨市場(chǎng)“最大多頭力量”的另一個(gè)原因，是對(duì)沖基金開始押注黃金價(jià)格沖高回落而大幅增加COMEX黃金期貨期權(quán)凈空頭頭寸，無(wú)形間給投行（作為做市商）平倉(cāng)期貨空單止損創(chuàng)造“喘息機(jī)會(huì)”。

美元下跌與避險(xiǎn)買盤“主導(dǎo)”本周黃金價(jià)格迭創(chuàng)新高

本周以來(lái)，推動(dòng)COMEX黃金期貨價(jià)格繼續(xù)上漲的最重要因素，是特朗普持續(xù)推行貿(mào)易保護(hù)主義政策導(dǎo)致美元指數(shù)“無(wú)視”美聯(lián)儲(chǔ)放緩降息信號(hào)而持續(xù)回落，帶動(dòng)以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格持續(xù)上漲。

COMEX黃金期貨價(jià)格行情走勢(shì) 圖片來(lái)源：Wind

“起初，華爾街認(rèn)為特朗普關(guān)稅政策將利好美元，但隨著特朗普對(duì)全球發(fā)出對(duì)等關(guān)稅信號(hào)，加之近日特朗普又決定對(duì)半導(dǎo)體芯片、藥品等特定商品加征關(guān)稅，金融市場(chǎng)開始意識(shí)到特朗普一系列貿(mào)易保護(hù)主義政策也將沖擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面，令美元指數(shù)回落。”一位黃金加工企業(yè)負(fù)責(zé)人向記者分析說(shuō)。

受此影響，原先買漲美元指數(shù)的華爾街投資機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)向，對(duì)美元多頭頭寸進(jìn)行大規(guī)模平倉(cāng)。

2月17日，CFTC發(fā)布的最新持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，2月11日當(dāng)周，外匯市場(chǎng)投機(jī)客的美元凈多頭頭寸較前一周減少47億美元，降至265億美元。創(chuàng)下去年10月以來(lái)的最大單周跌幅。

受此影響，2月11日當(dāng)周，美元指數(shù)從108.44跌至106.8。截至2月21日20時(shí)，美元指數(shù)徘徊在106.66附近。

美元指數(shù)行情走勢(shì) 圖片來(lái)源：Wind

“美元下跌，成為本周以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格再次迭創(chuàng)新高的最大驅(qū)動(dòng)力。”前述華爾街貴金屬部人士向記者分析說(shuō)。原因是美元指數(shù)下跌導(dǎo)致華爾街量化投資機(jī)構(gòu)紛紛技術(shù)性加倉(cāng)COMEX黃金期貨多頭頭寸，博取美元下跌所帶來(lái)的金價(jià)上漲新紅利。相比而言，黃金從倫敦轉(zhuǎn)運(yùn)紐約潮對(duì)COMEX黃金期貨的提振作用則有所下降。

究其原因，是本周以來(lái)COMEX黃金期貨價(jià)格相比倫敦現(xiàn)貨黃金的溢價(jià)幅度跌至15美元/盎司以內(nèi)，較1月下旬的20-30美元/盎司明顯縮水，令黃金貿(mào)易商將黃金現(xiàn)貨從倫敦轉(zhuǎn)運(yùn)到紐約套取兩地價(jià)差收益的意愿下降。此舉無(wú)形間緩解了倫敦市場(chǎng)黃金現(xiàn)貨短缺狀況，由此帶來(lái)的金價(jià)上漲勢(shì)頭相應(yīng)減弱。

這位華爾街貴金屬部人士向記者透露，目前英格蘭央行提取黃金的等待時(shí)間仍需2~3周，但受紐約—倫敦黃金價(jià)差收窄影響，提取黃金轉(zhuǎn)運(yùn)紐約套利的黃金貿(mào)易商有所減少。

“更重要的是，是2月中旬倫敦黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)短缺狀況令倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格存在明顯的補(bǔ)漲動(dòng)能，導(dǎo)致COMEX黃金期貨在本周繼續(xù)上漲期間，難以拉開與倫敦黃金現(xiàn)貨的價(jià)差，導(dǎo)致黃金貿(mào)易商轉(zhuǎn)運(yùn)黃金的勢(shì)頭有所減弱。”他指出。但這意味著當(dāng)前驅(qū)動(dòng)金價(jià)繼續(xù)上漲的最大推動(dòng)力，已從黃金貿(mào)易商變成華爾街投資機(jī)構(gòu)，且推動(dòng)金價(jià)迭創(chuàng)新高的原因，也從紐約黃金市場(chǎng)需求旺盛，轉(zhuǎn)向全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭與美元下跌所帶來(lái)的資金買盤。

