春節(jié)以來，隨著“低成本+高性能+開源+國產(chǎn)”的DeepSeek橫空出世，中國科技股迎來估值邏輯重構(gòu)，以港股科技、軟件、機(jī)器人等為代表，市場熱點頻發(fā)。 臨近四月季報期，市場回歸謹(jǐn)慎敘事，更加關(guān)注業(yè)績的兌現(xiàn)情況，以AI產(chǎn)業(yè)鏈為代表的科技股雖然長期邏輯明確，但短期缺乏催化劑，部分處于高估值、缺乏業(yè)績支撐的個股面臨回調(diào)壓力。 科技股之后誰能接棒？哪些資產(chǎn)有望成為二季度投資主線？ 我們細(xì)細(xì)盤一盤。 主線一：AI產(chǎn)業(yè)鏈短期波動不改長期敘事邏輯 雖然短期人工智能產(chǎn)業(yè)鏈上漲斜率較快，可能會存在高位震蕩風(fēng)險，但人工智能技術(shù)的突破有望成為市場長期敘事邏輯。一方面，以阿里巴巴為代表IT巨頭持續(xù)投入AI模型及應(yīng)用；另一方面，新興公司例如DeepSeek、Monica的AI模型及AI工具將不斷提升Al的可用程度，推動技術(shù)實用化進(jìn)程。類比2022海外美股ChatGPT發(fā)布之后，科技板塊大級別的行情延續(xù)了整個2023至2024年。 另外，年初以來美債、美元見頂回落，人民幣貶值壓力緩釋；美聯(lián)儲有望進(jìn)一步降息，央行的貨幣政策空間也有望進(jìn)一步打開，市場流動性有望進(jìn)一步增強(qiáng)，資金有望流入高成長性、高彈性的科技板塊，提振科技板塊行情。 相關(guān)產(chǎn)品： 港股科技ETF（513020）：網(wǎng)羅阿里巴巴、小米集團(tuán)、騰訊控股等互聯(lián)網(wǎng)龍頭 機(jī)器人產(chǎn)業(yè)ETF（159551）：覆蓋機(jī)器人相關(guān)軟硬件行業(yè)，人形機(jī)器人核心標(biāo)的 軟件ETF（515230）：信創(chuàng)+數(shù)字經(jīng)濟(jì)+人工智能核心標(biāo)的 通信ETF（515880）：一鍵布局人工智能算力+5G/6G 芯片ETF（512760）：布局芯片全產(chǎn)業(yè)鏈，包括材料設(shè)備+設(shè)計+制造+封測 主線二：充裕現(xiàn)金流有望成為全年主線之一 臨近 “四月決斷”，防御思維占優(yōu)階段，紅利資產(chǎn)再受資金關(guān)注，聚焦自由現(xiàn)金流選股策略有望成為避險資金新歸處。 市場風(fēng)格角度來看，政策傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟(jì)需要時間，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨“內(nèi)需不足”等問題，敘事邏輯沒有方向性改變，大盤價值風(fēng)格有望持續(xù)。 基本面角度看，2021年起的小盤行情中，小盤股的資本支出增速逆勢擴(kuò)張；但近期小盤股的資本開支同比增速迅速下滑，而大盤股的資本開支同比相對穩(wěn)定。市值管理等政策導(dǎo)向有望推動央國企改善盈利。 政策角度看，新“國九條”、市值管理等政策鼓勵上市公司分紅，自由現(xiàn)金流充沛的大中市值公司有望提高分紅比例。2024年紅利行情持續(xù)演繹，部分紅利股估值溢價；后續(xù)看，紅利行情或出現(xiàn)分化，有現(xiàn)金流支撐、有能力分紅的公司有望經(jīng)受住市場“大浪淘沙”。 富時現(xiàn)金流指數(shù)歷史表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來源wind、富時羅素，我國證券市場成立時間較短，過往歷史數(shù)據(jù)不代表市場運(yùn)行的所有階段，過往歷史數(shù)據(jù)并不構(gòu)成基金業(yè)績的保證。 相關(guān)產(chǎn)品： 現(xiàn)金流ETF（159399）：聚焦大中市值、指數(shù)長期跑贏紅利、月月評估分紅 主線三：促消費(fèi)政策加碼，以舊換新引領(lǐng)家電業(yè)績釋放 大消費(fèi)角度，財政部表示2025年支持全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，大力提振消費(fèi)，各地紛紛加碼促消費(fèi)、以舊換新政策。以家電行業(yè)為例，不僅參與優(yōu)惠的家電品種越來越多，補(bǔ)貼也持續(xù)升級。 商務(wù)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在消費(fèi)品以舊換新政策拉動下，2024年8月至今，消費(fèi)者購買以舊換新家電產(chǎn)品近9000萬臺。今年以來，以舊換新政策實現(xiàn)跨年度無縫對接，截至目前，共有2020.8萬名消費(fèi)者購買12大類家電產(chǎn)品2757.2萬臺，帶動銷售930.8億元。 今年家電以舊換新開啟時間早，延續(xù)時間長，參與品類更多，有望持續(xù)拉動家電換新需求的釋放，帶動家電業(yè)績增長。 另外，家電板塊出口景氣，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年我國家電出口額達(dá)1124億美元，同比增長14.0%，再創(chuàng)歷史新高。