每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

2月7日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的《關(guān)于開展保險資金投資黃金業(yè)務(wù)試點的通知》（下稱《通知》）指出，自通知發(fā)布之日起，首批10家試點保險公司可以中長期資產(chǎn)配置為目的，開展投資黃金業(yè)務(wù)試點。

近日，世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時表示，《通知》的發(fā)布實施，一方面給黃金市場帶來新的需求方，有助于推動中國黃金市場蓬勃發(fā)展；另一方面將進(jìn)一步豐富國內(nèi)保險機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置策略，給試點保險公司投資組合帶來更高的穩(wěn)定性。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO 王立新

 

圖片來源：受訪者

他告訴記者，黃金的一大特殊性，在于它與傳統(tǒng)金融投資品種的相關(guān)性較低，在某些經(jīng)濟(jì)波動環(huán)境下能實現(xiàn)風(fēng)險平抑作用，給投資組合帶來獨特的安全墊作用。此外，長期來看黃金資產(chǎn)的年化平均回報率在6%～8%，鑒于當(dāng)前固收類資產(chǎn)收益率相對較低，黃金具備較高的投資吸引力。

王立新還強(qiáng)調(diào)說，在現(xiàn)階段高金價環(huán)境下，保險機(jī)構(gòu)投資黃金時，必將高度關(guān)注黃金價格波動風(fēng)險。因此《通知》規(guī)定了保險機(jī)構(gòu)應(yīng)建立嚴(yán)格的量化模型與風(fēng)險控制機(jī)制，對黃金價格波動進(jìn)行深入分析，并采取相應(yīng)的風(fēng)險管理舉措，確保投資組合的穩(wěn)定性。

在高金價環(huán)境下開展黃金投資，是各保險機(jī)構(gòu)投資部門共同面對的挑戰(zhàn)

NBD：隨著試點保險公司獲準(zhǔn)投資黃金業(yè)務(wù)，將給國內(nèi)黃金市場帶來多大的增量資金？

王立新：截至去年四季度末，中國保險行業(yè)整體總資產(chǎn)達(dá)到約35.9萬億元。其中，10家參與黃金投資業(yè)務(wù)試點的保險公司總資產(chǎn)約占中國保險行業(yè)總資產(chǎn)的57%，達(dá)到約20.1萬億元。按照《通知》規(guī)定，試點保險公司投資黃金的賬面余額合計不超過該公司上季度末總資產(chǎn)的1%。照此測算，10家試點保險公司的黃金配置上限在295噸附近，對國內(nèi)黃金市場需求將帶來一定的提振效應(yīng)。

NBD：在《通知》實施后，10家試點保險機(jī)構(gòu)的黃金投資配置力度如何？尤其是今年以來國際金價一度迭創(chuàng)新高，甚至一度逼近3000美元/盎司，高金價環(huán)境是否會影響試點保險公司的黃金投資配置節(jié)奏？

王立新：試點保險機(jī)構(gòu)的黃金配置進(jìn)展，目前我們還不夠了解。但是，相關(guān)部門選擇10家試點保險機(jī)構(gòu)開展保險資金投資黃金業(yè)務(wù)，肯定是基于這些保險機(jī)構(gòu)的綜合實力、投研能力與風(fēng)險管理能力。各家參與試點保險公司決定是否參與黃金投資，也會基于他們自身的投資策略。

至于黃金價格處于歷史高位，如何在高金價環(huán)境下開展黃金投資，是各家保險機(jī)構(gòu)投資部門都要面對的挑戰(zhàn)。每家保險機(jī)構(gòu)也會根據(jù)自身投研能力和黃金市場分析邏輯，優(yōu)化自己的黃金投資策略。

