每經(jīng)記者 姚亞楠  李蕾    每經(jīng)編輯 彭水萍

“熱門賽道的創(chuàng)業(yè)和投資熱情都非常高，忙瘋掉了。”這是接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)，廣慧并購研究院院長(zhǎng)、廣慧投資董事長(zhǎng)俞鐵成說的第一句話。

無獨(dú)有偶，另一家早期投資了“六小龍”的機(jī)構(gòu)合伙人，近期也馬不停蹄地在國內(nèi)多個(gè)城市考察項(xiàng)目，“一方面當(dāng)然是看項(xiàng)目，另一方面也是陪同來做一些招商引資”，連采訪也只能在他轉(zhuǎn)車間隙進(jìn)行。

春江水暖鴨先知。

雖然不能說所有VC都“忙瘋了”，但從行業(yè)動(dòng)態(tài)來看，不少機(jī)構(gòu)、尤其是行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)都“忙起來了”。投資人恢復(fù)了高強(qiáng)度的出差，VC開始發(fā)布招聘信息，一些熟悉的、似曾相識(shí)的場(chǎng)景撲面而來。

正如清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)倪正東最近所說，這種相似的感覺又回來了，頭部機(jī)構(gòu)忙碌起來，積極起來，比拼起來，不像過去一段時(shí)間里那般“佛系”。

“創(chuàng)投行業(yè)經(jīng)歷了三年低谷，是時(shí)候向上走一走了。”

投資人“忙瘋”，創(chuàng)投市場(chǎng)重燃了

3月4日凌晨5點(diǎn)，天還未亮，俞鐵成已經(jīng)起床，驅(qū)車前往蘇南一家人形機(jī)器人核心零部件公司進(jìn)行考察和投資洽談，上午10點(diǎn)準(zhǔn)時(shí)抵達(dá)這家企業(yè)后，他意外地發(fā)現(xiàn)會(huì)議室里早已坐滿了來自各地的投資人。等待了1個(gè)多小時(shí)，俞鐵成一行終于見到了公司董事長(zhǎng)，交流持續(xù)了1個(gè)多小時(shí)，通常，企業(yè)會(huì)熱情招待投資人共進(jìn)午餐，但這次，對(duì)方卻抱歉地表示后面還有投資人等待，實(shí)在抽不出時(shí)間餐敘。

“人形機(jī)器人是當(dāng)下最炙手可熱的賽道之一，而這家企業(yè)正是該領(lǐng)域核心零部件的佼佼者，在國內(nèi)細(xì)分市場(chǎng)中名列前茅。隨著整機(jī)投資機(jī)會(huì)的減少，核心零部件成為了投資人追逐的新目標(biāo)。”俞鐵成說，盡管歷經(jīng)等待交流也較為匆忙，但這樣的“待遇”并未讓他感到絲毫失落，相反很是興奮，“創(chuàng)業(yè)者干勁十足，投資人爭(zhēng)相追捧，能看到如此熱火朝天的創(chuàng)業(yè)與投資的交集，實(shí)屬難得。”

近來，他明顯感受到市場(chǎng)氛圍的變化，創(chuàng)業(yè)者更加活躍了，投資機(jī)構(gòu)也更加積極地尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。“熱門賽道的創(chuàng)業(yè)和投資熱情都非常高，我自己這段時(shí)間的工作狀態(tài)可以說是忙瘋掉了。”他表示。

國科新能創(chuàng)始合伙人方建華也正在出差途中，“開年以來，明顯感覺到大家都忙起來了，積極起來了。”他告訴記者，整個(gè)市場(chǎng)似乎正在走出前段時(shí)間的低谷期，這種變化讓人感到鼓舞。

同樣對(duì)市場(chǎng)充滿信心的還有祥峰投資管理合伙人鄭俊聰，今年春節(jié)，宇樹科技登上春晚舞臺(tái)爆火，而祥峰投資正是其Pre-A+輪的投資人。鄭俊聰告訴記者：“如果去年是創(chuàng)投市場(chǎng)的一個(gè)相對(duì)低點(diǎn)，那么今年市場(chǎng)則呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢(shì)。”他觀察到，最顯著的變化是市場(chǎng)信心的回歸，尤其是創(chuàng)業(yè)者們更加活躍。“我看到了更多優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者涌現(xiàn)出來，這無疑會(huì)吸引我們加大投資力度，祥峰投資對(duì)中國硬科技的發(fā)展充滿信心，并抱有樂觀的預(yù)期，今年肯定會(huì)加碼投資。”鄭俊聰表示。

回暖的跡象不僅體現(xiàn)在投資人的活躍度和創(chuàng)業(yè)者的熱情上，也反映在創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的人才需求上。最近，達(dá)晨財(cái)智、毅達(dá)資本、挑戰(zhàn)者創(chuàng)投、松禾資本等諸多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布了招聘信息。其中，達(dá)晨財(cái)智更是一口氣發(fā)布了九個(gè)崗位方向，涵蓋投資、并購、大模型算法工程師等不同領(lǐng)域。

