每經(jīng)記者 吳永久  張宛    每經(jīng)編輯 吳永久    

回購作為上市公司穩(wěn)定股價、增強投資者信心的重要手段，特別是在“提質增效重回報”“質量回報雙提升”等專項行動的推動下，越來越多的上市公司陸續(xù)開展回購計劃。但每經(jīng)資本眼研究員發(fā)現(xiàn)，部分公司在實施過程中存在回購期限屆滿仍未實施回購，或者實際回購金額低于承諾回購區(qū)間等行為，值得投資者高度關注。

那么，A股目前正在實施回購的公司實際進展情況如何呢？據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2025年3月14日，約有454家公司正在實施回購。每經(jīng)資本眼研究員按照已支付金額＜擬回購金額下限的50%，且3月14日收盤價高于回購價格上限這兩個條件進行篩選，發(fā)現(xiàn)有36家公司已回購金額尚未超過擬回購金額下限五成，但3月14日股價已超回購價上限（文末附這36家公司名單）。

上述36家公司中，深信服、蜂助手、嘉必優(yōu)和日科化學四家公司均是本年度發(fā)布的回購預案公告，除嘉必優(yōu)外，另外三家公司均已正式實施回購，整體進度較快。大洋電機、甬矽電子、五方光電和馳宏鋅鍺等公司目前股價超出回購價格上限幅度不大，持續(xù)關注這些公司后續(xù)的股價走勢和回購進展即可。

但也有部分公司股價已經(jīng)嚴重超出回購價格上限，或者距離本次回購期滿時間較近，然而目前的已回購金額距離擬回購金額下限差距較大，甚至有些公司還沒有正式實施回購。下面，每經(jīng)資本眼研究員重點對這些公司的回購情況進行多維度掃描和分析。

7家公司股價大幅超出回購價格上限，其中4家完成比例不足回購金額下限1/3

以3月14日股價為依據(jù)，上述36家公司中，有7家目前的股價已經(jīng)超出了回購價格上限50%以上，分別是云里物里、寒武紀、派諾科技、均普智能、雷賽智能、神馳機電和炬芯科技。其中，云里物里、寒武紀、派諾科技、均普智能四家公司的股價甚至達到回購價格上限的2倍以上，而根據(jù)各公司發(fā)布的最新進展公告，這4家公司目前的回購進度都不及擬回購金額下限的1/3。

寒武紀2024年7月27日發(fā)布回購預案公告，擬定的回購價格上限為297.77元/股，截至本文發(fā)稿時間，尚未正式實施回購。而該公司自去年“9·24”行情啟動，股價很快超出回購價格上限，且一路上漲，最高上漲到了818.87元，3月14日收盤價758元，較回購價格上限漲幅154.56%。

據(jù)東吳證券研報，寒武紀是中國智能芯片領域的標桿企業(yè)，專注于人工智能芯片的研發(fā)與技術創(chuàng)新，產(chǎn)品矩陣覆蓋云、邊緣和終端三大場景，逐步構建出完整的生態(tài)體系。隨著AI芯片市場規(guī)模的快速增長，以及算力國產(chǎn)替代的大趨勢，寒武紀將迎來黃金發(fā)展期。該公司自2020年上市以來，業(yè)績持續(xù)虧損，業(yè)績快報顯示2024年度歸母凈利潤-4.43億元，相較前三年，經(jīng)營效益虧損減輕。

根據(jù)公司公告，本次回購方案預計將于7月26日期滿，距離回購結束還有四個多月時間，若股價一直在現(xiàn)有價格趨勢范圍內，公司后續(xù)會如何處理回購事項呢？每經(jīng)資本眼研究員以投資者身份致電寒武紀，相關工作人員表示，公司會依法依規(guī)按照回購的規(guī)則去進行，后續(xù)會如何操作要以公告為準。

另外，派諾科技的回購方案于2024年9月24日通過公司股東大會審議，擬回購金額1000萬元-2000萬元，價格上限為11.52元/股，回購期限6個月。但自去年9月30日開始，公司股價就持續(xù)高于上述回購價格上限，今年3月14日收盤價27元，較回購價格上限的漲幅達134.38%。而該公司截至今年2月底，只回購了9.35萬元，不足擬回購金額下限的1%。本次回購預計將于2025年3月24日期滿，目前僅剩4個交易日，想要按時完成回購計劃基本是不可能的。

如果回購期滿確定無法完成，公司將如何處理這一回購事項呢？每經(jīng)資本眼研究員以投資者身份致電派諾科技，相關工作人員表示，會發(fā)一個結果公告，告知整體回購情況。對于已回購的庫存股份的相關處理方式，后續(xù)有安排也會發(fā)公告披露。每經(jīng)資本眼研究員繼續(xù)追問，公司是否會因為沒有完成回購計劃而受到交易所的處罰？該工作人員表示：“理論上應該不會做處分，因為企業(yè)做回購的時候，自己是有價格預期的，方案可以往上調，但是公司的成本就會很高。那是不是為了規(guī)避這個處罰，然后一定要公司承擔這么大的財務風險呢？而且市場價格我們是沒辦法控制的，如果有公司被處罰，是不是因為其他原因，應該不是單純的回購沒完成的事。”

