每經(jīng)AI快訊，中國銀河03月04日發(fā)布研報，給予石油化工行業(yè)推薦評級。

2月油價重心回落。2月Brent、WTI月均價分別為75.0、71.2美元／桶，環(huán)比分別下降4.3%、5.3%。供給端，多因素擾動供應(yīng)預(yù)期，關(guān)注原油產(chǎn)量實際變動。一是，美國總統(tǒng)特朗普致力于解決烏克蘭沖突，地緣風(fēng)險溢價存回落空間。二是，4月OPEC＋是否如期增產(chǎn)存在不確定性。三是，2月4日美國總統(tǒng)特朗普宣布重啟對伊朗核計劃的"極限施壓"運動，未來伊朗石油對外供應(yīng)存在較大的不確定性。需求端，短期來看，2月21日當(dāng)周，美國煉廠開工率為86.5%，較1月底增加2.0個百分點，按照季節(jié)性規(guī)律，后續(xù)煉廠開工率趨于回升。中期來看，2月27日美國總統(tǒng)特朗普宣布將在3月4日起對進(jìn)口自墨西哥、加拿大兩國的產(chǎn)品加征25％的關(guān)稅，對中國輸美產(chǎn)品再加征10％關(guān)稅，市場預(yù)期經(jīng)濟下行壓力加大進(jìn)而拖累短中期石油需求。庫存端，2月21日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存量43016萬桶，較1月底增加637萬桶。我們認(rèn)為，供給端不確定性仍將給予油價支撐，但需求預(yù)期偏弱將限制油價上行高度，近期Brent原油價格運行區(qū)間參考70-80美元／桶。建議后續(xù)密切關(guān)注OPEC＋產(chǎn)量政策、伊朗原油供應(yīng)情況、全球貿(mào)易爭端等指引。

2024年我國原油表觀需求窄幅回落，同比下降1.0%。2024年我國原油產(chǎn)量2.13億噸，同比增長1.8%；原油進(jìn)口量5.53億噸，同比下降1.9%；加工原油7.08億噸，同比下降1.6%；原油表觀消費量7.64億噸，同比下降1.0%;對外依存度72.4%，維持高位。

2024年我國天然氣表觀需求穩(wěn)健增長，同比增長7.9%。2024年我國天然氣產(chǎn)量2464億立方米，同比增長6.0%；進(jìn)口量1820億立方米，同比增長10.0%；表觀消費量4224億立方米，同比增長7.9%,2010-2024年年均復(fù)合增長10.2%；對外依存度43.1%，繼續(xù)維持相對高位。

2024年我國成品油表觀需求遇冷，同比下降1.0%。2024年我國成品油產(chǎn)量4.19億噸，同比下降2.1%；成品油出口量0.37億噸，同比下降12.6%;成品油表觀消費量3.83億噸，同比下降1.0%，其中，汽油、煤油、柴油表觀消費量分別同比變化0.9%、8.5%、-4.0%。

投資建議：預(yù)計近期Brent油價在70~80美元／桶區(qū)間運行，成本端暫不是左右行業(yè)盈利的關(guān)鍵，關(guān)鍵看行業(yè)供需改善情況。目前石油化工行業(yè)在建工程仍處高位，隨著政策刺激效果逐漸體現(xiàn)，終端消費或有一定改善，但預(yù)計行業(yè)存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時間消化。我們看好行業(yè)結(jié)構(gòu)性機會，建議重點布局成長屬性標(biāo)的，推薦寶豐能源、衛(wèi)星化學(xué)、國恩股份等。

風(fēng)險提示：原料價格大幅上漲的風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險，主營產(chǎn)品景氣度下降的風(fēng)險，項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險等。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——每經(jīng)專訪商務(wù)部原副部長魏建國：今年民企進(jìn)出口占比有望達(dá)60%再創(chuàng)歷史新高，以數(shù)字經(jīng)濟帶動的低碳產(chǎn)品將成出口新亮點

(記者 王曉波)

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