一位專注VC/PE領(lǐng)域的獵頭向記者透露，從具體崗位需求來看，人工智能領(lǐng)域的人才需求相對(duì)較多，這與當(dāng)前AI賽道投資熱度攀升的趨勢(shì)不謀而合。

挑戰(zhàn)者創(chuàng)投近年一直在長(zhǎng)期招募投資、投后管理等崗位，其管理合伙人&CEO周華告訴記者，隨著消費(fèi)行業(yè)在政策推動(dòng)下呈現(xiàn)理性化、個(gè)性化和線上線下融合的新趨勢(shì)，今年其將繼續(xù)聚焦民生領(lǐng)域，尋找能真正滿足消費(fèi)者需求的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。秉持著中華有為的核心理念，公司一直堅(jiān)定在消費(fèi)賽道，積極擴(kuò)充團(tuán)隊(duì)，招聘相關(guān)人才，以更好地把握投資機(jī)遇。

“在項(xiàng)目的選擇方向上，我們?nèi)詴?huì)將目光聚焦于具備深厚消費(fèi)根基和廣闊市場(chǎng)空間的民生領(lǐng)域，也會(huì)重點(diǎn)關(guān)注那些具有高消費(fèi)頻次和老品牌復(fù)興機(jī)會(huì)的大賽道以及由科技的發(fā)展所帶來的消費(fèi)升級(jí)機(jī)會(huì)。這些領(lǐng)域是消費(fèi)行業(yè)蓬勃發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。”

明星項(xiàng)目、政策利好與行業(yè)周期共振

在探討市場(chǎng)信心的來源時(shí)，多位投資人認(rèn)為，明星項(xiàng)目的崛起發(fā)揮了至關(guān)重要的帶動(dòng)作用。從風(fēng)靡全球的DeepSeek，到閃耀春晚舞臺(tái)的宇樹科技，再到締造現(xiàn)象級(jí)國產(chǎn)游戲的游戲科學(xué)，這些明星項(xiàng)目不僅取得了巨大成功，更極大地提振了投資人對(duì)中國科技企業(yè)的信心。

祥峰投資管理合伙人鄭俊聰感慨道：“此前，不少投資人或許會(huì)認(rèn)為，中國很難再出現(xiàn)像互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代那樣的科技巨頭。然而，DeepSeek、宇樹科技等企業(yè)的崛起，完全顛覆了這種認(rèn)知。中國企業(yè)正用更少的資源和更聰明的方式，創(chuàng)造出偉大的產(chǎn)品，這讓大家意識(shí)到，中國完全有能力趕上甚至超越全球科技巨頭。”他進(jìn)一步觀察到，一些海外投資人對(duì)中國市場(chǎng)和創(chuàng)新企業(yè)重新產(chǎn)生了“FOMO”（錯(cuò)失恐懼）的心態(tài)。

市場(chǎng)信心的恢復(fù)不僅體現(xiàn)在投資人的態(tài)度上，也反映在市場(chǎng)數(shù)據(jù)中。LP投顧創(chuàng)始人國立波指出，從基金的設(shè)立活躍度來看，雖然去年整體有所下降，但結(jié)構(gòu)上卻呈現(xiàn)出高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢(shì)。2024年以來項(xiàng)目制基金大幅減少，更多資金流向了盲池基金，這表明投資機(jī)構(gòu)更加注重長(zhǎng)期價(jià)值投資。此外，盡管基金數(shù)量有所減少，但募資金額卻保持穩(wěn)定，2024年基金認(rèn)繳規(guī)模達(dá)到1.59萬億元，與2023年基本持平。“這一數(shù)據(jù)反映出行業(yè)頭部化趨勢(shì)的加劇，資金正加速向優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)集中，這是行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的體現(xiàn)。”

國立波提到，在退出端，IPO、并購和S交易也呈現(xiàn)出積極信號(hào)，近期有企業(yè)陸續(xù)過會(huì)，并購貸款政策不斷優(yōu)化，S交易市場(chǎng)活躍度有所提升，國資S基金和金融機(jī)構(gòu)參與度顯著增加。他預(yù)計(jì)，隨著IPO常態(tài)化發(fā)行的恢復(fù)，2025年創(chuàng)投市場(chǎng)將更加活躍，整體向好。不過，國立波認(rèn)為，市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)立竿見影的爆發(fā)式增長(zhǎng)，而是會(huì)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的結(jié)構(gòu)性變化。

從行業(yè)周期的角度來看，這一趨勢(shì)也符合市場(chǎng)的自然規(guī)律。方建華表示，任何行業(yè)都有其自身的周期性。2020年至2021年是股權(quán)投資的高峰期，而過去兩三年則處于調(diào)整階段。目前，行業(yè)正處于從底部反彈的關(guān)鍵時(shí)期。除了行業(yè)自身的周期性，政策層面的利好也為市場(chǎng)注入了信心。去年以來，一系列精準(zhǔn)的政策措施相繼出臺(tái)，為創(chuàng)投行業(yè)帶來了暖風(fēng)。此外，一二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)也不容忽視，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)科技股的熱情高漲，科技型企業(yè)上市更加順暢，這些都為一級(jí)市場(chǎng)投資者帶來了更大的信心和更明確的預(yù)期。