盡管黃金價格處于歷史高位，但調(diào)研顯示，過去相當(dāng)長的時間內(nèi)，黃金投資的年化平均回報約在6%～8%，過去兩年甚至超過20%，去年回報率更是達(dá)到約28%。盡管有些年份黃金價格回調(diào)也會導(dǎo)致當(dāng)年投資回報率為負(fù)數(shù)，但整體而言，黃金具備相對明確的長期正回報，且在資產(chǎn)保值增值或風(fēng)險對沖等方面的作用相當(dāng)明顯。

NBD：相比民眾將金條、黃金ETF作為黃金投資配置的主要方式，保險機(jī)構(gòu)投資黃金的具體操作形式會有哪些區(qū)別？

王立新：根據(jù)《通知》規(guī)定，試點保險機(jī)構(gòu)所投資的黃金范疇，是在上海黃金交易所主板上市或交易的黃金現(xiàn)貨實盤合約、黃金現(xiàn)貨延期交收合約、上海金集中定價合約、黃金詢價即期合約、黃金詢價掉期合約和黃金租借業(yè)務(wù)。

保險資金的黃金配置，與民眾的黃金配置屬于兩個概念。例如，民眾可以購買100g、200g、1kg的金條等實物黃金，并將這些金條長期存放在家里，作為自己的黃金長期投資方式。但對保險機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者而言，黃金投資需要統(tǒng)一管理與規(guī)范運(yùn)作，包括不允許保險公司從上海黃金交易所指定金庫提取黃金現(xiàn)貨等。

就國際通行做法而言，保險公司的黃金投資必須通過金融產(chǎn)品形式進(jìn)行，這種投資方式均以合約形式完成，間接持有實物黃金。即便部分保險公司想持有一定數(shù)量的實物黃金，也需要以國際標(biāo)準(zhǔn)金錠的形式，存儲在相關(guān)部門指定的金庫。

此外，試點保險公司所持有的實物黃金，應(yīng)不離開上海黃金交易所指定金庫體系。因為一旦黃金離開上海黃金交易所體系，就需要重新驗證其真?zhèn)?，這個過程將相當(dāng)復(fù)雜。

如果黃金出庫后需要重新入庫，需經(jīng)過上海黃金交易所指定的精煉廠進(jìn)行重新冶煉與確認(rèn)，才能再次進(jìn)入這個體系，這無形間也將增加實物黃金出入庫過程的操作成本。《通知》規(guī)定，試點保險公司投資黃金應(yīng)當(dāng)使用貨幣資金，不得辦理黃金實物的出、入庫業(yè)務(wù)。

黃金ETF成為海外保險機(jī)構(gòu)配置黃金的重要組成部分

NBD：有專家建議，未來保險公司還可以投資國內(nèi)黃金ETF，這是否將成為保險資金黃金配置范疇擴(kuò)容的一大方向？

王立新：這需要相關(guān)部門的統(tǒng)一安排。就全球而言，不少國家金融監(jiān)管部門允許保險公司投資黃金ETF。我們之前也專門研究了國內(nèi)保險機(jī)構(gòu)可以投資哪些類型黃金資產(chǎn)，相信保險機(jī)構(gòu)黃金投資品種的擴(kuò)容，是一個循序漸進(jìn)的過程。

此外，各國金融監(jiān)管部門對于保險機(jī)構(gòu)投資黃金，也是基于運(yùn)用多種模型對潛在風(fēng)險收益進(jìn)行全面評估，才出臺了相關(guān)政策。整體而言，保險機(jī)構(gòu)在黃金投資方面不會采取激進(jìn)舉措，而是采取相對穩(wěn)健的投資策略。

NBD：《通知》要求試點保險公司應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行投資比例要求，投資黃金賬面余額合計不超過本公司上季末總資產(chǎn)的1%。未來這個投資比例是否有上升空間？當(dāng)前其他國家金融監(jiān)管部門對保險公司投資黃金的比例是如何設(shè)定的？

王立新：目前，其他國家金融監(jiān)管部門對當(dāng)?shù)乇ｋU公司投資黃金的比例，并沒有一個具體的規(guī)定，但各國都有不同的參照依據(jù)。有些國家會允許本國保險公司配置黃金的比例比較高，但這個投資比例也不是一成不變的，會根據(jù)黃金市場變化與價格波動風(fēng)險進(jìn)行優(yōu)化。

