每經(jīng)編輯 程鵬    

量化界，損失了一位大師級人物！

據(jù)外媒報(bào)道，一代量化投資大師、Barra模型創(chuàng)始人Barr Rosenberg（巴爾·羅森伯格）近期去世，享年82歲。

巴爾·羅森伯格是美國量化投資領(lǐng)域的重要人物，1978年，《機(jī)構(gòu)投資者》雜志將他稱為“現(xiàn)代投資組合理論”的一代宗師。多位量化私募人士稱，Barra模型目前依舊是量化投資模型的風(fēng)控核心工具，巴爾·羅森伯格可謂是美國量化投資領(lǐng)域的重要人物。

巴爾·羅森伯格去世

近日，據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，一代量化投資大師、Barra模型的創(chuàng)始人巴爾·羅森伯格已于上個(gè)月去世，享年82歲。

羅森伯格，或許沒有像巴菲特、芒格、西蒙斯那樣為人所熟知，但提到他的Barra模型，在資產(chǎn)管理及風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)領(lǐng)域，可謂是無人不知無人不曉。

巴爾·羅森伯格出生于1942年，父親在伯克利教莎士比亞，母親寫詩。16歲時(shí)，羅森伯格就進(jìn)入了伯克利大學(xué)就讀，但在大三的時(shí)候，他偶然接觸到了經(jīng)濟(jì)學(xué)，并被它迷住了。大四時(shí)，羅森伯格被允許參加研究生院的統(tǒng)計(jì)課程，該課程由著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰拉德·德布魯教授。

1963年，羅森伯格獲得加州大學(xué)伯克利分校學(xué)士學(xué)位，專業(yè)方向是為社會(huì)學(xué)研究建立數(shù)學(xué)模型；1965年，他獲得倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院自然科學(xué)碩士學(xué)位；1968年，他從哈佛大學(xué)獲得博士學(xué)位，主要研究風(fēng)險(xiǎn)模式和人在面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的決策行為。

在投身實(shí)務(wù)界之前，羅森伯格在伯克利大學(xué)任教，教授金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)。1969年，他和妻子打算將一艘舊船改成自己的住所，卻發(fā)現(xiàn)還需要一大筆錢。由此，他開始了投資實(shí)務(wù)之旅。

1974年，羅森伯格成立了個(gè)人公司—巴爾·羅森伯格聯(lián)合公司（Barr Rosenberg Associates），他利用電腦分析大量的數(shù)據(jù)與資料，創(chuàng)建了投資組合業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)管理模型，就是現(xiàn)在著名的Barra。該模型通過深入分析股票的風(fēng)險(xiǎn)因子，如市值、估值、動(dòng)量等，為投資者提供了一種全新的視角，幫助他們更精準(zhǔn)地理解和管理投資組合風(fēng)險(xiǎn)。Barra模型將復(fù)雜的金融理論轉(zhuǎn)化為切實(shí)可行的工具，讓風(fēng)險(xiǎn)管理從抽象的概念落地為具體的實(shí)踐。Barra模型迅速成為全球機(jī)構(gòu)投資者的核心工具，廣泛應(yīng)用于資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)控制和績效評估等多個(gè)領(lǐng)域。Barra模型的成功，不僅在于其堅(jiān)實(shí)的科學(xué)基礎(chǔ)，更在于其強(qiáng)大的實(shí)用性。

1978年5月，《機(jī)構(gòu)投資者》雜志將羅森伯格登上封面，稱他為“現(xiàn)代投資組合理論”的一代宗師。

羅森伯格將Barra的業(yè)務(wù)精煉為四項(xiàng)核心服務(wù)：

一是投資風(fēng)險(xiǎn)模型：精準(zhǔn)預(yù)測個(gè)股收益的方差和協(xié)方差，助力投資者計(jì)算任何股票組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口，從而提前布局，規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。

二是組合風(fēng)險(xiǎn)分析：深入剖析現(xiàn)有或假設(shè)組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口，并將其歸因于個(gè)股和其他收益因子，讓投資者清晰了解組合的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成，做到心中有數(shù)。

三是組合優(yōu)化系統(tǒng)：通過精心設(shè)計(jì)的買賣操作，優(yōu)化投資組合，巧妙平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)，助力投資者在復(fù)雜多變的市場中穩(wěn)健前行。