一級(jí)市場(chǎng)真的轉(zhuǎn)暖了嗎？投資人：長(zhǎng)期向好

在近期的一次公開講話中，倪正東直抒胸臆地表示，創(chuàng)投市場(chǎng)真的在逐漸回來了。

投資上，大家開始活躍；募資上，很多創(chuàng)投人參加座談會(huì)，深知領(lǐng)導(dǎo)層面正在想新的政策來解決募資難題；退出上，2025年也會(huì)有所改善，IPO并不會(huì)一再放慢，港股會(huì)有一個(gè)小高潮。最新標(biāo)志性的一幕是港股蜜雪冰城超額認(rèn)購超五千倍，1.77萬億的資金認(rèn)購創(chuàng)造了歷史，即便消費(fèi)公司不在A股上市，赴港IPO也是不錯(cuò)的選擇。

“創(chuàng)投行業(yè)經(jīng)歷了三年低谷，是時(shí)候向上走一走了。”他感慨稱。

在幾乎所有受訪投資人看來，一級(jí)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖是切身感受，更是大勢(shì)所趨。正如方建華所說，一級(jí)市場(chǎng)目前的發(fā)展勢(shì)頭長(zhǎng)期向好，“中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)需要科技創(chuàng)新，創(chuàng)投行業(yè)作為支持科技創(chuàng)新的重要力量，未來發(fā)展空間巨大”。

國立波也表示，從各方面數(shù)據(jù)來看，今年創(chuàng)投市場(chǎng)會(huì)更加活躍，并且總體態(tài)勢(shì)更加向好。但他同時(shí)指出，仍有一些難點(diǎn)和堵點(diǎn)亟待解決。

例如，在政策端，需要更好地發(fā)揮政府引導(dǎo)基金的引導(dǎo)和帶動(dòng)作用，加快落地對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的差異化管理，合理化設(shè)計(jì)國有投資機(jī)構(gòu)的績(jī)效評(píng)價(jià)和容錯(cuò)機(jī)制等；推動(dòng)深化讓利和返利政策，吸引更多社會(huì)化資本參與；此外，稅收政策、S交易估值定價(jià)機(jī)制等也需要進(jìn)一步細(xì)化和落地。

而在退出端，國立波指出，IPO常態(tài)化發(fā)行是恢復(fù)創(chuàng)投行業(yè)信心的關(guān)鍵，“一定要盡快實(shí)現(xiàn)IPO的常態(tài)化發(fā)行，才能形成一級(jí)市場(chǎng)從發(fā)掘項(xiàng)目?jī)r(jià)值到投資，再到培育上市退出的良性閉環(huán)”。

方建華則站在投資機(jī)構(gòu)的角度指出，經(jīng)歷了這一輪周期，VC等機(jī)構(gòu)也要積極轉(zhuǎn)變，才能適應(yīng)當(dāng)前的新形勢(shì)。要打破對(duì)于做財(cái)務(wù)投資人、布局賽道的路徑依賴，轉(zhuǎn)而培養(yǎng)自己的產(chǎn)業(yè)視角和專業(yè)能力。

他打了個(gè)比方，把過去很多平臺(tái)型基金比作“空軍”，只看熱門的頭部項(xiàng)目，并且沒有下深水去實(shí)際了解產(chǎn)業(yè)和其中孕育的創(chuàng)新技術(shù)；相比之下，如今的VC、CVC等機(jī)構(gòu)應(yīng)該更像“海軍”，是真正懂產(chǎn)業(yè)的資本，能夠做到從產(chǎn)業(yè)的視角去挖掘、發(fā)現(xiàn)在海面下的科技型小微企業(yè)，進(jìn)而去培育、幫助其發(fā)展，最終真正實(shí)現(xiàn)“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”的目標(biāo)。

低谷蓄力，春風(fēng)破局。無論如何，一級(jí)市場(chǎng)回暖的大趨勢(shì)已經(jīng)拉開帷幕。從政策的精準(zhǔn)支持到市場(chǎng)信心的逐步恢復(fù)，從科技創(chuàng)新的蓬勃發(fā)展到投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)化轉(zhuǎn)型，種種跡象表明，創(chuàng)投行業(yè)正在走出過去三年的低谷期，諸多積極因素正在匯聚。雖然挑戰(zhàn)依然存在，但政策紅利的持續(xù)釋放，行業(yè)周期的觸底反彈，以及科技創(chuàng)新帶來的無限可能，正在重塑一級(jí)市場(chǎng)的生態(tài)格局。

封面圖片來源：視覺中國-VCG111363577655