對(duì)沖基金逢高沽空“失算”？全球央行與家族辦公室繼續(xù)加倉(cāng)黃金

面對(duì)迭創(chuàng)新高的金價(jià)，華爾街對(duì)沖基金紛紛選擇逢高沽空。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至2月11日單周，以對(duì)沖基金為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)持有的COMEX黃金期貨期權(quán)凈多頭頭寸較前一周減少146.6萬(wàn)盎司，其中多頭平倉(cāng)量達(dá)到116.24萬(wàn)盎司，成為當(dāng)周COMEX黃金市場(chǎng)的“最大空頭力量”。

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)持有的COMEX黃金期貨期權(quán)數(shù)據(jù)

上述華爾街貴金屬部人士向記者透露，這符合華爾街對(duì)沖基金的操作慣例——只要金價(jià)創(chuàng)新高，他們就會(huì)習(xí)慣性削減COMEX期貨凈多頭頭寸，要么獲利了結(jié)，要么押注黃金價(jià)格下跌套利。

在他看來(lái)，華爾街對(duì)沖基金之所以大舉削減COMEX黃金期貨期權(quán)凈多頭頭寸，也與他們預(yù)期美元指數(shù)仍將繼續(xù)走高有著密切關(guān)系。

今年2月，美國(guó)銀行對(duì)全球逾50位基金經(jīng)理進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，在利率和貨幣交易員里，押注美元走強(qiáng)仍被視為最擁擠的頭寸。但是，近一半受訪人預(yù)計(jì)美元將在今年第一季度見頂。

高盛集團(tuán)策略師警告稱，外匯交易員或低估特朗普政府征收新關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn)，它將顯著提升美元進(jìn)一步上漲的前景。

但是，就本周美元指數(shù)持續(xù)回調(diào)而言，對(duì)沖基金的這個(gè)算盤似乎“打錯(cuò)了”。

“一旦COMEX黃金期貨價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新高，下周對(duì)沖基金可能會(huì)選擇平倉(cāng)本周剛建立的黃金期貨期權(quán)空單，因?yàn)榻饍r(jià)上漲導(dǎo)致這些空單面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。”這位華爾街貴金屬部人士告訴記者。

面對(duì)迭創(chuàng)新高的金價(jià)，市場(chǎng)似乎不缺買家。

世界黃金協(xié)會(huì)市場(chǎng)分析師Louise Street向記者表示，“今年我們預(yù)計(jì)全球央行購(gòu)金需求仍將占據(jù)主導(dǎo)地位，黃金ETF投資需求也將成為支撐黃金需求的重要力量。由于國(guó)際地緣政治及宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性，都將吸引全球各類資本將黃金作為財(cái)富保值和避險(xiǎn)工具。”

高盛發(fā)布報(bào)告，將全球央行黃金購(gòu)買需求假設(shè)從之前的41噸/月上調(diào)至50噸/月。高盛認(rèn)為，若全球央行購(gòu)買黃金規(guī)模達(dá)到每月平均約70噸，2025年底金價(jià)有望將攀升至3200美元/盎司。

前述華爾街投行貴金屬部人士向記者直言，由于黃金現(xiàn)貨具備較高的變現(xiàn)能力，加之金價(jià)趨漲，黃金市場(chǎng)的買家日益增多，除了全球央行仍會(huì)持續(xù)增持黃金，避險(xiǎn)資金持續(xù)流入美國(guó)SPDR等大型黃金ETF將帶動(dòng)后者黃金持倉(cāng)量繼續(xù)增加，此外，越來(lái)越多華爾街資管機(jī)構(gòu)與家族辦公室基于資產(chǎn)配置多元化考慮，也會(huì)增持黃金實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。

“尤其是在近年金價(jià)持續(xù)上漲創(chuàng)新高的情況下，黃金年化收益率達(dá)到約8%，高于美債收益率，令更多全球資本鑒于金價(jià)上漲預(yù)期，將更多資金從美債轉(zhuǎn)向黃金以博取更高回報(bào)。”他分析說(shuō)。

中金公司認(rèn)為，鑒于美國(guó)債務(wù)規(guī)模高企、全球央行增持黃金、通脹壓力回升等因素，黃金在中長(zhǎng)期仍有充分的上漲空間，但是，在黃金投資邏輯方面，建議投資者適度淡化短期收益，并從資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，考慮到黃金與股債的低相關(guān)性特征，注重其長(zhǎng)期的配置價(jià)值。

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