四是績效歸因：將組合的績效歸因于模型中的因子，并深入分析歷史表現(xiàn)以評估累積結(jié)果，為投資者提供寶貴的決策參考，助力持續(xù)優(yōu)化投資策略。

1985年，巴爾·羅森伯格和3位合作伙伴創(chuàng)立了Rosenberg Institutional Equity Management（RIEM），也就是后來的AXA Rosenberg。主要業(yè)務(wù)是管理各種多樣化的股票投資組合。憑借自身強(qiáng)大的號召力，1990年，AXA羅森伯格的資產(chǎn)管理規(guī)模突破100億美元。

在這期間，羅森伯格繼續(xù)開發(fā)了多種量化模型，其中最著名的就是“綜合阿爾法”。綜合阿爾法由以下系統(tǒng)組成：投資組合所獲得的超越市場收益率的“評估阿爾法”；通過掃描經(jīng)紀(jì)人推薦、分析家預(yù)測的各種市場人氣指標(biāo)來測度某只股票在市場上的可能熱度，充分利用“羊群效應(yīng)”賺錢的“市場人氣阿爾法”和“收益阿爾法”。綜合阿爾法最大的股票就成為可買進(jìn)的備選股。這一模型創(chuàng)造了令人矚目的業(yè)績，在1997年11月之前的5年間，他的“市場中立類”投資組合年收益增長率超越同類標(biāo)準(zhǔn)近12%。

2004年，Morgan Stanley Capital International（MSCI）收購了Barra Inc，成立了MSCI Barra，合并后的公司繼續(xù)以MSCI的名義運(yùn)營，但保留了Barra的品牌和技術(shù)，特別是在風(fēng)險(xiǎn)模型和分析工具方面。這一合并使得MSCI能夠提供更全面的投資決策支持工具，包括指數(shù)、風(fēng)險(xiǎn)模型、投資組合分析工具等。

量化投資領(lǐng)域先驅(qū)

多位量化私募人士稱，通過創(chuàng)建Barra，巴爾·羅森伯格在量化投資領(lǐng)域留下了偉大的資產(chǎn)，極大推動(dòng)了量化投資的發(fā)展。

MSCI主席兼首席執(zhí)行官亨利·費(fèi)南德斯曾如此評價(jià)巴爾·羅森伯格：“通過創(chuàng)建Barra，巴爾·羅森伯格在量化投資領(lǐng)域留下了持久的遺產(chǎn)。很少有人能像他通過Barra所做的那樣進(jìn)行更先進(jìn)的系統(tǒng)和因子投資。他的工作為資產(chǎn)所有者和管理者建立了一種溝通語言，為風(fēng)險(xiǎn)管理和投資組合構(gòu)建設(shè)定了標(biāo)準(zhǔn)。他展示了管理風(fēng)險(xiǎn)和承擔(dān)計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)如何在整個(gè)投資組合構(gòu)建過程中發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。他確實(shí)是一位先驅(qū)。”

據(jù)悉，CAPM理論認(rèn)為資產(chǎn)的收益主要由一個(gè)單一的市場因子驅(qū)動(dòng)，這個(gè)因子在Sharpe的方程中用希臘字母β表示——衡量資產(chǎn)相對于市場整體的波動(dòng)性。但巴爾·羅森伯格則認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)股票市場波動(dòng)的因素遠(yuǎn)不止一個(gè)市場因子（β），而是有幾十個(gè)不同的因子共同作用。這些因子可能包括公司規(guī)模、估值、盈利能力、行業(yè)特征等。他的研究將CAPM的單因子模型擴(kuò)展為多因子模型，為量化投資和風(fēng)險(xiǎn)管理提供了更全面的框架。

據(jù)上海證券報(bào)，“巴爾·羅森伯格的離世令人惋惜，但他的思想和成就成為了量化投資發(fā)展中極為珍貴、永遠(yuǎn)流傳的資產(chǎn)。目前量化模型中的風(fēng)控‘基座’基本都是Barra模型。”上海一位量化私募人士表示。

編輯|程鵬 易啟江 杜波

校對|孫志成

封面圖片來源：視覺中國

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合自上海證券報(bào)（記者：馬嘉悅）、證券時(shí)報(bào)·券商中國（記者：陳銘）