至于未來國內(nèi)保險公司的黃金投資比例是否會上升，市場需關(guān)注相關(guān)部門的相應(yīng)規(guī)劃。我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前受債券收益率下行影響，國內(nèi)固收類產(chǎn)品回報率走低，令黃金的投資回報率更加具有吸引力。但我們認(rèn)為，允許國內(nèi)保險機(jī)構(gòu)投資黃金，不僅僅看重其相對較好的回報率，更關(guān)注黃金特有的避險屬性，以及黃金對整個投資組合的風(fēng)險平抑作用。

NBD：當(dāng)前海外保險公司的黃金配置整體比例大概是多少？除了投資黃金ETF，他們還有哪些黃金資產(chǎn)投資方式？

王立新：由于眾多海外保險機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)是不公開的，我們目前難以提供關(guān)于境外保險機(jī)構(gòu)的黃金配置比例的全面研究結(jié)果。

通常情況下，境外保險公司在設(shè)定黃金投資比例時，會將各種可能性都分析透徹，包括價格波動風(fēng)險、國際地緣政治風(fēng)險、全球貨幣政策變化對金價的影響等，再設(shè)定最合適的黃金配置比例。

此外，境外保險機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險管理成熟度與投資目標(biāo)不同，也決定了他們的黃金投資策略會存在差異。目前，境外保險機(jī)構(gòu)主要根據(jù)自身風(fēng)險偏好與資產(chǎn)配置需求，設(shè)定具體的黃金持倉比例，這與其他金融投資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置決策過程相類似，但更加保守。

隨著金價持續(xù)上漲，黃金價格波動風(fēng)險會受到海內(nèi)外保險機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注。保險公司將黃金納入投資組合時，會建立嚴(yán)格的量化模型與風(fēng)險控制機(jī)制，確保保險機(jī)構(gòu)能對黃金價格波動進(jìn)行深入分析，并采取相應(yīng)的風(fēng)險管理舉措，確保投資組合的穩(wěn)定性。

對海外保險公司而言，有眾多黃金金融類產(chǎn)品可以參與投資。例如，黃金ETF是海外保險公司配置黃金的重要組成部分；還有黃金交易類產(chǎn)品，因為部分國家允許保險公司投資實物黃金。不過，海外不少保險公司通常不會參與黃金期貨期權(quán)投資，因為后者涉及杠桿投資，保險公司對此相對謹(jǐn)慎。

NBD：隨著保險公司開始涉足黃金投資，未來市場是否會出現(xiàn)“黃金+”保險資管產(chǎn)品？

王立新：以往保險公司沒有涉足黃金投資，現(xiàn)在相關(guān)部門允許試點保險機(jī)構(gòu)進(jìn)入黃金投資市場，后者需要一定時間熟悉黃金投資市場，并逐步建立相關(guān)的投資體系、風(fēng)控制度等。

整體而言，保險資金開展黃金投資，是保險機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置策略的優(yōu)化。未來，黃金將逐步成為保險公司資產(chǎn)配置的一部分。至于是否會出現(xiàn)“黃金+”保險資管產(chǎn)品，目前尚未明確，這將主要取決于監(jiān)管層的政策導(dǎo)向，以及試點保險公司對相關(guān)資管產(chǎn)品設(shè)立目標(biāo)的判斷，是增厚產(chǎn)品回報率，還是進(jìn)一步突出產(chǎn)品投資安全性等。

黃金的一大特殊性，在于它與傳統(tǒng)金融投資品種的相關(guān)性較低，在某些經(jīng)濟(jì)波動環(huán)境下能實現(xiàn)風(fēng)險平抑作用，給投資組合帶來獨特的安全墊作用——降低投資風(fēng)險同時提升投資組合的整體穩(wěn)定性。

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