每經(jīng)資本眼研究員也致電北京證券交易所，咨詢上述問題。相關工作人員回復稱：如果沒有完成回購，具體會審核為什么沒有完成，回購進展情況、流程等，需要審核完成后才能確定是否有處罰。目前來看，沒有“回購不完成一定有處罰”這種說法。

11家公司最新公告未實施回購，長盛軸承上調回購價格上限當日失效

根據(jù)各公司截至3月14日發(fā)布的最新回購公告，發(fā)現(xiàn)有11家公司還沒有正式實施回購。

在這11家公司中，長盛軸承距離回購結束時間最短。該公司2024年9月27日發(fā)布回購預案，擬回購金額2000萬元-4000萬元，回購期限6個月，回購價格上限21元/股，后又因2024年半年度權益分派實施調整回購價格上限為20.83元/股。在2024年12月24日之前，股價基本在20元以下波動，但公司一直未實施回購。在此之后，股價持續(xù)高于本次回購價格上限，并開啟了一波強勢上漲行情，更加沒有機會開展回購事項。

2025年2月17日，公司發(fā)布公告稱，為了保障回購方案的順利實施，將回購價格上限由20.83元/股調整為66.80元/股，溢價率高達220.69%。但公告發(fā)布當日，公司股價即20CM漲停，收盤價達到77.60元。隨后股價繼續(xù)上漲，截至3月14日的收盤價95.06元，股價已經(jīng)較回購價格上限上漲42.31%。新的回購價格上限再次失效。

但是留給長盛軸承的時間已經(jīng)不多了，本次回購計劃將于3月27日期滿，僅剩8個交易日，而公司目前的回購金額依然為零。若回購期滿無法完成回購計劃，公司會如何處理？是否會因此受到交易所處罰？每經(jīng)資本眼研究員以投資者身份致電長盛軸承，相關工作人員并未給出明確答復，只是表示，如果有進一步進展的話，會及時公告，以信息公告披露為準。

不過上述未實施回購的其他公司還有一定的緩沖時間和空間，比如炬芯科技，雖然當前股價已經(jīng)較回購價格上限漲幅50%以上，但是距離本次回購期滿還有6個多月時間；而燕東微、騰景科技、卓郎智能、盛美上海等公司的股價較回購價格上限漲幅不足20%，且回購剩余期限均在4個月以上。

部分公司調整回購方案效用不大

為了保障回購事項的順利實施，上述36家公司中，已有部分公司結合整體經(jīng)營狀況，綜合考慮二級市場動態(tài)和公司回購方案及相關工作安排等因素，對回購方案進行了調整。

除了上面提到的長盛軸承調整回購價格上限外，雷賽智能在今年1月10日發(fā)布公告稱，預計公司無法在原定的回購期限內完成回購計劃，將回購期限延長6個月，實施期限由2024年2月1日延長至2025年8月1日止。根據(jù)公司公告，截至2月底，雷賽智能已回購金額約2880萬元，占擬回購金額下限的48%，在上述36家公司中回購完成比例最高；但3月14日收盤價49.59元，較本次回購價格上限25元漲幅達98.36%。

另外在監(jiān)管層推出回購貸款政策以后，神馳機電、德展健康、百普塞斯、馳宏鋅鍺和盈趣科技五家公司都先后發(fā)布公告表示增加回購專項貸款作為資金來源，以便進一步提升資金使用效率，充分利用上市公司回購股票的支持政策。

但上述公司的回購方案調整，目前來看效用不大。股份回購的核心目的之一是穩(wěn)定股價，一般情況下上市公司更傾向于在股價低迷或者下跌周期內實施回購。而自去年“9·24”大行情啟動以來，A股整體處于上漲周期，截至本年度3月14日，上證指數(shù)上漲了24.40%。上述36家公司中，有多家公司跟隨大盤走勢，近期股價漲幅較大。因此，部分上市公司可能會因股價持續(xù)大幅超出回購價格上限缺乏操作窗口，無法按時完成回購計劃，造成回購違約。

那么，上市公司是否會因為沒有完成回購計劃而受到交易所或證監(jiān)會處罰呢？每經(jīng)資本眼研究員分別致電滬深京三大交易所咨詢，上交所工作人員表示，每家公司的情形都是不一樣的，市場情況也不一樣，所以這種事情沒辦法在先前給一個前提條件去做判斷。只有某家上市公司的實際情況出現(xiàn)了，監(jiān)管部門綜合判斷它到底有沒有違規(guī)問題，視情況具體問題具體判斷。

根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司股份回購規(guī)則》（〔2023〕63號），上市公司回購股份方案披露后，非因充分正當事由不得變更或者終止。若未按照回購股份報告書約定實施回購，中國證監(jiān)會可以采取責令改正、出具警示函等監(jiān)管措施，證券交易所可以按照業(yè)務規(guī)則采取自律監(jiān)管措施或者予以紀律處分。目前A股已有一些上市公司因回購違約受到監(jiān)管處罰。通過查閱相關案例發(fā)現(xiàn)，股價超出回購價格上限能否成為上市公司減輕或者免除處罰的客觀要素，存在不確定性。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