中長期來看，家電板塊作為地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的后周期，還受益于地產(chǎn)板塊回暖。 相關(guān)產(chǎn)品： 家電ETF（159996）：消費(fèi)補(bǔ)貼+出海+地產(chǎn)后周期 主線四：市場交投活躍，證券股業(yè)績預(yù)期向好 自去年9月下旬以來，權(quán)益市場行情回暖、交易活躍度不斷提升，帶動證券行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)明顯上升，經(jīng)紀(jì)和自營業(yè)務(wù)或成為券商業(yè)績的最大改善項。 3月24日，財政部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，證券交易印花稅達(dá)到238億元，同比增長58.9%。據(jù)統(tǒng)計，截至3月24日，16家上市券商預(yù)披露2024年度業(yè)績快報，歸母公司凈利潤均實現(xiàn)增長。未來在政策發(fā)力以及市場流動性改善的背景下，券商板塊有望迎來業(yè)績和估值共振。 另外，證券板塊還有并購重組利好。中航證券表示，目前監(jiān)管明確鼓勵行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢下，并購重組是券商實現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對提升行業(yè)整體競爭力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場健康發(fā)展具有積極作用，同時行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。 相關(guān)產(chǎn)品： 證券ETF（512880）：股市風(fēng)向標(biāo)，全市場規(guī)模最大的證券類ETF 主線五：A股核心資產(chǎn)布局價值突出 今年股票市場行情向好趨勢已定，但基于尋找確定性的機(jī)會以及規(guī)避年報業(yè)績風(fēng)險，機(jī)構(gòu)資金大規(guī)模進(jìn)場預(yù)計會等到基金重倉股業(yè)績披露完畢?！八脑聸Q斷”時間點，聚焦A股核心資產(chǎn)的寬基ETF或是較好選擇。 中證A500指數(shù)從各行業(yè)選取市值較大、流動性較好500只證券作為指數(shù)樣本，反映各行業(yè)最具代表性上市公司的整體表現(xiàn)。93個中證三級行業(yè)中，中證A500指數(shù)覆蓋了91個，覆蓋率達(dá)到98%，而滬深300對中證三級行業(yè)的覆蓋率僅為68%。并且，中證A500指數(shù)包含至少80個中證三級行業(yè)“龍一”，至少100個三級行業(yè)“龍二”或“龍三”，真正實現(xiàn)了“龍頭薈萃”。 另外，中證A500指數(shù)包括約50%傳統(tǒng)價值型行業(yè)（金融、原材料、消費(fèi)、能源、公共事業(yè)）和約50%新興成長型行業(yè)（工業(yè)、信息技術(shù)、通信服務(wù)、醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)）。雖然和滬深300指數(shù)同為大盤價值指數(shù)，中證A500相對更成長一些，在市場反彈時，或既可以把握價值股的上漲行情，也可以捕捉成長股的反彈彈性。 相關(guān)產(chǎn)品： 中證A500ETF（159338）：一鍵打包A股核心資產(chǎn)，規(guī)模位居同類第一 布局策略角度看，投資者可以采取核心+衛(wèi)星策略，或者是科技+紅利這樣的啞鈴型策略，以博取更好的投資體驗。 核心-衛(wèi)星策略：寬基指數(shù)/低估指數(shù)基金在核心/衛(wèi)星資產(chǎn)配置往往可以充當(dāng)配置底倉的“核心”角色，其他風(fēng)格更清晰的行業(yè)類或主題類指數(shù)基金往往充當(dāng)“衛(wèi)星”角色，二者搭配做核心/衛(wèi)星資產(chǎn)配置，用核心做防御，衛(wèi)星做進(jìn)攻。 啞鈴策略：一部分資金投資于低風(fēng)險的“債券類”資產(chǎn)or偏防御的“紅利類”資產(chǎn)，為組合提供穩(wěn)定性；另一部分資產(chǎn)投資于高成長高波動的“進(jìn)攻型”資產(chǎn)，以獲取潛在高回報，提高組合整體收益。 注：市場觀點隨市場環(huán)境變化而變動，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。提及基金屬于股票型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平理論上高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。提及基金為指數(shù)型基金，主要采用完全復(fù)制策略，跟蹤相關(guān)指數(shù)，其風(fēng)險收益特征與標(biāo)的指數(shù)所表征的市場組合的風(fēng)險收益特征相似。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。